行情數據顯示，過去 24 小時，BTC 出現 V 型強勢反彈，一度逼近 70000 美元重要關口，當前暫報 68000 美元，24H 漲幅 6.1%。ETH 和 SOL 的價格表現同樣非常強勁，跟隨比特幣的反彈出現了明顯的拉升，ETH 一度突破 2100 美元，24H 最大漲幅 15%，當前暫報 2050 美元；SOL 一度突破 90 美元，當前暫報 87 美元，24H 漲幅 8.1%。市場情緒明顯回暖，三者目前均已到達關鍵阻力位，關注是否能站穩並繼續上攻。

美股方面，道指漲 0.63%，標普 500 指數漲 0.81%，納指漲 1.26%；加密板塊集體走強，其中 Circle 上漲 35.47%，一日收回長達一個月的跌幅。

衍生品層面，最近 24 小時，爆倉總金額為 5.79 億美元，其中多單爆倉 1.15 億美元，空單爆倉 4.64 億美元，最大單筆爆倉單發生在 Hyperliquid - BTC-USD 價值 1041.54 萬美元。

資金層面，据 sosovalue 數據顯示，昨日比特幣現貨 ETF 單日錄得淨流入 2.5 億美元，或許將終結此前連續五周淨流出的局面。Lookonchain 監測到，過去 5 小時，貝萊德旗下比特幣交易所交易基金 IBIT 淨流入 1225 枚 BTC，價值 8392 萬美元。

「比特幣應該至少價值 15 萬美元」

今天早上，加密行業地震從一句話開始：「眾所周知，比特幣現在至少應該價值 15 萬美元。」

原因是，隨著 Terraform Labs 清算人起訴美國知名做市商 Jane Street，揭開了一場長達數月的市場猜疑風暴。一篇在 X 上迅速傳播的長文（作者 Justin Bechler）將三條線索串聯起來，直指 Jane Street 通過特權地位系統性壓制比特幣價格，導致其遠低於「應有」水平。

核心指控分為三幕：

一是指控 Terra/LUNA 崩盤的「內幕舊賬」。其通過前實習生 Bryce Pratt 創建的私密群「Bryce"s Secret」獲取內幕信息，提前逃頂、加速崩盤。訴訟稱這些交易「不可能在沒有非公開信息的情況下實現」，並要求賠償；

二是美東 10 點「準時砸盤」模式。幾乎每個交易日，比特幣在該時間點前後都會詭異暴跌 2-3%，精準清算槓桿多頭，幾小時後又拉回。Glassnode 等鏈上分析顯示，這種算法式抛壓高度規律化。巧合的是：Terra 訴訟曝光後，這個「10 點跳水」模式短暫消失；風頭一過，又捲土重來；

三是表面超級看多，實則疑似巨量淨空。公開的 13F 文件顯示，Jane Street 持有超 2000 萬股 IBIT（市值一度接近 25 億美元），MSTR 持倉暴增 473%，表面看是超級看多。但業內人士稱 Jane Street 表面通過 ETF 創建/贖回機制積累大量比特幣現貨庫存，實則很可能以此為基礎發行大量比特幣期權，並通過衍生品對沖保持方向性中性，相當於在市場上持續投放合成比特幣供應，從而削弱比特幣的稀缺性敘事，長期對現貨價格形成向上阻力錨定。

這句話引發的風暴還在持續發酵，Terraform 清算人對 Jane Street 的指控是否坐實還有待法院裁決。但是，這場爭議為市場提供了情緒出口。

不過，Monad 聯創 Keone Hon 也表示，Jane Street 壓制比特幣至 15 萬美元以下這種陰謀論站不住腳。用多頭期貨對沖空頭 IBIT 頭寸意味著，平均而言，其他方最終會持有空頭期貨頭寸，而他們必須用多頭現貨頭寸來對沖這種頭寸。市場上所有倉位的總和（轉換為 delta 值）始終等於比特幣的總供應量（約為 2000 萬枚）。當然，任何一方都可以單獨決定做空，從而增加多頭頭寸。簡言之就是，期貨與 ETF 對沖意味著市場上始終存在對等倉位，市場可以短期扭曲，卻難以長期違背供需守恒。

兩份財報帶來的市場信心

如果說陰謀論為市場提供了情緒張力，那麼推動價格真正上行的，或許是兩份超預期財報。

首先是 Circle 的交出了一份及其漂亮的 2025 年 Q4 及全年財報。Q4 營收達到 7.70 億，同比增長 77%，環比增長 4.1%，超過之前市場預期的 7.49 億，最重要的是 EPS（每股收益）也遠超預期，盈利能力顯著增強，主要受益於 USDC 規模回升以及高利率環境帶來的利息收入。同時，USDC 流通量同比大幅增長，鏈上交易量持續擴大，說明穩定幣的結構性需求仍在上行，這一點是市場給予正面回饋的核心原因。至少證明此前巨鯨抛售帶來的恐慌，更多是倉位再平衡，但是資金還留在加密行業內部，他們可能只是在等待時機，隨時「摩托底」。

第二份財報來自英偉達。其 Q4 營收 681 億美元和資料中心營收 623 億美元同樣均超出市場預期，並且再次給出樂觀的季度營收預測，指引在 780 億美元左右，高於市場預估的 730 億美元，表明大規模的人工智能計算建設仍步入正軌。

這對 AI 敘事而言至關重要，市場需要英偉達來證明 AI 投資熱潮能轉化為持續的真金白銀，化解對 AI 泡沫的擔憂。

機構配置與礦企異動

需求層面目前已經出現微妙變化。

多家大學捐贈基金在傳統資產回報率下降的背景下正在調整投資策略，開始配置加密貨幣 ETF。哈佛大學和布朗大學已在最新 13F 檔案中披露持有比特幣和以太坊 ETF 頭寸，儘管相對整體組合規模較小，卻顯示數字資產已從機構金融的邊緣進入主流工具箱。

在比特幣接連下跌的背景下，不少中小型 DAT 接連投降，選擇抛售其持有的比特幣或終止買入計劃。似乎唯餘 Strategy 成為市場唯一的多頭主力軍，但是 DDC Enterprise Limited 宣布本周增購 50 枚比特幣，其比特幣總持有量達到 2118 枚，這是該公司連續第七周增持比特幣，目前在全球上市公司比特幣持有量排名中位列第 34 位。

礦企板塊的異動亦值得關注。比特幣價格下跌的同時，若干礦企股價逆勢上漲，比如 TeraWulf 股價本月累計上漲 31%、Cipher Mining 上漲 8%；Hut 8 上漲 6%；Core Scientific 基本持平。分析認為，比特幣礦企目前是對沖基金做空比例較高的標的之一，若基本面改善，可能觸發空頭回補行情，而且這些公司已鎖定長期且具吸引力的電力合同，在能源成本端具備結構性優勢，其戰略價值不止於單純的比特幣挖礦業務，資本正流向「結構性贏家」，而傳統礦企或面臨被邊緣化風險。

結語

這一次 V 型反彈，或許並非趨勢反轉的起點，但它完成了一件更重要的事情，為市場提供了新的解釋框架。當市場重新擁有解釋價格上漲的理由時，風險偏好便有了重建的可能。

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