從穩定幣到黃金巨頭 Tether想做什麼？

作者：Thejaswini M A 翻譯：善歐巴，金色財經

黃金很特別。

它沒什麼實際用處，不能驅動機器，不能產生現金流。它的全部價值，只建立在一個共同信念之上：明天它依然值錢。它被鎖在安保嚴密的金庫深處。

而這份信念，竟穿越了五千年。

每一代人都以為自己造出了更高級的東西：衍生品、法定貨幣、數字資產、算法貨幣。可一旦信任崩塌，人們還是會回頭看向元素周期表上的第 79 號元素 —— 金。

不是因為它會進化，而是因為它從不進化。

如今，這塊金屬上鏈了。兩家公司，幾乎掌控了全部的數字化黃金。

2026 年 1 月 29 日：比特幣報 89,173 美元，以太坊 2,941 美元。同一天，Tether Gold 觸及 5,580 美元，Paxos Gold 達到 5,291 美元。兩者 24 小時合計交易量突破 16 億美元。當加密市場已開始出現裂痕時，這兩種黃金代幣卻雙雙創下歷史新高。

接下來的走勢，讓這種背離再也無法忽視：比特幣從 89,000 美元跌至 67,000 美元，以太坊從 2,941 美元跌破 2,000 美元。

而在同樣三個月里：Tether Gold 上漲 19.1%，Paxos Gold 上漲 19.6%。

走勢完全相反。

代幣化黃金，刷新曆史高點。

這並非源於什麼複雜的鏈上機制，也不是資金在高級的 DeFi 策略里輪動。原因很簡單：黃金 —— 這個大宗商品 —— 在上漲。而這些代幣，忠實地履行了設計初衷：錨定金價。金價在 12 個月內從 2,600 美元漲到 5,600 美元，代幣價格也緊隨其後，誤差僅在百分之零點幾以內。

一個沉寂了八個月的巨鯨錢包重新激活，向黃金代幣轉入 700 萬美元。沒有抄底比特幣，沒有買穩定幣，而是買了黃金。最古老的避險資產，跑在最新式的軌道上。

整個行業花了十年，試圖打造全新的貨幣形態。結果，最成功的產品，竟是最古老的那一個？

這一反差值得深思，因為它催生的市場早已不再渺小。

代幣化黃金市場規模已突破 60 億美元。一年前，這個數字還是 16 億。12 個月增長約 275%，成為數字資產領域增速最快的賽道之一。

目前，支撐這些代幣的實物黃金超過 120 萬盎司，鎖在金庫之中。2025 年，其年交易量達到 1,780 億美元，按交易量計算，代幣化黃金已成為全球第二大黃金投資產品，僅次於 SPDR Gold Shares ETF（GLD）。僅 2025 年第第四季，代幣化黃金交易量就達到 126 億美元，超過除 GLD 以外全球所有其他黃金 ETF 的總和。

而這一切，幾乎集中在兩種代幣上。兩者合計，占據整個代幣化黃金市場約 97% 的市佔率。沒有能打的第三玩家，形成了清晰的雙寡頭格局。

Tether

要理解 Tether 在黃金領域做的事，你就不能再把它當成一家加密公司。把它看作一家大宗商品囤積者，同時發行穩定幣，會更容易理解。

Tether Gold（XAUT）最初只是一款簡單的代幣化產品：1 枚代幣 = 1 金衡盎司黃金，由倫敦金銀市場協會（LBMA）認證金條，存放在瑞士金庫，可通過金條編號在鏈上核驗。機制本身並無驚艷之處。但 Tether 後續的動作，絕非普通。

2025 年第第四季，Tether 單季度就為儲備增持了 27 噸黃金。這一數字，超過絕大多數央行一整年的購金量。Tether 的購金速度，已經超過希臘、卡塔爾、澳洲等主權買家。截至 2026 年 1 月，該公司已囤積約 140 噸黃金，價值約 233 億美元。

波蘭央行是公開數據中最活躍的央行買家，上季度增持 35 噸，總儲備達 550 噸。2025 年，Tether 的購金規模，僅次於全球前三的黃金 ETF。

Tether 首席執行官 Paolo Ardoino 表示，公司計劃將黃金配置提升至總投資組合的 10%–15%。這是一場戰略儲備布局。Tether 正用其穩定幣帝國的利潤，以近乎國家貨幣政策的速度囤積硬資產，而非普通企業的財資管理。

隨後，Tether 向貴金屬平台 Gold.com 投資 1.5 億美元，獲得約 12% 股權，計劃將 XAUT 直接整合進 Gold.com 的分銷網路。產品表現也隨之起飛：XAUT 的總鎖倉價值（TVL）呈爆髮式增長，從 2024 年之前近乎為零，飆升至如今的 35 億美元。

XAUT 由 Tether 子公司 TG Commodities Limited 營運，受薩爾瓦多監管，而非紐約或倫敦。審計每季度一次，由義大利 BDO 執行，按 ISAE 3000 標準出具合理保證意見。用戶可通過錢包地址核驗自己對應的金條分配。機制是可靠的，透明度也在提升。

但信任模型的核心依然沒變：信任 Tether。

Tether 的信任史並非毫無瑕疵。2021 年，該公司支付 4,100 萬美元，和解美國商品期貨交易委員會（CFTC）有關其虛假陳述 USDT 儲備的指控。紐約總檢察長在另一場調查後，禁止 Tether 在該州營運。

對於本身就持有 USDT、希望在市場下行時無縫切換到黃金的加密原生交易者而言，XAUT 是顯而易見的工具：流動性好，在波場鏈上轉賬成本低，且深度融入他們已在使用的生態。但對於需要向合規部門解釋對手方風險的機構投資者，情況就變得複雜起來。

Tether 正在搭建一個龐然大物。只是，地基是否配得上這座大廈，仍是一個懸而未決的問題。

來源：金色財經

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