美股2026年開局乏力 創1995年以來相對於全球市場最差表現

隨著 2026 年第一季度的展開，長期以來被視為全球經濟引擎的美國股市正陷入掙扎。根據高盛的最新數據，美股正經歷自 1995 年以來相對於全球市場表現最差的開局。

當全球其他地區的股市紛紛上揚之際，美國市場卻顯得步履蹣跚，這一現象引發了投資者對於美股長期主導地位是否動搖的廣泛討論。

截至 2026 年 2 月中旬，追蹤美國大型企業的標普 500 指數自年初以來下跌了 1%，而追蹤除美國外全球市場回報的指數 (ACWX) 則上漲了 8%。這種差距並非短期現象，若觀察過去 1 年的表現，非美國國際指數的漲幅高達 30%，是同期美股 10% 漲幅的 3 倍。

分析指出，這種轉變與地緣政治風險的來源發生變化有關。過去，風險通常來自外部，但現在許多風險卻來自美國內部，包括川普政府的關稅政策，以及關於併吞格陵蘭等激進言論。麥格理 (Macquarie) 全球策略主管 Viktor Shvets 指出，2025 年美元的重新定價以及美國與其他地區「股權風險溢價」利差的侵蝕，對全球投資者而言是相當殘酷的過程。

估值過高與科技股高度集中的風險

即便美股表現不如全球，其價格卻依然居高不下。阿波羅 (Apollo) 首席經濟學家 Torsten Sløk 表示，在金融危機後的幾年裡，美國與全球的本益比基本持平；然而，隨著過去十年大科技公司的爆發式增長，美國股市的本益比現在平均比全球其他地區高出 40%。

更令人擔憂的是美股的高度集中。截至去年 12 月，美國前十大公司 (包括「美股七巨頭」、博通、禮來和 Visa) 已占標普 500 指數權重的 40%，遠高於十年前的 20%。高盛策略師指出，即使剔除「七巨頭」，美股的本益比仍超過 20 倍，處於異常高位。這種高溢價使得美國股市在人工智慧 (AI) 交易預期一旦出現下滑時，顯得極為脆弱。

資金流向逆轉

市場基本面的變化已開始反映在資金流向中。在長達十多年的資金淨流入後，2025 年的數據顯示，美國出現了明顯的跨國併購 (M&A) 資金淨流出。這意味著美國公司在海外進行收購的資金，已超過外國買家投入美國市場的資金。

此外，美國財政部的數據顯示，全球投資者持有美國股票的比例在持續增長近 20 年後，過去 4 年已基本處於持平狀態。雖然這不代表投資者正在大規模撤離美國，但策略師認為這標誌著美國在全球資本流動中長期霸權地位的「首次真正停頓」。

國際市場的崛起

與美國市場相比，國際市場呈現出「承諾低、回報高」的態勢。晨星 (Morningstar) 指數策略師 Dan Lefkovitz 表示，美股目前看起來「價格昂貴、頭重腳輕且收益率低」，而國際股市在 2025 年初估值較低，隨後表現卻超出了預期。

在全球經濟增長動力重新分配的背景下，部分國家開始調整戰略。例如，加拿大總理卡尼 (Mark Carney) 於今年 1 月訪問北京會見中國國家主席習近平。隨著加美貿易關係出現裂痕，加拿大政府已開始向中國傾斜，視其為美國之外帶動全球增長的關鍵引擎之一。