陸股震盪 資金何去何從？施羅德：中國債券受惠寬鬆貨幣

雖然中國第2季GDP成長率保住了7%的目標，但在整體經濟還是偏向疲弱、通膨偏低及企業融資偏高的情況下，中國央行去年11月至今實施4次降息與3次降準，希望以寬鬆貨幣政策支撐經濟發展。同時，中國滬深300指數自6月8日高點至今跌幅已近3成，中國政府為了阻止崩盤式的下跌，同時祭出多項救市措施，包括在6月28日同時推出降息與降準。施羅德投信預期，考量總體經濟需求與為股市注入活水，中國政府將持續其降息降準政策，而波動幅度遠低於中國股票的中國債券，不僅可受惠於人民銀行寬鬆貨幣政策，亦可成為穩健型資金適當之投資標的。

中國股市波動大　然持續寬鬆貨幣政策有利中國債市

施羅德投資評估，中國股市重挫對實質經濟面的負財富效應相對有限，因為不包含個人企業以及國營企業在銀行的存款金額，中國家庭銀行存款的總額約為130%的股票市值，代表中國投資人對股市波動的承受力相對較大；且這波股市下挫造成中國金融業損失，其GDP缺口應可被中國政府積極的基礎建設支出或財政擴張支出所彌補。另一方面，施羅德也預期中國人民銀行將會推出更多的寬鬆貨幣政策，以減緩股市下跌所可能帶來的負財富效應；而在降息降準時，債券常會是最大受益者。

中國雙降已為債券帶來利多　離岸債券預期可持續受惠

施羅德中國高收益債券基金經理人李正和認為，中國央行從去年11月開始至今多次的雙降（降息與降準），目的除了提振經濟成長外，也希望對金融市場有所助益，我們在中國債券市場的表現上反而見到較中國股市更為正面且明顯的效果。由近期中國股市的大幅波動，相對於債券指數的穩定上揚，即可見端倪。李正和進一步說明，在這一波的中國債市多頭行情中，預期與中國相關的離岸人民幣債券，甚至是中國企業發行以美元計價的債券，皆可能相對受惠。 

此外，中國境內債券市場從去年第4季起殖利率已明顯下跌，充分反應降息利多；相反地，因為市場對人民幣的升貶方向預期變化較大，使得離岸人民幣債券在這一段時間未如境內債券完全反應中國降息的利多，此類債券預期未來將受惠中國降息最多。

人民幣持續國際化有利中國債券

由中國人民銀行公布的「2015年人民幣國際化報告｣來看，至2015年5月底中國人民銀行與32個國家或地區簽署雙邊本幣互換協議，總額度超過3.1兆人民幣、與15國家建立人民幣清算機制，加上中國國務院2015年5月核准，進入銀行間債券市場的境外人民幣清算行和境外參加行可以開展債券回購交易。中國正持續且積極地推動人民幣國際化，預料其匯率走勢可望較其他亞洲貨幣平穩，因此投資離岸人民幣計價的中國債券基金可望無需過於憂慮匯率的衝擊。

中國債券具評價與收益率優勢

美國聯準會（Fed）主席葉倫7月16日表示以美國經濟的展望，可能首次升息的時間點會出現在今年內；也由於美國升息的預期，一再壓抑美國債券的表現。但離岸人民幣債券對美國公債則有非常低度的關連性，使得前者在美國升息可能的利空之際，可作為投資人的避風港。另外，比較不同債券類型的收益率，不論在高收益債券的族群或是投資級債券的族群中，中國相關債券都提供不錯的收益率。舉例而言，中國美元高受益債券殖利率可達8.7%，即高於亞洲美元高收益債券殖利率的7.4%與全球高收益債券的6.1%殖利率。

（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）