四個月閃電敲鐘——加密託管鼻祖BitGo上市「秀財技」

作者：Nancy，PANews

「今天上午，我們占領了華爾街；今晚，我們占領了天空。」1月22日，加密託管巨頭BitGo正式掛牌上市，打響了2026年加密IPO的第一槍。

為了紀念這一里程碑時刻，BitGo向紐交所捐贈了一份裝裱好的比特幣白皮書，掛於交易大廳牆面。當天夜間，紐約曼哈頓上空還上演了一場以BitGo標誌為主題的燈光秀，排面拉滿。

四個月成功敲鐘，認購機構收益暫有限

距離向美SEC遞交招股書僅四個月，BitGo便完成了從遞表到敲鐘的衝刺。

從1月22日上市首日的表現來看，BitGo的股價一度上漲約35%，盤中最高對應市值超28億美元，隨後回吐了部分漲幅。次日，BitGo則跌破了發行價，收盤價為14.5美元。放在近一年登陸IPO的加密企業中，這一估值並不算很高。

同時，作為一家加密原生企業，BitGo還在上市後引入了代幣化的創新玩法，通過與Ondo Global Markets合作將其股票代幣化，投資者可在以太坊、Solana和BNB Chain上進行交易。

其實，早在去年2月，BitGo就傳出考慮IPO的消息，之後在9月向美SEC提交了IPO申請，計劃發行1180萬股，發行價區間為每股15至17美元，募資規模最高約2億美元，由高盛集團和花旗集團擔任聯席主承銷商。最終，BitGo將發行價定在每股18美元，高於此前推介區間，募資約2.13億美元。

據知情人士透露，本次BitGO的IPO發行獲得數倍的超額認購，比如YZi Labs宣布作為戰略投資方參與其中。從目前的市值來看，這些認購方收益暫時有限。

在股權結構方面，IPO完成後，BitGo創始人兼CEO Mike Belshe仍將保留公司控制權，持有約56%的投票權；Valor Equity Partners與Redpoint Ventures分別持有4.6%和3.9%的投票權。

其中，Redpoint Ventures曾於2014年領投BitGo 1200萬美元A輪融資，並在此後持續加碼；Valor Equity Partners則在2017年領投約4250萬美元的B輪融資，其創始人Antonio Gracias（特斯拉與SpaceX董事會成員）亦是BitGo董事會成員。

除此之外，BitGo的投資方還包括美國首任「AI和加密貨幣沙皇」David Sacks旗下Craft Ventures、高盛、Galaxy Digital、DRW等諸多機構。但由於多數融資輪未披露具體估值，這些機構的回報率難以推算。僅在2023年，BitGo完成1億美元C輪融資時，估值約17.5億美元，與當前上市市值相比，溢價空間並不大。

百億營收被指「秀財技」

成立十餘年的BitGo，可以算是加密託管業務的「開山鼻祖」。

早在2013年，前Google Chrome團隊早期成員、HTTP/2規範主要貢獻者之一Mike Belshe聯合創立BitGo。公司成立之初，便推出了業內首個實現商業化落地的多重簽名錢包，用戶在發起交易時需完成至少2至3次確認，大幅提升了比特幣資產的安全儲存標準。此後，BitGo持續迭代錢包技術與API接口，並率先進入合規託管賽道，成為最早提供受監管合格託管服務的加密公司之一。

2020年，BitGo推出BitGo Prime平台，開始從單一託管服務商向綜合型機構金融平台轉型，面向機構客戶提供交易、借貸、託管、融資等流動性服務。隨後幾年，BitGo還相繼獲得紐約州金融服務部（NYDFS）信託牌照及多項國際監管許可，並在2025年獲批轉型為銀行機構，合規布局進一步深化。

值得一提的是，Galaxy Digital曾計劃以12億美元收購BitGo，這筆交易一度成為當時加密行業規模最大的併購案。但由於未能滿足交割條件，Galaxy Digital最終單方面終止協議，並引發雙方訴訟糾紛，BitGo為此索要1億美元賠償，但法院最終裁定Galaxy Digital勝訴，該交易就此「流產」。

截至目前，BitGo管理資產規模已超過820億美元，服務覆蓋100多個國家的5100餘家機構客戶，涵蓋對沖基金、交易所、礦企和傳統金融機構等。

業務規模的持續擴張，帶動BitGo營收快速增長，使其成為少數能夠保持穩定盈利的加密公司之一。根據其招股書披露，2025年前九個月，BitGo實現營收約100億美元，較2024年同期的19億美元大幅提升。這一增長主要來自數字資產銷售、質押、訂閱費用、結算服務和高頻交易等業務發展。然而巨額營收之下，凈利潤卻極低，去年前三個季度的凈利潤約3530萬美元，雖然較2024年同期（510萬美元）有所增長，但占整體收入僅約0.35%。

數字的迅猛增長背後是BitGo從單純的託管商變成經紀商。作為經紀商，代客交易的金額都可以計入營收，而實際盈利的部分只有客戶支付的手續費。

對此，Primitive Ventures創始合夥人Dovey Wan也分析指出，從收入質量與增長結構來看，BitGo並不是一個優質標的。其披露的核心收入幾乎全部為GAAP rev（認會計準則收入），真實收入少得可憐。

她表示，從真實收入表現來看，2023年為1.464億美元，2024年降至1.319億美元，2025年上半年為1.005億美元，考慮到IPO前通常會沖數據，這一數據仍需打折看待。貢獻了大部分GAAP收入的代客交易業務，實際毛利率僅約0.3%，2025年上半年這部分收入高達5880萬美元，而去年同期僅為50萬美元。質押收入為走賬型收入，可視為零。唯一能夠體現增長潛力的訂閱與服務業務反而出現明顯下滑，2023年該部分收入為1.368億美元，2024年降至7170萬美元；2025年上半年則為4010萬美元，僅較去年同期的3830萬美元小僅幅增長。不僅如此，BitGo的借貸賬簿風險高度集中，前三大客戶占比超50%。

Dovey還透露道，去年10月，投行曾放風稱BitGo的IPO估值預計為27.5億至30億美元，計劃募資約3億美元，但市場興趣走低導致募資目標下調至約2億美元。

不過，VanEck數字資產研究主管Matthew Sigel卻看好BitGo的上漲空間。他表示，BitGo是第一家為投資者提供純加密託管業務的上市公司，也是2025年少數幾家營收增速有望超50%的上市加密企業之一。得益於代幣化業務增長和數字資產的機構化，以及監管環境的放鬆，BitGo作為一家擁有零駭客事件的優質託管服務商，擁有著巨大的上行潛力。

不僅如此，BitGo還展現了強勁的經營勢頭。據Matthew Sigel預測，BitGo有望在2028年前保持26%的收入增長，實現超4億美元的營收和1.2億美元以上的EBITDA，對應的合理市值應在30億美元以上。

BitGo敲響了今年加密機構上市的鐘聲，在它之後還有不少加密機構坐等上市，Kraken、ConsenSys、Ledger、Animoca Brands、Upbit、Bithumb等業內巨頭紛紛計劃或已提交申請。

雖然行情稍顯平淡，但華爾街的加密鐘聲註定在今年會連綿不斷。

來源：金色財經

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