Bitwise2025年Q4加密市場報告：下一輪牛市正萌芽嗎

2025年是加密行業取得重大發展成果的一年，就在市場普遍看好加密行情將繼續新高時，1011閃崩給了市場當頭棒喝，美國政府停擺造成的流動性不足及加密立法推遲等問題仍在持續影響加密行情。

Bitwise發布了2025年 Q4 加密市場報告，提及市場流動性、加密資產基本面、加密股票基本面、加密投資、宏觀經濟等問題。以下是報告的主要內容：

許多基本面數據實現強勁增長，而價格卻大幅回落。例如：

• 以太坊價格在第第四季下跌了 29%…… 但以太坊及 Layer 2（第二層網路）的交易量飆升至歷史新高（增長 24.5%）。

• 加密股票價格在第第四季下跌了 20%…… 但加密公司的收入增長速度有望達到股市其他任何板塊的三倍。

這正是熊市底部出現的那種背離現象 —— 市場情緒低迷，但基本面卻在改善。這就是為什麼閱讀這份報告如此重要：它揭示了可能引領我們進入下一輪牛市的萌芽信號，例如：

• 穩定幣熱潮真實存在：穩定幣的資產管理規模（AUM）和交易活動均飆升至歷史新高，表明真正的熱潮正在興起。

• 去中心化金融（DeFi）舉足輕重：Uniswap（去中心化交易所）的交易量現在已穩定超過 Coinbase（Coinbase 交易所），這是一項非凡的成就。

我在新年伊始的 1 月 16 日寫下這份備忘錄，而加密貨幣已經開始實現強勁回報。如果報告中的基本面數據保持穩定，我認為這一趨勢可能會持續下去。

祝您閱讀愉快！

馬特・胡根（Matt Hougan）Bitwise 資產管理公司首席投資官

一、2025 年第第四季十大值得關注的動態

二、關鍵潛在催化劑

三、2025年第第四季美國監管動態

• 參議院委員會推進《CLARITY法案》：參議院農業委員會發布了《CLARITY法案》的初稿，該法案旨在對加密貨幣市場結構進行重大改革。委員會預計將於2026年第第一季確定最終文本，以便提交參議院全體投票表決。如果獲得通過，該法案有望在2026年底前簽署成為法律，並於2027年生效。

• 美國商品期貨交易委員會（CFTC）對加密貨幣交易持謹慎態度：美國商品監管機構宣布，加密資產現在可以在美國受監管的期貨交易所進行交易，這使其與傳統商品納入了相同的法律框架。

• 美國證券交易委員會發布關於代幣化證券「不採取行動函」：美國證券交易委員會批准存托信託與結算公司（DTCC）為代幣化證券和現實世界資產提供結算服務。

• 美國商品期貨交易委員會迎來支持加密貨幣的主席：參議院確認加密貨幣政策資深人士、對「執法監管」持懷疑態度的邁克爾·塞利格擔任美國商品期貨交易委員會主席。
  

• 美國貨幣監理署將工作重心轉向銀行的加密貨幣活動：根據新的指導意見，美國貨幣監理署（OCC）授權銀行為其客戶買賣數字資產，前提是銀行自身不承擔任何財務風險。銀行僅在客戶下達確認購買訂單後才會購買數字資產，從而避免將加密貨幣納入自身的資產負債表。

• 美國國稅局批准ETP質押：美國國稅局現在允許像 Solana ETF 這樣的加密貨幣投資產品通過「質押」賺取額外獎勵，而無需繳納更高的稅率。這項規定確保這些基金可以將額外收益直接返還給投資者，同時保持其簡單的稅務狀態。

四、加密貨幣與主要資產表現對比

加密貨幣與主要資產類別的表現對比

根據上圖內容，在主要資產類別中，黃金是年終大贏家。高盛已經將2026年12月黃金價格預期上調500美元，至每盎司5400美元，原因是各國央行及交易所交易基金紛紛買入。加密資產自10月達到巔峰狀態後，其表現急轉直下，截至發稿已經跌破9萬美元大關，報89955.95美元。

加密貨幣與主要資產類別的表現對比

根據上圖內容，Bitwise 10 大市值加密貨幣、黃金、美股位列5年殖利率前三名。

Bitwise 10 大市值加密貨幣指數及其成分資產的業績表現

Bitwise 10 大市值加密貨幣指數及其成分資產的業績表現

Bitwise 加密創新者 30 指數及其主要成分資產的表現

Bitwise 加密創新者 30 指數及其主要成分資產的表現

加密貨幣總市值

比特幣季節性：平均月度表現

比特幣：年度殖利率和年內跌幅

主要資產和資產類別的表現

根據上圖內容，2025年是少有的BTC市場表現落後於傳統投資品的年份。2025年，黃金、新興市場股票、發達市場股票、美股、大宗商品、美債的市場表現均位列BTC市場表現之前。

特定資產和資產類別的相關性

根據上圖內容，BTC與美股相關性最強。

五、比特幣與以太坊供需及持有情況

比特幣所有權：占總供應量 2100 萬枚的百分比（按類型劃分）

比特幣：需求與新增供應

• 上市公司購買的比特幣數量：730,560 枚

• 美國現貨 ETP 購買的比特幣數量：710,356 枚

• 現貨 ETP 推出以來新生成的比特幣數量：374,791 枚

以太坊：需求與新增供應

• 上市公司購買的以太坊數量：6,052,809

• 美國現貨ETP購買的以太坊數量：3,297,063

• 自發行以來新發行的以太坊數量：1,116,434

六、市場交易與應用生態數據

中心化交易所現貨交易量

芝加哥商品交易所比特幣、以太坊和索拉納期貨

營收：領先的區塊鏈

平均開發者數量

以太坊和 Layer 2 的日均活躍地址數

交易數量：以太坊和 Layer 2

每筆交易的平均費用：領先的區塊鏈和 Layer 2

按收入排名的前十名加密貨幣應用

DeFi 各領域鎖定總價值

交易量：Coinbase 與 Uniswap 的比較

穩定幣市值

穩定幣交易

交易量：穩定幣交易量與Visa支付量對比

美國公債持有者：穩定幣與主要外國持有者

七、RWA與Chainlink表現

代幣化現實世界資產（RWA）的價值

代幣化的美國公債

Chainlink：市場和採用率指標

• 市值：86億美元，環比下降40.27%。

• 已實現交易額：27.8兆美元，環比增長3.12%。

• 使用 Chainlink 的金融機構數量：73。

• 已驗證消息總額：190億美元，環比增長1.17%

多市場交易量和未平倉合約

Polymarket Markets第第四季數據

以太坊供應量質押百分比

八、BTC、ETH財庫公司

比特幣財庫公司

• 比特幣總持有量：110萬枚，環比增長7.21%，占比特幣總供應量2100萬枚的5.25%。

• 比特幣總持有量價值：940億美元，環比下降17.57%，單價：87,508美元。

• 持有比特幣的上市公司數量：191，環比增長 11.05%，新增 19 家持有比特幣的公司。

以太坊財庫公司

• 以太坊總持有量：609萬，環比增長26.07%，占以太坊總供應量的5.05%。

• 以太坊總持有量價值：180億美元，環比下降7.42%，每枚以太坊價格：2970美元。

• 持有以太坊的上市公司數量：38 家，環比增長 40.74%，新增 11 家公司購買以太坊。

上市公司持有的比特幣市佔率

加密貨幣股票與其他行業相比

九、加密貨幣礦工動態

加密貨幣礦工的比特幣挖礦成本

前五大礦工的比特幣產量

比特幣排名前五的礦工持有情況

十、美國現貨BTC、ETH ETP情況

美國現貨比特幣ETP：月度凈流量

美國現貨比特幣ETP持有情況（由專業投資者持有）

美國現貨以太坊ETP：月度凈流量

美國現貨以太坊ETP的專業投資者持有情況

十一、加密貨幣風險投資情況

加密貨幣風險投資

第第四季十大風險投資交易

十二、加密資產對傳統投資組合的影響

比特幣對傳統 60/40 投資組合的歷史影響

投資組合績效指標（按季度再平衡）

比特幣對傳統 60/40 投資組合的歷史影響

在 60/40 投資組合中配置 5% 比特幣的貢獻：三年滾動累計收益（按季度再平衡）

以太坊對傳統 60/40 投資組合的歷史影響

投資組合績效指標（按季度重新平衡）

以太坊對傳統 60/40 投資組合的歷史影響

在 60/40 投資組合中配置 5% 以太坊的貢獻：三年滾動累計收益（按季度再平衡）

對傳統 60/40 投資組合的歷史影響：Bitwise 10 指數

投資組合績效指標（按季度再平衡）

對傳統 60/40 投資組合的歷史影響：Bitwise 10 指數

5% 加密資產配置對 60/40 投資組合的貢獻：三年滾動累計收益（按季度再平衡）

加密貨幣股票對傳統 60/40 投資組合的歷史影響

投資組合績效指標（按季度再平衡）

加密股票對傳統 60/40 投資組合的歷史影響

在 60/40 投資組合中配置 5% 的加密股票的貢獻：三年滾動累計收益（按季度再平衡）

相關性分析：比特幣與標普500指數

90天滾動分析

相關性分析：以太坊 vs. 那斯達克 100 指數

90 天滾動分析

相關性分析：加密貨幣股票與標普500指數

90天滾動分析

相關性：Bitwise 10 指數與標普 500 指數

90 天滾動分析

比特幣的歷史波動性

波動性：比特幣 vs. 特斯拉、英偉達和 Meta

1 年滾動年化波動率

十三、美國宏觀經濟背景

美國聯邦債務總額

2025年美國聯邦預算

美國聯邦基金利率和聯邦公開市場委員會（FOMC）預測

十四、機構採用與行業合規進展

機構對加密貨幣的採用

美國頂級財富管理平台提供比特幣ETP交易服務

撤銷或暫停美國證券交易委員會的訴訟和調查

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。