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CLARITY法案、銀行與收益之爭

金色財經2026-01-20 14:00

作者：Kolten，Aave Labs；編譯：金色財經

CLARITY法案這項法案引發了關於美國貨幣和銀行業未來走向的辯論。其中一項核心條款將禁止數字資產服務提供商（例如加密貨幣交易所）僅僅因為客戶持有「支付穩定幣」就向其支付收益。

這項針對第三方平台的擬議禁令是繼2025年《GENIUS法案》之後提出的，該法案已經禁止穩定幣發行方支付利息。銀行業支持這些措施，意在保護其收益，而收益是其商業模式中利潤豐厚的一部分。

簡單來說，銀行的運作模式是：吸收客戶存款並支付較低的利息，然後將這些存款以更高的利率貸放給其他人或投資於政府債券等資產。銀行的凈利差，或稱利差，就是所賺取利息與支付利息之間的差額。

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這種模式可能非常有利可圖。摩根大通在2024年報告稱凈利潤創歷史新高，達585億美元。營收達1806億美元，凈利息收入為926億美元，是其主要來源。

新金融科技方案為儲戶提供了一條更直接的獲取更高收益的途徑，同時也引入了該行業歷來迴避的競爭。一些大型傳統銀行利用監管手段來保護其商業模式，這並不令人意外，因為這種策略合情合理，且早有先例。

雙模式銀行業

截至2026年初，全國儲蓄帳戶平均年利率為0.47%。與此同時，包括摩根大通和美國銀行在內的美國最大幾家銀行，對基本儲蓄帳戶提供0.01% APY的標準利率的殖利率。同期，無風險投資的殖利率是3個月期美國公債殖利率，約為3.6%。因此，一家大型銀行可以吸收客戶的存款，購買政府債券，並以最小的風險獲得超過 3.5% 的利差。

摩根大通擁有約2.4兆美元的存款，理論上僅憑存款利差就能產生超過850億美元的收入。雖然這是一種過於簡化的估算，但道理依然成立。

自全球金融危機以來，銀行業已分化為兩種截然不同的機構：低利率銀行和高利率銀行。低利率銀行是規模龐大的傳統銀行，它們利用其龐大的分支機構網路和品牌知名度，吸引對利率不敏感的客戶的存款。

像高盛旗下的 Marcus 銀行或 Ally 銀行這樣的高利率銀行通常在線營運，並通過提供更接近市場利率的存款利率來展開價格競爭。Kundu、Muir 和 Zhang 的研究數據顯示，排名前 25 的銀行存款利率第 75 百分位和第 25 百分位之間的差距從 2006 年的 0.70% 擴大到如今的 3.5% 以上。

低利率銀行的商業模式之所以有利可圖，是因為它依賴於一個不積極尋求更高收益的儲戶群體。

「6兆美元存款外逃」

銀行業團體認為，允許穩定幣產生收益將會導致金額高達6.6兆美元的「存款外逃」。他們聲稱這將導致經濟信貸枯竭。美國銀行首席執行官布萊恩·莫伊尼漢在 2026 年 1 月的一次投資者會議上表達了這種擔憂，他警告說：「存款不僅僅是管道，它們還是資金。如果存款流出銀行，貸款能力就會萎縮，銀行可能不得不更多地依賴批發融資，而這會帶來成本。」

他還補充說，美國銀行本身不會有事，但中小企業會率先感受到衝擊。這種論點將流入穩定幣的存款視為脫離了商業銀行體系。然而，事實並非總是如此。

當客戶購買穩定幣時，美元會轉給穩定幣發行方，由其作為儲備金持有。例如，由 Circle 發行的主要穩定幣 USDC 的儲備金為：由貝萊德管理，這些資產以現金和短期美國公債的組合形式持有。它們仍然保留在傳統的金融體系內，這意味著存款總額不一定會改變，只是從客戶帳戶重新分配到穩定幣發行方的帳戶。

真正的問題是什麼？

銀行業真正擔心的是存款從低利率帳戶流向收益更高的其他投資產品。例如：Coinbase 的 USDC 獎勵以及 DeFi 產品，例如Aave App提供的殖利率遠超大多數銀行。對於客戶而言，他們面臨的選擇是在大型銀行每持有1美元可獲得0.01%的收益，還是將同樣的1美元以穩定幣的形式持有可獲得超過4%的收益，兩者相差超過400倍。

這種動態挑戰了低利率銀行模式，促使客戶將資金從交易帳戶轉移到計息帳戶，並使儲戶對利率更加敏感。

在一個存在收益穩定幣的世界裡，客戶無需更換主要銀行帳戶即可獲得市場利率，這將加劇銀行間現有的競爭。正如金融科技分析師斯科特·約翰遜所說，「銀行實際上並不是在與穩定幣爭奪存款，而是在彼此競爭。穩定幣只是加速了這種動態變化，最終使消費者受益。」

Kundu、Muir 和 Zhang 的研究支持這一觀點，他們發現，當市場利率上升時，存款往往會從低利率銀行流向高利率銀行。這種資金流動促進了個人和商業貸款的發放，而高利率銀行發放此類貸款的比例正在不斷上升。收益型穩定幣很可能也會複製這種效應，將資金引導至更具競爭力的機構。

歷史上的相似之處

當前圍繞穩定幣殖利率的衝突與歷史上圍繞穩定幣殖利率的衝突類似。Q條例是一項在大蕭條時期頒布的規定，旨在限制銀行向存款支付利率，以防止「過度競爭」。幾十年來，由於市場利率低於法定上限，這項規定幾乎沒有產生任何影響。但到了20世紀70年代，通貨膨脹和利率的上升使得這些上限具有了約束力。20 世紀 60 年代的大部分時間裡，聯邦基金利率一直低於 5%，但後來急劇上升，在 1980 年 3 月達到 20% 的峰值，而當時法律禁止銀行提供有競爭力的利率。

1971年，布魯斯·本特和亨利·布朗創建了第一隻貨幣市場共同基金，儲備基金（Reserve Fund），它為儲戶提供市場利率收益以及支票簿功能。如今，像這樣的協議層出不窮。Aave的功能類似，允許用戶無需銀行仲介即可獲得存款收益。這些基金從1979年的76隻基金、450億美元的資產僅僅兩年後增長到159 只基金，總規模超過 1800 億美元，如今掌握超過8兆美元的資產。

銀行和監管機構最初反對這項舉措。這些規定最終被認為對儲戶不公平，促使國會在1980年和1982年通過立法，逐步取消利率上限。