為何當前比特幣市場不能與2022年熊市類比

作者：Garrett；來源：X，@GarrettBullish；編譯：Shaw 金色財經

最近，一些分析師將當前的比特幣價格走勢與2022年的價格走勢進行了比較。

是的，短期價格走勢可能看起來有些相似。但從長遠來看，這種比較完全是荒謬的。

從長期價格走勢、宏觀經濟背景、投資者構成和供應/持倉結構等因素來看，其背後的邏輯從根本上就不同。

在分析和交易金融市場時，最大的錯誤是只關注短期、表面的統計相似性，而忽視長期、宏觀和基本面的驅動因素。

完全相反的宏觀背景

2022年3月，美國正處於高通膨、升息周期中，其驅動因素包括：

• 新冠疫情期間的流動性過剩

• 烏克蘭戰爭爆發加劇了通貨膨脹

無風險利率上升，流動性被系統性地抽走，金融環境趨於緊縮。

在這種環境下，資本的首要目標是規避風險。我們在比特幣中看到的本質上是緊縮周期中的高層盤整結構。

目前，宏觀環境則恰恰相反：

• 烏克蘭衝突正在緩和（部分原因是美國努力降低通貨膨脹和利率）

• 消費者價格指數（CPI）和美國無風險利率都在下降

• 更重要的是，人工智慧技術革命極大地增加了經濟進入長期通縮周期的可能性。因此，從更長遠的周期來看，利率已經進入降息階段

• 央行流動性正在重新注入金融系統

• 這使得資本行為定義為風險偏好型

從下圖可以看出，自2020年以來，比特幣和CPI年增率變化呈現出明顯的負相關關係——比特幣在通膨上升周期中往往下跌，在通膨下降周期中往往上漲。

在人工智慧驅動的技術革命下，長期通貨緊縮是一個高機率的結果——埃隆·馬斯克也表達了類似的觀點，進一步強化了我們的論點。

從下圖可以看出，自2020年以來，比特幣價格與美國流動性指數呈現出很強的相關性（2024年受ETF資金流入影響可能出現偏差）。目前，美國流動性指數已突破其短期（白色）和長期（紅色）下行趨勢線——新的上升趨勢即將到來。

不同的技術結構

• 2021-2022年：每周M型頂部結構，通常與長期市場頂部相關，會抑制價格較長時間。

• 2025年：周線跌破上升通道。從機率角度來看，這更有可能是一個看跌陷阱，之後價格會反彈回通道內。

是的，不能完全排除這會演變成類似2022年的熊市延續的可能性。 然而，值得注意的是，80,850/62,000美元區域經歷了廣泛的盤整和輪動。

之前的這種吸收提供了更優的風險回報比，適合看漲布局：上漲潛力遠大於下跌風險。

要重現類似2022年的熊市需要哪些條件？

必須滿足幾個不可協商的條件：

• 再次出現通膨衝擊或規模與2022年類似的重大地緣政治危機，

• 央行恢復升息或縮減資產負債表，

• 跌破80,850水平並持續大幅下跌。

在這些條件得到滿足之前，斷言會出現結構性熊市還為時過早，且屬於推測，而非分析。

不同的投資者結構

• 2020-2022年：散戶市場主導，機構參與有限，尤其是長期配置者。

• 2023年開始：比特幣ETF的推出引入了結構性長期持有者，有效地鎖定了供應，大幅降低了交易速度，並顯著降低了波動性。

2023年標誌着比特幣作為一種資產在宏觀經濟和量化層面的結構性轉折點。

比特幣的波動率從歷史上的80%至150%轉變為30%至60%，資產表現發生了根本性的變化。

核心結構差異（當前與2022年對比）

比特幣投資者結構從現在（2026年初）與2022年最大的變化在於：散戶主導、高槓桿投機→機構主導、結構性長期持有。

2022年，比特幣經歷了一場典型的「加密原生熊市」，這是由散戶恐慌拋售和連鎖槓桿清算引發的。

如今，比特幣處於一個更為成熟的機構主導時代，其特點為：

• 穩定的潛在需求

• 鎖定的供應，

• 以及機構級波動性。

以下是Grok根據鏈上數據（例如Glassnode、Chainalysis）和機構報告（例如Grayscale、Bitwise、State Street）截至2026年1月中旬（比特幣價格約9萬至9.5萬美元區間）的核心對比：

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。