Galaxy：預測市場的下一個前沿 影響力市場與決策市場

作者：Zack Pokorny，Galaxy研究分析師；翻譯：@金色財經xz

預測市場在2024年末至2025年實現了"從零到一"的突破，確立了其將分散資訊聚合為機率信號的機制。下一階段的應用可能會將這種能力從單純預測事件是否發生，延伸至解讀事件對資產價格及組織決策的影響。

我們預計這一擴展將呈現兩種形態：影響力市場（Impact Market）與決策市場（Decision Market）。影響力市場旨在揭示市場對條件性資產估值的集體判斷（例如：若聯準會降息75個基點，比特幣的交易價格將如何變化；若特定候選人贏得選舉，英偉達的估值將如何調整）。決策市場則更進一步，通過將這些條件性估值應用於組織治理的自動化流程，使市場能依據預期經濟結果直接決定組織應採取的行動。目前已有少數項目致力於實現這些構想，隨著相關產品生態與用戶群體的發展，預計未來一年（或數年）此類項目將持續增長。

這兩種機制皆基於預測市場通過市場聚合資訊的能力，但其輸出結果從事件機率轉變為可執行的洞察。這些市場不再止步於"該事件有65%的發生機率"，而是進一步回答"這對你的投資組合意味著什麼"以及"你的組織應如何應對"等問題。雖然基礎設施與激勵結構相似，但這類市場能夠明確解答的問題範圍將更為廣闊。

1、當前侷限：事件機率與經濟結果的脫節

目前預測市場的主要侷限在於，其僅為離散事件提供二元性收益機制，且與資產價格結果相分離。例如，用戶可以押注聯準會將基準利率下調25、50或75個基點的機率，每個事件都有獨立的"是/否"市場及對應機率結果。但他們無法直接交易或明確傳遞這些降息事件將如何影響債券、比特幣或其他任何資產的價格信號。預測市場能捕捉事件發生的機率，卻無法呈現這些事件對資產價格的實際影響。這類條件性定價資訊不僅具有對沖價值，更能為戰略決策提供關鍵依據。

預測市場在當前形態下作為對沖工具與資訊傳播渠道的效用不容忽視。它們提供了對沖任意離散事件風險（例如ChatGPT下一代模型發布時間，或特定日期前是否發生軍事行動）的直接機制——這些風險在傳統市場中往往難以單獨對沖。更重要的是，通過聚合持真實資本的參與者所掌握的分散的資訊，預測市場能快速將零散資訊轉化為資本意志驅動的、持續更新的機率數據。歷史證明，這類數據表現往往優於專家預測與民意調查。

2、影響力市場（Impact Market）

影響力市場致力於解決一個根本性的資訊缺口：當前預測市場無法揭示特定事件發生時資產的預期價值。這類資訊尚未以明確可探知的形式存在。雖然預測市場可呈現事件機率，現貨市場可顯示資產價格，但尚無機制能展現市場對特定事件約束下資產估值的集體判斷——例如若聯準會降息75或50個基點時比特幣的交易價位，或是若主張警惕人工智慧的候選人贏得重要選舉時英偉達股價的表現。

與傳統預測市場通過合成"是/否"代幣交易機率不同，影響力市場用戶直接在條件狀態下交易資產本身，表達諸如"當且僅當聯準會降息75個基點時，我願以11萬美元（較市價溢價10%）買入BTC"的倉位。這從根本上拓展了市場的資訊揭示能力。我們不再需要分別維持"聯準會降息機率"和"BTC價格"兩個獨立市場，而是直接獲得"聯準會降息75個基點條件下的BTC價格"發現機制。該模式可延伸至任意資產與事件的組合，例如"GPT-6先於Gemini Series 4發布時的谷歌股價"或"2030年前實現小行星採礦時的黃金價格"等。

關鍵區別在於：事件本身與事件對公司及資產的力有本質不同。預測市場聚合的是事件發生的機率，而影響市場則回答後續問題："若該事件發生，對公司或資產意味著什麼？"這種區隔使各類市場能專注所長，同時構建起更完整的資訊集合。

這種架構解決了長期困擾市場的多步推理難題：交易者必須先從預測市場收集機率數據，輸入專有模型估算資產影響，再到交易所執行獨立交易。當交易者看到降息75個基點的機率為25%、降息25基點的機率為65%時，必須自行判斷這些機率對其比特幣倉位意味著什麼，並在執行交易時寄望於其相關性假設成立（或祈求聯準會不會意外升息導致倉位爆倉）。影響力市場將整個工作流程壓縮為條件估值的直接價格發現——交易僅在特定事件實際發生時才會結算。

其優勢顯著：

1. 直接揭示隱性資訊。目前尚無機制能呈現市場對特定事件約束下資產估值的集體判斷。預測市場展示事件機率，現貨市場反映當前價格，而影響市力場能回答兩者都無法直接解決的問題：若該事件發生，資產將如何定價。

2. 實現真正的經濟對沖。擔憂選舉影響的比特幣持有者，可直接在特定擔憂情境下鎖定資產的附條件價格。這與預測市場的"對沖"有本質區別：無需在管理資產倉位的同時對事件機率進行反向押注，而是通過單筆交易就能保障特定事件發生時的經濟結果。這最大程度降低了事件觀點與資產風險敞口之間的基差風險。

3. 降低模型風險。用戶無需構建相關性模型或估算事件對價格的程度。市場通過顯現的偏好自動聚合這些觀點，讓市場參與者直接表達條件性估值，從而解決推理難題。

最具深遠意義的影響在於，影響力市場揭示了事件與資產價格之間市場隱含的聯合分布關係——這些資訊在當前預測市場架構下處於隱藏狀態，或需通過複雜模型假設才能提取。這不僅對對沖操作有價值，對任何依賴理解事件如何影響經濟結果的決策都具有重要意義。

基於此，組織可有效運用此模型窺見條件性未來並採取相應行動。我們將其稱為決策市場。

3、決策市場（Decision Market）

決策市場將影響力市場的機制從資訊揭示延伸至治理自動化。這類市場不再僅呈現為個體決策提供參考的條件性估值，而是直接且具有約束力地決定組織是否採取某項行動——具體取決於市場對哪一結果定價更高。決策市場的概念源於經濟學家羅賓·漢森2000年發表的論文《我們應投票價值，但押注信念嗎？》。

該機制已通過"預測市場治理DAO"在實踐中運行，其決策市場的累計交易量已達數千萬美元。典型運作模式中，組織提出一項決策（例如是否增發5%代幣以資助新產品線），市場將交易兩種條件性"狀態"：通過狀態與否決狀態。每種狀態都為該組織的代幣設定不同估值，其價格構成市場的目標函數——即市場尋求優化的對象。若市場對通過狀態下的代幣定價更高，則組織執行該決策；若否決狀態下的代幣交易價格更高，則提案被駁回且不採取行動。市場參與者集體判定何種行動能最大化預期價值，其交易將根據最終實現的結果進行條件性結算。我們已在關於預測市場治理及其鏈上實施的報告中，以及我們2025-2026年度預測中，對這些市場及採用該機制的組織進行了深入分析。

然而，這種結構暴露出一個關鍵約束：目標函數的有效性。若要使決策市場產生有意義的信號，交易資產必須與決策旨在優化的結果存在因果關係；理想情況下，持有者應對相關應用產生的經濟價值擁有實質性所有權主張。許多（甚至絕大多數）加密代幣都無法通過這項檢驗。當一條公鏈的治理代幣價值與其鏈上應用的增長結構性脫鈎，或代幣持有者無法實質享有該鏈產生的經濟收益時，該代幣便無法有效指導生態贈款分配。如果成功（或損害）結果無法回饋至所交易的資產，市場便無法揭示贈款計劃能否成功。更嚴重的是，理性交易者可能完全拒絕參與。當應用的成功不會為代幣帶來價值積累時，為何要購買治理代幣（從而承擔其經濟風險敞口）來表態支持應用贈款？當目標函數與決策領域不匹配時，市場準確預測最佳決策的能力就會失效。

這種有效性問題可能導致將決策市場移植到現有組織變得困難。成熟的DAO已形成特定的治理流程、社會規範、非正式權力結構，以及（也是最關鍵的）可能未將代幣價值與組織成果掛鈎的代幣及所有權結構。引入具有約束力的決策市場需要進行根本性重組：包括提案形成方式、權力行使機制、決策後貢獻者的行動模式，甚至常常涉及組織自身架構的調整——因為可能需要重組代幣所有權以充分聯結經濟成果與治理決策。實現這些調整所需的人力、協調及資本/法律成本，對某些組織而言可能高不可攀。

新成立的組織則不受此類限制。它們可以從創立之初就將決策市場設計為默認協作機制，專門構建代幣經濟與治理流程，以確保目標函數與治理流程（治理對象與方式）的預期保持有效。其代幣結構可設計為：組織成功必然傳導至代幣價值，從而避免那些為適配決策市場而改造的既有組織可能出現的脫節問題。因此，決策市場更可能通過建立新型市場原生組織得到採用——這些組織專為讓市場主導治理而構建，而非試圖將市場機制嫁接於傳統架構之上。

這為決策市場的廣泛發展指明了一條路徑。它們並非要取代現有組織的協作機制，而是催生過去無法實現的嶄新組織形式。這些實體能夠通過直接的市場機制（而非政治流程）來聚合資訊、協調激勵與所有權關係，並執行決策。

這同時帶來了優勢與限制。決策市場應擅長衡量風險回報權衡、最大化單位資源回報率，以及在高不確定性環境下為決策定價。它們尤其適用於以經濟影響為主要考量的資本配置、資源部署和戰略選擇。但對於目標包含定性因素（如理念契合度、社區社會資本或無法簡化為代幣價格的評判標準）的決策，其適用性較低。市場機制必須以實現經濟價值最優化為目標，才能產生有效信號。這是其特性而非缺陷。決策市場的強大之處恰恰在於其化繁為簡的能力：將複雜的權衡壓縮為經濟價值這一單一維度。因此，依賴這種結構的組織可能採取與當今典型鏈上組織不同的治理模式。它們可能不會微觀管理應用細節，而是將治理重點集中於月度貢獻者津貼與銷毀機制、資金庫流出管控及資產（包括知識產權）管理，同時讓營運者保留創意與日常自主權。

4、結語

預測市場已證實市場能夠聚合關於事件是否發生的資訊。影響市場與決策市場則有望將這一洞見延伸至揭示事件的價值維度，並在某些情況下讓市場直接決定組織怎樣採取行動。影響市場可通過呈現條件性資產估值來填補關鍵資訊缺口，實現真正的經濟對沖與事件驅動的價格發現。決策市場則更進一步，利用這些估值指導資本配置與戰略制定。二者共同標誌着從單純預測事件向結果定價並據此行動的範式轉變。雖然這類新一代市場尚處萌芽階段，但預測市場過去兩年的突破性成功，已為資訊金融的下一篇章奏響序曲。

來源：金色財經

發佈者對本文章的內容承擔全部責任
在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。