起訴鮑威爾、顛覆聯準會？市場不信

作者：趙穎，華爾街見聞

儘管美國司法部傳喚聯準會引發市場早盤大幅震盪，但隔夜美股最終走出V字反彈，從日內低點強勁回升，顯示投資者對聯準會獨立性擔憂有限。

巴克萊策略師Ajay Rajadhyaksha在最新的研報中分析指出，投資者應忽略政治噪音，因為即便白宮通過極端手段干預貨幣政策，債券市場也將發揮"終極守門人"作用，通過推高長端利率來抵消不當降息的效果。

市場反應印證了這一判斷。據彭博數據，司法部傳喚消息公布後，3月降息機率反而從25%降至20%，長期通膨盈虧平衡率幾乎未動。共和黨參議員Thom Tillis已表態將阻止所有聯準會提名，直至司法部問題解決，參議院銀行委員會13比11的微弱多數意味著政治僵局可能保護聯準會現狀。

巴克萊指出，真正的宏觀風險並非政治頭條，而在於AI敘事的可持續性。2025年美國經濟在貿易戰等負面新聞轟炸下仍實現超過2%的增長，第第三季增速更被上修至4.3%，亞特蘭大聯儲GDPNow模型顯示當前增長追蹤值超過5%。

分析認為，本周關注焦點應放在即將公布的通膨數據和銀行財報上，而非被政治戲碼牽着走。除非發生格陵蘭島軍事行動或大規模干預伊朗等地震級事件，單純的政治衝突不構成撤出風險資產的理由。

司法部VS聯準會：一場無效的政治施壓

隔夜美股早盤遭遇拋售壓力，股票、債券和美元同步下跌，黃金和加密貨幣跳漲。但據彭博分析師Ye Xie觀察，股市隨後從日內最低點強勁反彈，反映出三大因素削弱了政治衝突的實際影響。

首先，聯準會主席鮑威爾將於5月卸任，攻擊即將離任的主席對貨幣政策整體軌跡影響有限。其次，雖然鮑威爾的主席任期即將結束，但其理事任期將持續至2028年。預測市場Kalshi數據顯示，最新事態反而可能促使鮑威爾留任理事以捍衛聯準會獨立性，這一可能性已從不到20%上升至約50%。

第三，司法部調查可能在聯準會提名確認環節反噬川普。共和黨在參議院銀行委員會僅握有13比11的微弱優勢，參議員Thom Tillis已公開表態將反對所有聯準會提名，直至法律問題徹底解決。去年投票反對Stephen Miran獲提名的參議員Lisa Murkowski也表示支持Tillis的決定。

富國銀行策略師指出，對聯準會更大的風險來自1月21日最高法院就針對聯準會理事Lisa Cook的案件舉行的口頭辯論。如果法院支持川普政府，可能引髮長期盈虧平衡利率最多20個基點的波動，以及美元約2%的跌幅。

巴克萊則認為，對貨幣政策的實際影響幾乎為零，甚至適得其反。投資者需要明白，這種公開的政治施壓並不會導致近期利率政策的軟化。相反，為了以此證明其獨立性，聯準會甚至可能在邊際上傾向於鷹派。市場定價已經反映了這一點：

債券市場才是「終極守門人」

巴克萊在其2026年宏觀展望中提出了一個關鍵邏輯：即便行政當局將聯邦公開市場委員會成員全部換成鴿派人士，他們也無法違背經濟規律，因為債券市場是最終的仲裁者。

• 傳導機制失效：與英國或歐元區不同，美國實體經濟對殖利率曲線的「腹部」最為敏感。美國家庭部門最大的借貸來源——30年期抵押貸款，其平均久期通常為6-8年；美國企業的發債也集中在曲線的5-7年點位。

• 通膨反噬：如果新一屆委員會將聯邦基金利率設定得過低（低於經濟基本面合理的水平），通膨擔憂將迅速升溫。這將導致長端利率飆升，進而推高對經濟真正重要的借貸成本，這完全抵消了降息的初衷。

此外，川普近期提出的一系列措施效果同樣存疑。包括限制信用卡利率、禁止企業實體買房，以及指令政府支持企業購買2000億美元抵押貸款支持證券。雖然MBS利差最初收窄了10至15個基點，但目前超配MBS的主力是基金經理和對沖基金。如果利差收窄過多，這些相對價值投資者會直接減倉。更重要的是，如果對聯準會信譽的擔憂導致10年期美債殖利率上升超過15個基點，所有行政干預都將付諸東流。

真正值得關注的是AI和經濟韌性

巴克萊強調，投資者應當吸取2025年的教訓：關注數據而非噪音。2025年美國經濟在貿易戰、就業幾乎零增長和房地產市場低迷的頭條新聞轟炸下，依然實現了超過2%的增長。

更引人注目的是數據修正。2025年第第三季增長率近期被上修至4.3%，高於第第二季的3.8%。亞特蘭大聯儲的GDPNow模型顯示當前增長追蹤值超過5%。

這種驚人的經濟韌性主要歸功於AI敘事。巴克萊認為，相比於政治頭條，算力和推理需求的突然崩潰，例如AI採用率的突然下降，才是更大的宏觀風險。

展望本周，市場走勢將由數據決定。巴克萊認為核心CPI下行驚喜的可能性目前被市場低估。同時大型銀行將發布財報，投資者應重點關注關於信用卡利率上限的評論以及美國消費者的整體健康狀況。

市場反應也證實了機構投資者的定力。長期通膨盈虧平衡率僅略高於上周五收盤，作為長期市場預期指標的5年期5年遠期通膨盈虧平衡率甚至沒有變動。儘管黃金上漲了2%且美元遭到拋售，但考慮到黃金正處於多年牛市中，這一波動並不算極端。如果債券市場真的擔心聯準會獨立性遭到永久性打擊，反應會比現在劇烈得多。

來源：金色財經

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