打破剛性兌付的關鍵在于信息披露規范性

摘要：

普益標準銀行理財能力排名報告（2015年2季度）現已公布，各指標測度中，資訊披露規範性呈現出極度的不均衡。

資訊披露在市場經濟中發揮著重要的作用，從經濟學的角度看，有效的資訊披露能為投資者提供充分的資訊，有利於形成正確的投資決策，也有利於提高資本市場的效率，實現金融資源的最優化設定，促進實體經濟的全面發展。

而我國銀行理財產品市場存在著“剛性兌付”、理財產品“飛單”等諸多問題，如何有效的利用資訊披露來解決這些問題是目前銀行理財產品市場應該重點關注的問題。

在普益標準銀行理財能力排名報告（2015年2季度）中，資訊披露規範性排名前五的全國性銀行依次為招商銀行(行情600036,咨詢)、浙商銀行、興業銀行(行情601166,咨詢)、民生銀行(行情600016,咨詢)和華夏銀行(行情600015,咨詢)；資訊披露規範性排名前五的區域性銀行依次為南京銀行(行情601009,咨詢)、青島銀行、寧波銀行(行情002142,咨詢)、錦州銀行、蘇州銀行。

資訊披露即資訊公開，在理財市場中則是指理財產品發行依照法律的規定，將與每款理財產品相關的重大資訊予以公開的一種法律制度。從經濟學的角度看，有效的資訊披露能為投資者提供充分的資訊，有利於形成正確的投資決策，也有利於提高資本市場的效率，實現金融資源的最優化設定，促進實體經濟的全面發展。因此，資訊披露是否充分直接關係到我國建設完善資本市場的進程快慢，直接關係到我國資本市場為國家建設發揮的作用大小。

而我國銀行理財產品市場在資訊披露方面現狀堪憂，造成銀行“剛性兌付”、理財產品“飛單”等諸多問題。從最近的媒體報導來看，新京報於2015年4月22日報導農業銀行(行情601288,咨詢)北京市通州支行理財產品到期后本金與收益均未兌現。經濟參考報於2015年6月曝光了一起總價值767萬元的廣發銀行“飛單”案件。騰訊網於2015年6月29日報導了平安銀行(行情000001,咨詢)海光寺天津分行發生理財產品兌付糾紛。從普益財富監測的數據上來看，2015年2季度銀行理財產品發行數量為32910款，發行規模估計為19.75萬億元，而資訊披露方面則問題多多。首先，從量上來看，資訊披露數量嚴重匱乏。二季度中，納入監測的銀行共有297家，其中上海銀行、吉林銀行、中原銀行等200余家銀行在運行產品資訊披露上得分均為零，甘肅銀行、內蒙古銀行、淮海銀行等100余家銀行在到期產品資訊披露上得分均為零。其次，從質上來看，資訊披露質量參差不齊，有的銀行公告資訊簡單，流於形式，未起到資訊披露的作用。

而與資訊披露直接掛鉤的則是金融風險，二者是相伴而生的。所謂金融風險是指一定量金融資產在未來時期內預期收入遭受損失的可能性。根據市場失靈理論，當存在壟斷、外部性、資訊不對稱以及在公共物品領域，價格機制無法成分發揮作用實現資源的有效設定，這時市場出現失靈。在這種情況下需要政府來干預經濟實現資源設定。因此，金融領域出現的大量風險是客觀存在的，這是由金融市場天生自帶的大量資訊不對稱決定的。但是，只要抓住其資訊不對稱的根源，在金融市場中進行充分的資訊披露，金融風險還是可以圈定在可控的范圍之內。

我國理財產品市場上的金融風險主要來自於傳統經濟體制的影響以及監管失效導致的違規操作。在資訊不對稱和監管空白的雙重作用下，使得市場產生了大量的逆向選擇和道德風險行為，如上述的理財產品“飛單”、銀行“剛性兌付”等現象。而不僅僅是在理財市場會出現類似的權責糾紛，在整個金融領域也存在著諸多的暗箱操作。因此，資訊披露不僅僅是合理控制理財產品市場風險的手段，還是將整個金融市場納入規範化、法制化軌道的重要武器，在此基礎之上才能防范和化解金融危機，保障金融市場安全。

目前，在我國金融領域資訊披露做的相對來說較好的是《證券法》對上市公司的資訊披露，雖然也有不盡如人意的地方，但是在股票的二級市場中，若上市公司對所有投資者客觀公正地披露了其經營業績等真實情況，那么投資者也不會因為投資失敗而要求上市公司進行“剛性兌付”。

因此，理財產品市場打破“剛性兌付”魔咒的關鍵在於資訊披露。首先，從投資者的角度看，只有銀行真正做到了事前、事中、事后充分地資訊披露，將選擇權交到投資者手中，讓其在資訊充分的條件下自由做出投資選擇，那么當資產端由於自身原因或是客觀原因產生風險時，投資者才會心甘情愿接受可能的風險；其次，從銀行的角度看，資訊披露的不充分使得理財風險很難從銀行手中轉移，形成剛性兌付，增加了銀行的運營風險，而銀行的剛性兌付顯然又抬高了投資者的無風險收益預期，提高了銀行的融資成本。因此只有做到充分的資訊披露，將理財產品的風險從銀行過渡到投資者手中，銀行作為管理人參與資本市場，這不僅有利於銀行從傳統的存貸業務向資產管理業務轉型，也有利於利率的市場化，讓中國的資本市場散發活力。