超六成散戶離場、Coinbase造超級銀行、Aave深陷信任危機

2025年的加密市場，註定是載入行業史冊的「變革之年」。這一年，市場完成了從散戶投機到機構配置的深刻轉身，超六成散戶黯然退場；比特幣不再是絕對主角，因ETF削弱波動性、資金流向生產力資產而跑輸黃金和美股。與此同時，行業內部的變革如火如荼：Coinbase推出橫跨多資產的超級應用，立志打破金融邊界；Polymarket為求發展「逃離」Polygon自建L2；而DeFi領域的「信用一哥」Aave，卻因費用爭議陷入社區信任危機。站在年末回望，這些變化共同勾勒出加密行業走向成熟的複雜圖景，也為2026年的發展埋下了關鍵伏筆。

一、2025市場核心復盤：散戶退場，機構掌權，新幣迎來「TGE即巔峰」魔咒

2025年的加密市場，最核心的變化莫過於「玩家結構」的徹底重塑，疊加宏觀環境與資產表現的分化，讓整個行業告別了野蠻生長的狂歡，邁入理性發展的新階段。

1. 範式轉移：超六成散戶退場，機構配置成主流

多篇年度復盤文章指出，2025年加密市場正在經歷歷史性的「範式轉移」——從散戶主導的投機市場，全面轉向機構主導的配置市場。數據顯示，超六成散戶已退出加密市場，曾經的「合約炒幣」熱潮逐漸消退，取而代之的是機構通過ETF等合規渠道的批量入場。

這一轉變直接影響了資產表現：比特幣在ETF落地後，波動性顯著削弱，同時由於流動性持續流向AI等生產力資產，全年表現跑輸黃金和美股。更有分析指出，美國或在未來通過加密資產相關策略稀釋巨額債務，這一潛在宏觀變量，也讓機構在布局加密資產時更趨謹慎。

2. 新幣寒冬：超八成TGE即巔峰，項目方需擁抱「行業現實主義」

對加密創業者而言，2025年是「艱難的一年」。新幣市場表現極為嚴峻，超八成代幣在TGE（首次代幣發行）當天就觸及歷史高點，隨後便開啟持續下跌模式，讓早期投資者和項目方都備受煎熬。

業內人士普遍建議，當前市場環境下，項目方需徹底摒棄「畫餅融資」的舊思路，擁抱「行業現實主義」：一方面要聚焦產品本身，打造具備真實落地場景的核心功能，而非單純炒作概念；另一方面要降低融資額，減少對市場流動性的依賴，通過小步快跑的方式驗證商業模式，才能在寒冬中存活。

3. 穩定幣隱憂：前1000個錢包掌控85%交易量，中心化風險凸顯

作為加密市場的「流動性基石」，穩定幣領域在2025年暴露出嚴重的中心化問題。研究數據顯示，穩定幣市場的交易高度集中，前1000個錢包掌控了85%的交易量。這意味著少數錢包的操作，就可能引發穩定幣市場的大幅波動，給整個加密生態的穩定性帶來潛在風險。

4. 預測市場新發現：群體智慧勝率超華爾街

值得關注的是，2025年預測市場的研究出現了有趣的結論：在複雜事件預測中，群體智慧的勝率竟然超過了華爾街專業分析師。這一發現讓預測市場再度成為焦點，也為行業探索「去中心化決策」提供了新的思路——普通用戶的集體判斷，在某些場景下可能比專業機構更精準。

二、協議層與應用層變革：比特幣防禦前置，Polymarket出逃Polygon自建L2

在市場結構變革的同時，加密行業的底層協議和核心應用也在經歷深刻的自我迭代，要麼強化防禦能力，要麼主動突破現有框架，以適應新的市場需求。

1. 比特幣協議層三大特徵：防禦前置、功能分層、基建去中心化

2025年的比特幣協議層發展，呈現出清晰的三大特徵。一是「防禦前置化」，針對量子計算等潛在技術威脅，社區提前布局後量子密碼學等解決方案，將安全防禦關口前移；二是「功能分層化」，核心協議保持簡潔穩定，將複雜功能交由Layer2等上層網路承載，提升整體效率；三是「基建去中心化」，通過推動節點分布多元化、挖礦生態均衡化，進一步強化比特幣網路的抗審查能力。

2. 以太坊邁向結算層：靠ETH Gas實現區塊空間經濟化管理

以太坊在2025年的核心演進方向是「成為全球美元流動性的結算層」。數據顯示，以太坊目前日均處理900億至1000億美元的穩定幣轉賬，已成為全球重要的價值結算網路。而這一成就的關鍵，在於ETH Gas機制的持續優化——通過Gas費實現區塊空間的精準定價和經濟化管理，讓有限的鏈上資源得到最高效的利用，為邁向成熟結算層奠定基礎。此外，以太坊已明確計劃在2026年進行兩次硬分叉，L1 Gas限制或提升至2億，進一步提升鏈上吞吐量。

3. Polymarket出逃Polygon的經濟賬：自建L2適配長期發展

熱門預測市場應用Polymarket計劃從Polygon遷移，並推出名為POLY的以太坊Layer2網路，這一決定背後藏着清晰的經濟邏輯。作為當下的「流量明星」應用，Polymarket與日漸式微的Polygon底層網路，在市場熱度和價值預期上已出現明顯錯配。

對Polymarket而言，自建L2能帶來兩大核心優勢：一是可根據平台需求反向定製底層特性，更靈活地適配未來的產品升級與迭代；二是能掌握更多經濟主動權——此前Polymarket貢獻了Polygon約1/4的經濟價值，遷移後不僅能盤活自身生態的穩定幣流動性，還能為用戶行為附加更多價值。更關鍵的是，當前Polymarket的TGE臨近，此時完成遷移，能最大程度提升新代幣的市場關注度，無疑是最佳時機。

三、CeFi與DeFi深度解析：超級應用革命VS固定利率遇冷，Aave陷信任危機

CeFi和DeFi作為加密金融的兩大支柱，在2025年呈現出「兩極分化」的發展態勢：CeFi巨頭加速跨界整合，DeFi則在用戶需求與內部矛盾中艱難前行。

1. CeFi超級應用革命：Coinbase打破金融邊界，變身新型銀行

2025年CeFi領域的最大亮點，莫過於Coinbase推出的「金融未來」超級應用。這款應用實現了五大核心功能的整合：5×24小時股票交易、中心化與鏈上加密貨幣交易、期貨及永續合約交易、預測市場，還搭載了AI金融分析師。用戶通過手機就能操作，單一帳戶餘額可在不同資產類別間即時切換，徹底打破了因監管和技術限制而人為劃分的金融邊界。

這絕非簡單的功能疊加，核心驅動力是「流動性整合」——分散在不同應用中的資金本質上都是閒置資金，而整合後的平台在效率上更具優勢。至於用戶的資產發現難題，則通過內置社交交易資訊流解決。業內普遍認為，Coinbase和Robinhood等平台正逐漸轉型為「新型銀行」，重新定義金融服務的形態。值得一提的是，為支撐這一戰略，Coinbase在2025年展開了密集收購，包括收購衍生品平台Deribit等，不斷完善自身生態版圖。

2. DeFi用戶的選擇：拒絕固定利率，浮動利率成主流

DeFi領域的一項核心用戶行為分析顯示，2025年用戶依然堅定偏好浮動利率，固定利率市場因供需不匹配始終處於小眾地位。這背後的邏輯很簡單：傳統金融（TradFi）有成熟的信貸市場，而DeFi本質上是「貨幣市場」。

貸款人希望通過固定利率鎖定資金收益，因此會要求溢價；但借款人不願支付這筆額外成本，更傾向於選擇隨市場波動的浮動利率。DeFi協議在設計信貸產品時，大多採用了貨幣市場的假設，卻部署在流動性導向的生態中，這種用戶假設與實際資本行為的不匹配，導致固定利率借貸始終難以普及。

3. 鏈上信用價值之爭：Aave超越金庫和資產發行方，卻陷信任危機

在鏈上信用體系中，借貸協議的價值捕獲能力被重新認知。數據顯示，在Aave和SparkLend等平台上，金庫向借貸協議支付的利息費用，竟然超過了金庫自身創造的收入。這一事實直接挑戰了「分發即王道」的主流敘事——Aave不僅賺得比構建在其之上的各類金庫更多，甚至超過了Lido、Ether.fi等資產發行方。

單獨看，借貸業務似乎是薄利生意，但放在完整的信用堆棧中，它卻是價值捕獲能力最強的一層。然而，風光無限的Aave近期卻深陷信任危機：因費用流向問題引發社區熱議，核心爭議焦點是「A股ave品牌到底屬於誰」。

對此，市場給出了兩種截然不同的判斷：如果認為Aave Labs與Aave DAO長期利益一致，此次摩擦只是溝通和流程失誤，那麼情緒主導的價格回撤可能是較好的入場窗口；但如果認為這暴露了團隊與社區之間權益不清、缺乏制度約束的結構性矛盾，那麼這次風波或許只是一個開始。這也提醒行業，當DeFi協議走向成熟、收入可觀時，協議與產品、團隊與社區的結構性矛盾會逐漸浮出水面。

四、一周熱點速覽：政策分化、礦工承壓、安全事件頻發

除了年度復盤的核心趨勢，過去一周的加密市場依然跌宕起伏，政策、機構、數據、安全等多領域熱點不斷。

1. 政策與宏觀：中美態度分化，美國推動加密融入主流

政策層面呈現明顯的「分化」態勢：美國財長推動「主街與華爾街合併」，加速加密貨幣融入主流金融體系；而中國則持續加強虛擬資產管控，瀋陽警方破獲非法換匯案，涉案人員曾向墨西哥毒販出售BTC和USDT；勝利證券也宣布禁止中國內地IP地址的虛擬資產帳戶執行買入操作；財新還指出，境內發行和使用U卡存在特殊法律風險。此外，宏觀領域還有兩大熱點：白宮與美國能源部聯合推出「創世紀計劃」，CoreWeave、英偉達、OpenAI等入選首批公司；美國結束上屆政府針對中國晶片的貿易調查，未來18個月不對中國晶片加征額外關稅。

2. 觀點與發聲：行業聚焦川普卸任窗口，大佬分歧明顯

行業大佬的觀點依然備受關註：Etherealize聯合創始人強調，加密行業須在川普卸任前取得實質性進展；Pantera合夥人展望2026年，認為代幣化黃金、穩定幣支付等或將重塑加密產業結構；Michael Saylor則明確表態，支持自由使用比特幣網路，但反對修改底層協議；Polymarket甚至直接認定川普聲稱的Trump Gold Card銷售額「造假」；VanEck指出，近期比特幣礦工投降或預示市場底部臨近；CryptoQuant CEO評論Tom Lee本人與其基金觀點相左，認為可能因Tom Lee身處賣方研究領域，不得不唱多；Arthur Hayes則堅持「山寨季始終存在」，認為投資者因未持有上漲資產而產生誤判；胡潤報告顯示，高凈值人群加碼數位貨幣投資的意願升溫，未來一年增配意願達25%；Vitalik更是大膽預言，未來15年內或將出現無bug代碼。

3. 機構與項目：摩根大通棄選加密股，MicroStrategy暫停買幣

機構和頭部項目動作頻頻：摩根大通發布2026年美股核心推薦名單，加密行業全軍落榜，AI七巨頭也僅剩谷歌；MicroStrategy增加現金儲備，並暫停購入比特幣，展現出謹慎的市場態度；Kalshi上線Kalshi Research平台，向研究人員提供內部數據，推動預測市場的研究發展。

4. 數據與安全：礦工收入下滑，安全事件頻發

數據層面，現貨黃金、白銀價格創新高，與比特幣的弱勢形成鮮明對比；比特幣礦工收入自10月中旬以來下降11%，正面臨投降風險；Ethena穩定幣USDe市值自「1011崩盤」以來已縮水近一半。安全領域則警報不斷：Trust Wallet擴展程序被盜；一名23歲男子冒充Coinbase人員，向用戶騙取1600萬美元加密貨幣；還有分析提醒，2026年量子計算不會導致加密貨幣崩潰，但需警惕「先收集後解密」的風險。

總結：變革中的加密行業，機遇藏在理性與合規之中

回望2025年，加密行業完成了一次痛苦卻必要的「成人禮」：散戶退場、機構掌權，讓市場告別了投機狂歡；新幣寒冬倒逼項目方回歸產品本質；Coinbase的超級應用革命，正在打破金融行業的固有邊界；而Aave的信任危機，則暴露了DeFi成熟過程中的制度性短板。

站在2026年的起點，行業的核心機遇已清晰顯現：對投資者而言，機構主導的市場更需聚焦合規標的，遠離概念炒作；對創業者而言，聚焦真實需求、控制融資規模的「現實主義」路線，才是存活之道；對整個行業而言，如何平衡創新與監管、解決中心化風險、完善社區治理機制，將是未來發展的關鍵。在政策分化、技術迭代、市場重構的多重背景下，只有擁抱理性與合規，加密行業才能真正走向主流，實現長期健康發展。

免責聲明:本文所述內容僅供參考，不構成任何投資建議。投資者應根據自身風險承受能力和投資目標，理性看待加密貨幣投資，切勿盲目跟風。

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。