【2025街口投信】股市及債市、台股週報

【股市】
在經濟數據方面，近期公布的指標大致支持市場對聯準會即將降息的預期。首先，依據 ISM 報告，美國 11 月服務業指數由前月的 52.4 小幅回升至 52.6，顯示經濟活動仍具一定韌性；不過，雖然支付價格指數有所回落，但整體仍維持在相對高檔，反映通膨壓力仍未完全消退。勞動市場方面，ADP 報告指出，11 月民間企業裁員人數超過新增職位，就業數據意外偏弱，進一步強化市場對聯準會本週降息的預期。此外，白宮國家經濟委員會主任 Hassett 為新任聯準會主席的熱門人選，而其一向被視為較具鴿派傾向，也使市場對未來寬鬆政策的想像升溫。根據 FedWatch 工具，目前 12 月降息機率已高達 86.2%。一週來看，市場對聯準會 12 月降息的看法持續鞏固，進一步推升股市的樂觀情緒。科技股於利率預期轉鴿的背景下回穩，帶動三大指數於上週收漲。上週通週標普 500 指數上漲 0.3%，道瓊工業指數上漲 0.5%，那斯達克上漲 0.9%。類股部分，標普科技及能源類股通週上漲 1.4%，表現較佳；而公用事業下挫 4.5%，表現最差。

本週市場關注焦點集中在 12 月 FOMC 會議，Open AI 即將發布的新模型 GPT 5.2；此外，財報方面，有科技巨頭 Broadcom、Oracle、Adobe、Synopsys 以及消費股 Costco、Chewy 以及 Lululemon 即將發布財報。

街口投信表示，本週美股將進入以聯準會會議為核心的政策交易週，市場已大致定價降息一碼的情境，在這樣的前提下，聯準會有投票權委員裡鷹鴿分布與 Powell 在會後的溝通將左右市場風險偏好。若結果符合共識：降息一碼、語調維持審慎並強調依賴數據，預期美股偏向區間震盪並進行類股輪動，資金仍圍繞在大型優質資產與獲利可見度高的科技龍頭，指數空間有限但結構性機會仍在。相對地，如果會議顯示內部鷹派意見偏強，或 Powell 刻意壓抑市場對後續寬鬆的期待，成長股與高本益比股短線可能面臨估值修正，資金有機會暫時回流防禦型與現金流穩健標的。

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【債市】
街口投信分析，由於訂單下降以及原物料支付價格回升，11 月 ISM 製造業指數自前期的 48.7 下降至 48.2，低於預期的 49，為近四個月以來最快的速度萎縮，其中銷售價格指數自前期的 58 上升至 58.5，高於預期的 57.5，新訂單指數自前期的 49.4 下降至 47.4，就業指數自前期的 46 下降至 44。9 月工業生產月比自前期的 - 0.3% 上升至 0.1%，製造業工業生產自前期的 0.1% 下降至 0%，產能利用率維持在 75.9%，低於預期的 77.2%。9 月進口物價指數月比自前期的 0.1% 下降至 0%，年比自前期的 - 0.1% 上升至 0.3%，扣除石油的進口物價指數月比維持在 0.2% 增幅。出口指數月比自前期的 0.1% 下降至 0%，年比自前期的 3.2% 上升至 3.8%。11 月 ISM 服務業指數自前期的 52.4 小幅上升至 52.6，其中價格支付指數自前期的 70 下降至 65.4，新訂單指數自前期的 56.2 下降至 52.9，就業指數自前期的 48.2 上升至 48.9。受益於消費者對個人財務前景轉趨樂觀，同時對通膨預期有所改善，12 月密大消費者信心指數自前期的 51 反彈回升至 53.3，未來一年通膨預期自前期的 4.5% 下降至 4.1%，未來 5-10 年通膨預期自 3.4% 下降至 3.2%。

歐元區 11 月 CPI 自前期月增 0.2% 轉為月減 0.3%，年比預估為 2.2.%，高於前期的 2.1%，扣除食品與能源的核心 CPI 年增維持在 2.4%，符合預期。美國 9 月個人所得支出月增 0.4%，與前期持平，個人支出自前期的月增 0.5% 下降至月增為 0.3%，符合預期，實質個人支出自前期的月增 0.2% 轉為零成長，低於預期。美國 9 月 Headline PCE 月增 0.3%，年比為 2.8%，扣除食品與能源的 Core PCE 月增 0.2%，年增 2.8%，皆符合預期。11 月 ADP 就業變動自前期的增加 4.7 萬轉為減少 3.2 萬，低於預期的 1 萬。截至 11/29，初領失業救濟金人數自前期的 21.8 萬下降至 19.1 萬，為三年多以來最低水平，顯示在近期裁員消息頻傳下，雇主普遍保留員工，四周平均為 21.47 萬，截至 11/22，續領失業救濟金人數自前期的 194.3 萬下降至 193.9 萬，預期為 196.3 萬。貨幣方面，11/29-12/12 為 FED 官員緘默期。

街口投信分析，美國經濟數據好壞參半，市場預期 12 月 Fed 降息機率仍高，然而日本央行總裁植田和男於 12/1 演說中釋出強烈鷹派訊號，表示將權衡升息利弊，市場隨即預測日本 12 月升息可能性大增，日債殖利率上彈，帶動美債殖利率上行。過去一周，2 年期美債利率上行 7.1bps 至 3.56 %，10 年期利率上行 12.19bps 至 4.14 %，30 年期利率上行 12.9 bps 至 4.79 %。信用市場方面，本月以來公司積極發債，然而美股上漲，整體風險情緒持穩，資金流入信用資產，信用利差縮減。過去一周，彭博美國投資級公司債指數利差縮小 3bps 至 77 點，指數報酬下跌 0.47 %；彭博美國非投資等級公司債指數利差縮小 5bp 至 264 點，指數報酬上漲 0.12%；彭博新興市場債指數利差縮小 10bps 至 178 點，指數報酬下跌 0.04%。街口投信本週觀察，經濟數據：12/8 紐約 FED 一年通膨預期； 12/9 NFIB 中小型企業樂觀指數、JOLTS 職缺數； 12/10 雇用成本指數、FOMC 會議、財政預算；12/11 初續領失業救濟金人數、貿易收支、躉售存貨。

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【台股】
街口投信分析，全球股市本週算是延續上週的反彈，但幅度縮減；成熟市場整體上漲 1.0%，其中美股上漲 0.7%，歐股與日股也分別上漲 0.7% 與 1.7%，日股表現最佳。新興市場整體上漲 0.5%、略遜於成熟市場。

觀察市場對 2026 年主要經濟體的預估，美國在近期出現上修，已重新回到今年 2Q 之前市場預估的 2% 左右。儘管近期美國的經濟驚奇指數未有明顯改善，但市場對未來美國經濟也並不悲觀，甚至覺得軟著陸已是相對較差的情境。

街口投信表示，台股於 11 月最後一週終止連三週修正並觸底回穩，市場情緒顯著轉強，聯準會 12 月降息機率由低於五成躍升至逾八成，強化資金風險偏好，推動全球股市止跌回穩。台美關稅談判進展樂觀，稅率有望自 20% 降至約 15%，且不疊加既有稅率，進一步提升出口競爭力，為台灣產業創造更佳外部環境。

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