輝達強烈反駁市場疑慮：力辯非「供應商融資」 否認財務造假

人工智慧 (AI) 的估值及其相關股票泡沫疑慮，引發市場近期激烈爭論，晶片製造商輝達 (NVDA-US) 因一系列引人注目的股票出售和會計違規指控，成為爭議的中心。為平息市場疑慮，輝達向華爾街分析師發送了一份長達 7 頁的機密備忘錄，直接回應了懷疑投資者提出的十多項指控。

輝達在備忘錄中，強烈反駁了將其「當前狀況比擬為歷史會計舞弊案 (如 Enron、WorldCom、Lucent)」的說法。輝達堅稱：「輝達不像歷史上的會計舞弊案，因為我們的基礎業務在經濟上穩健，我們的報告是完整且透明的，且我們重視誠信的聲譽。」

輝達強調，與安隆 (Enron) 不同，輝達不使用特殊目的實體 (SPVs) 來隱藏債務和虛增收入。

備忘錄特別針對「供應商融資」(Vendor Financing) 的爭議進行辯護，此做法指供應商向其客戶投資或提供貸款。輝達承認對其客戶 (包括 OpenAI、xAI、CoreWeave 和 Nebius 等) 進行了大量投資，這引起了華爾街的關注。

儘管如此，輝達強調：「與朗訊 (Lucent) 不同，輝達不依賴供應商融資安排來增加營收。」朗訊因在網路泡沫期間積極投資並貸款給虧損的電信客戶，以便這些客戶購買其設備而聞名。

輝達指出，在典型的供應商融資中，客戶需要數年才能償還供應商，但輝達的客戶通常在購買晶片後的 53 天內向公司付款。

然而，著名的放空者、成功預測安隆倒閉的 Jim Chanos 認為，輝達與朗訊的比較有其道理。他告訴《Yahoo 財經》，輝達正在向虧損的公司投入資金，以便這些公司能夠訂購其晶片。

另一位預測了 2008 年次級抵押貸款危機的放空大師 Michael Burry 也表示，輝達是 AI 市場中數家存在「可疑收入確認」的公司之一。

此外，輝達也回應了 Burry 關於股票回購和股票稀釋的批評。Burry 曾批評輝達的股票稀釋及股票回購。輝達在備忘錄中澄清，自 2018 年以來，共回購了 910 億美元的股票，而非 Burry 所稱的 1125 億美元，並指出 Burry 似乎錯誤地計入了限制性股票單位 (RSU) 的稅務。Burry 已向《巴倫周刊》表示，他不同意輝達的回應，並堅持他的分析。

在折舊方面，一些評論員質疑輝達客戶對圖形處理器 (GPU) 使用的 6 年折舊期。Burry 認為晶片的有效使用壽命短於六年，意味著客戶透過長期攤銷折舊成本來虛增利潤。

輝達反駁稱：「輝達的客戶根據真實世界的壽命和利用模式，對 GPU 進行 4 至 6 年的折舊。」該公司指出，例如 2020 年發布的 A100 等較舊 GPU，至今仍保持高利用率並產生強勁的貢獻利潤。