中國政府打造“人民幣區”代替“美元區”可行嗎

2005年7月21日，中國宣布放棄人民幣與美元掛鉤，轉而啟動更加靈活的匯率機制。2015年，人民幣匯改已滿十年，逐漸向世界舞臺邁進的人民幣也被賦予了更多的使命與目標。在全球與中國經濟都在發生巨變的今天，人民幣戰略的將會如何發展？對於全球經濟版圖又會產生何樣的影響？金融時報新興市場主編金奇撰文指出，通過人民幣國際化尋求全球更大影響力的理想，可能要求中國相應放開對國內金融市場的控制。雖然有時候這種交換也許不那么讓人舒服，但既然中國政府相信自己能夠讓贏得的國際影響力超過失去的對內控制，就不應該讓自己的宏偉藍圖偏離軌道。這篇文章具有一定參考意義。

中國從大金融危機中學到了兩個重要教訓。中國認識到，美國可能是一個不可靠的經濟伙伴，留在“美元區”可能總是要冒遭遇動盪的風險。中國還認識到，深陷危機的美國卻能毫無困難地向全世界發債，從金融的角度來說，就是擁有全球儲備貨幣意味著永遠不必說對不起。

因此，自從人民幣“國際化”2009年上升為一項國策以來，就成了滿足中國兩個最根本優先事項的運動，這兩個優先事項就是自力更生和安全。再后來，這項事業還加入了其他目標，比如開放中國資本項目，以及將外資引入中國的債市和股市。

這種多個目標的廣泛結合，使得中國為人民幣贏得全球地位的目標暴露出中國政府的長期地緣政治戰略。按照天達資產管理公司(investec asset management)規則師邁克爾•鮑爾(michael power)的說法，中國政府希望促進“上海向全球資本主要發源地之一轉型”。

鮑爾表示：“其初步構想是，努力讓中國成為資本世界的主要參與者，假以時日，甚至有可能把華爾街搬到‘長城街’(great wall street)。”

正如紐約和倫敦的經驗所顯示的，建立全球資本源頭的好處是多重的。廣而深的金融市場不僅能吸引人才、創造就業，還令其所在國能以相對低的利率募集資金。對於中國來說，在債務負擔令其不堪重負之際，后者是一個重要的吸引因素。根據管理咨詢公司麥肯錫(mckinsey)的估計，中國的債務負擔相當於國內生產總值(gdp)的2.82倍。

同樣地，國際參與程度更高的有活力的金融市場，會有助於中國“一帶一路”(one belt, one road)計劃的籌資。“一帶一路”是中國國家主席習近平領導下的一個中央政府計劃，按照該計劃勾勒的圖景，中國承包商將在涵蓋65個國家、總人口44億的地區內，開展大型基礎設施項目和交通運輸項目的建設。

“一帶一路”是習近平政府的明確藍圖之一，在其“中國夢”戰略中擁有很高地位。“中國夢”是一種強烈的渴望，追求令中國重獲祖先榮耀、恢復在全球事務中的經濟中心地位和道德優勢地位。

然而，如果沒有受到國際認可的貨幣，這些相互關聯的抱負將很難實現。中國若不能脫離“美元區”，其經濟主權會繼續受限。目前，中國主要以美元開展商品貿易，再將盈余的美元回流到美國債市，因此在“美元區”占有一席之地。

中國政府明確認識到，如果不能培育切實可行的“人民幣區”代替“美元區”，中國擺脫美元影響的努力將胎死腹中。這意味著要將中國的人民幣資本市場向流入的外國投資開放，這樣的話，以人民幣交易的企業、將人民幣作為儲備貨幣持有的各國央行、以及全球各地的基金經理就能夠期待回報。

然而，這需要時間。正如中國一句老話所說，冰凍三尺非一日之寒。不過，部分分析師預計，中國政府會迅速開放國內債市。

基金公司聯博(alliance bernstein)的資深副總裁海登•布里斯科(hayden briscoe)表示：“這將是任何人一生難遇的資本市場最大變革。”

布里斯科指出，中國國內債市的規模已在5萬億美元以上，是僅次於美國和日本的全球第三大債市。不過，由於中國政府對流入資金的限制，外國投資者持有的中國國內公司債和政府債券依然很少。

盡管這種限制正在放寬，過去一個月內，中國政府加速這一進程的意愿卻遭到了質疑。此前，中國國內股市遭遇股價暴跌，而中國政府卻將批評對準了所謂外國股市交易“操縱者”。

這樣的突發事件凸顯出中國的阿喀琉斯之踵。人民幣的國際化要求開放中國國內資本市場，然而這么做卻會把影響力交給外國資本，並引來外國投資者指摘中國的諸多問題，比如中國的企業治理、主權信用的可靠性、地方政府的廉潔、以及其他許多被中國政府視為自己的事務或純屬“內政”的問題。

出於這個原因，通過人民幣國際化尋求全球更大影響力的理想，可能要求中國相應放開對國內金融市場的控制。雖然有時候這種交換也許不那么讓人舒服，但既然中國政府相信自己能夠讓贏得的國際影響力超過失去的對內控制，就不應該讓自己的宏偉藍圖偏離軌道。

譯者/簡易