大摩維持百度增持評級 目標價調低至248美元

新浪科技訊 北京時間7月24日晚間消息，摩根士丹利今日發布投資報告，維持百度股票(Nasdaq:BIDU)“增持”評級，將目標股價從256美元調低至248美元。

以下為報告內容摘要：

我們預計，百度2015財年第二季度業績將與預期一致，主要得益於移動商業化的提升。而第三財季指導性營收預期可能面臨下滑風險，但這將被一些積極因素所抵消，如百度可能針對各項業務提供更詳細的信息。受繼續投資糯米等業務的影響，我們調低了百度的每股攤薄收益預期。

營收漲幅將與預期一致，利潤率可能繼續受非搜索業務拖累：我們預計，百度2015財年第二季度營收將達到人民幣166億元，同比增長36%，與百度給出的人民幣164億元至168億元指導性預期，以及華爾街的平均預期相一致。基於近期我們與百度管理層的對話，百度的移動搜索商業化繼續提升，有望繼續成為第二財季的關鍵營收推動力。第二財季，愛奇藝和去哪兒可能依舊保持強勁勢頭。但是，內容成本和銷售及營銷開支(支持去哪兒和O2O)的增加將拖累百度的利潤率。我們預計，基於非美國通用會計準則，百度第二財季每股攤薄收益將達到人民幣11.9元，意味凈利潤率為25%，而2014財年第二季度每股攤薄收益為人民幣10.7元，凈利潤率為31%。

近期業務合作方面的調整可能影響第三財季營收預期：我們認為，旅遊平台知心和汽車阿拉丁的終止可能對百度第三財季的營收預期帶來一些小的影響。今年6月，去哪兒宣佈結束與百度的知心合作協議。7月份，易車網和汽車之家也結束與百度在汽車阿拉丁(Auto Aladdin)上的合作，主要因為垂直流量獲取方式出現了變化。百度子公司控股的汽車點評網接管了汽車阿拉丁，為汽車相關諮詢提供結構性信息。從某種程度上講，這意味垂直流量打包銷售的投資回報在收縮，雖然百度表示這部分營收僅占總營收的一小部分比例。

更詳細的信息公佈和更高的透明度是利好因素：百度的搜索業務繼續保持主導地位，盈利能力極強。同時，百度在一些核心項目(包括愛奇藝、去哪兒和糯米)上的投資也是巨大的，這將影響百度的利潤率。我們很歡迎百度提供有關非核心業務更詳細的信息，尤其是愛奇藝和糯米的相關信息；也希望百度提供有關核心搜索業務的實力和趨勢方面的更多信息。

投資糯米影響中長期利潤率：我們近期與百度高管進行的對話證實，在未來三年內，百度計劃投資200億元人民幣發展糯米業務。百度董事長李彥宏今年6月曾表示，計劃對糯米投資200億元以捕捉中國O2O市場的巨大商機，從而建立一個閉環生態系統。百度並未明這筆投資將用於哪些領域，但我們預計，將主要用於銷售和營銷方面，同時也強化銷售團隊。例如，糯米網近日推出了“7.18促銷活動”，為用戶提供大量優惠券，每位最高價值100元人民幣。該促銷活動推動日營收創下人民幣3.5億元的新高。我們預計，這200億元人民幣的投資相當於百度核心的搜索未來三年運營現金流的1/3。

調整業績預期：基於非美國通用會計準則，我們將百度2015財年、2016財年和2017財年每股攤薄收益預期分別調低9%、27%和21%。這主要是受到了投資糯米的影響，但我們認為，從長期角度講這筆投資將獲得回報。

估值：百度仍是中國的主導搜索引擎，擁有明顯的規模優勢。短期內的戰略投資可能影響利潤率，但從長期角度講，這些投資對百度至關重要。而且，這些投資也在百度的可控範圍內。為此，我們繼續維持百度股票“增持”評級，但將目標股價從256美元調低至248美元。(李明)