二季度資本外流有所減少 人民幣貶值壓力可控

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--29日，瑞銀首席經濟學家汪濤發布研報表示，今年二季度非直接投資流出規模有所減少。在剔除對政策性銀行注資后，資本外流規模可能不到1000億美元。而我國依然可觀的經常賬戶順差在一定程度上可以緩和資本外流帶來的貶值壓力。

汪濤指出，估值波動影響外儲余額。過去一年外匯儲備縮水了將近3000億美元，但我們估計其中一半源自估值變動，如其他儲備貨幣相對美元貶值、所持債券頭寸市價變動等。

其次，對政策性銀行注資應從非直接投資流出估算中剔除。我國的外國直接投資依然穩健，但過去一年非直接投資凈流出達6580億美元。不過，我們認為這樣簡單的估算可能夸大了資本外流規模，因為這其中應當剔除對政策性銀行注資和成立國際機構所繳資本金的1680億美元。

此外，部分資本流出是因為外匯債務減倉。雖然國內實體主動進行海外資產設定會導致資本外流，但在人民幣升值預期變為貶值預期的背景下，國內企業開始加快償還之前積累的外債、前期進來的套利資金也在撤退，也是造成資本外流的重要因素。國際清算銀行數據顯示，國外銀行對中國實體的外匯債權在2014年四季度到2015年一季度期間減少了1280億美元。

汪濤表示，二季度資本外流有所減小。我們估計今年二季度非直接投資流出規模有所減少。在剔除對政策性銀行注資后，資本外流規模可能不到1000億美元。這也與二季度國內流動性充裕、銀行間市場利率保持低位相吻合。

資本外流不會對國內流動性造成較大壓力。我們預計未來外匯儲備將繼續逐步減少，但央行可以通過進一步降準或其他流動性工具來對沖外匯流出的影響、保持基礎貨幣供給穩定。

汪濤認為，人民幣貶值壓力可控。我國依然可觀的經常賬戶順差在一定程度上可以緩和資本外流帶來的貶值壓力，如有必要，決策層也可以放緩資本賬戶開放步伐來降低貶值壓力。中國外匯儲備減少對美國國債收益率和美元的影響相當有限，遠抵不過美聯儲貨幣政策正常化的影響。