依傳統道氏理論 FedEx財報將揭示美股多頭的下一步？

在美股屢創歷史新高之際，一個百年歷史的市場理論——道氏理論 (Dow Theory)——正發出不祥的警訊。華爾街正密切關注周四 (18 日) 聯邦快遞 (FDX-US) 的財報，因為這份報告可能為股市多頭的續航力提供關鍵線索。

道氏理論的警訊：工業與運輸指數的嚴重背離

道氏理論由道瓊工業平均指數和道瓊運輸平均指數的發明者查爾斯・道 (Charles Dow) 在 20 世紀初提出。其核心觀點是，任何真實的市場趨勢，都必須由工業指數與運輸指數的走勢相互確認。然而，今年的市場並未出現這種情況。儘管道瓊工業指數不斷創下新高，運輸指數卻一直萎靡不振。

根據這一理論，目前工業與運輸指數之間的差距已經擴大到一個危險的水準。自 2005 年以來，如此巨大的差距只出現過四次：2008 年和 2009 年的全球金融危機、2020 年的新冠疫情崩盤，以及一次因關稅引發的市場恐慌。這一理論背後的邏輯在於，運輸商品和人員的公司通常是經濟強勁時的主要受益者，因此當它們陷入困境時，可能預示著整體市場的麻煩。

貨運業的困境：FedEx 與 UPS 股價重挫

作為運輸指數中權重第二大的股票，FedEx 的表現備受矚目。Sevens Report 的技術分析師 Tyler Richey 表示：「FedEx、UPS、達美航空等公司都是非常重要的企業，也是衡量經濟健康狀況的良好指標。」

然而，今年的包裹快遞股已遭華爾街看空。由於川普政府的關稅政策抑制了貨運需求，FedEx 在 2025 年股價已下跌 20%，成為標普 500 指數中表現最差的 50 支股票之一。

與此同時，其競爭對手 UPS(UPS) 的股價更暴跌 33%，接近 2013 年以來的最低點，成為道瓊運輸指數中表現最差的成分股。相較之下，標普 500 指數今年上漲了 12%，道瓊工業指數上漲了 8%，而道瓊運輸指數則下跌了 2.5%。

投資者尤其關注川普政府終止所謂「小額豁免」(de minimis exemption) 的影響。這項豁免允許價值 800 美元以下的包裹免稅進入美國。今年 5 月，該漏洞對中國和香港關閉，已對 FedEx 和 UPS 造成衝擊；8 月 29 日，此政策擴及全球其他地區，可能為貨運商帶來更多痛苦。

CFRA 分析師 Devyn DeLange 指出，關於最低豁免終止的評論，將是投資者最關心的話題。

分析師預計 FedEx 第一季的營收和調整後每股盈餘將略有成長，但市場的反應將取決於公司對其最繁忙的假日季節是否能迎來反彈的預期。目前 FedEx 僅提供了本季的財測，而 UPS 甚至已放棄今年的業績指引。

道氏理論的現代挑戰與其他看跌指標

部分策略師認為，道氏理論在數位時代的參考價值已不如以往。例如，該理論忽略了像亞馬遜 (AMZN-US) 和沃爾瑪 (WMT-US) 這樣處理自有運輸和配送的垂直整合零售巨頭。嘉信理財的策略師 Joe Mazzola 直言：「亞馬遜的運輸業務並未計入道瓊運輸指數。」。

儘管如此，Richey 等分析師認為，道氏理論應與其他指標結合使用，以全面評估經濟狀況。而目前其他指標也同樣偏向熊市，包括美國公債殖利率曲線趨於陡峭、信用利差擴大，以及黃金對石油價格比率升至 2020 年以來最高點。

現在，FedEx 的財報將有機會反駁或證實這些負面趨勢。Richey 總結道：「如果查爾斯・道還在世，他看到目前的兩大道瓊指數圖表和標普指數，我相信他的看法會是：『這是一個巨大的多頭陷阱。』」