從 2024 美國總統大選到 2025 的 AI 熱潮與體育賽事，預測市場正在爆火。 Polymarket 的交易量在大選期間暴增 300% 以上，鏈上「集體智慧」的定價能力前所未有地被關注。根據 Polymarket Analytics 數據顯示，頭部鏈預測市場的累積成交量已突破 10 億美元，建立的市場數量接近三萬個，涵蓋政治、科技、運動、加密等各類主題。

為什麼是現在？鏈上預測市場比傳統平台更透明、安全、抗審查；再加上美國監管逐漸鬆動，Coinbase、Kalshi 等玩家紛紛入局。這類市場正在吸引越來越多的用戶與資金，它們不再只是娛樂下注，而是成為了資訊驗證的全新工具：當用戶用真金白銀下注時，價格本身就反映了集體智慧下的機率判斷。

這種特性在重大事件中尤為突出。例如在 2024 年美國總統大選中，Polymarket 早於主流媒體就已定價出川普勝選機率高達 97%；甚至在民調還顯示「五五開」時，市場已經給出超過 60% 的傾向。資金的下注讓機率不再是空談，而成為一個值得參考的訊號。

那麼，這些市場究竟是如何運作的呢？鏈上的預測機制和我們熟悉的傳統模式又有何不同？

「鏈上預測市場的基本機制」

要理解鏈上預測市場，讓我們先來捋一下使用者如何在傳統預測市場進行一次「賭注」。

假設現在有一個事件是「聯準會是否會在 9 月降息」的市場，結果只有「會降息」和「不會降息」兩種。

Bob 認為經濟轉弱，大概率會降息，於是押注 60 美元在「會降息」；Alice 和 James 則分別投入 20 美元和 12 美元在「不會降息」。這樣一來，市場裡總共有 92 美元下注，其中 60 美元在「會降息」，32 美元在「不會降息」。在傳統平台上，使用者看到的並不是所謂的「機率」，而是賠率。例如平台會給予「會降息」賠率 1.53 倍、「不會降息」賠率 2.88 倍。

賠率的背後，實際上是根據資金分佈推導出的機率：
>「會降息」≈ 60 ÷ 92 ≈ 65%
>「不會降息」≈ 32 ÷ 92 ≈ 35%

押注多的一方賠率更低，獲勝時回報更少；押注少的一方賠率更高，獲勝時回報更豐厚。例如如果真的降息，押注 60 美元的資金能分走 92 美元，賠率約 1.53 倍；如果不降息，32 美元的下注能分走 92 美元，賠率約 2.88 倍。

這就是傳統預測市場的運作邏輯：使用者下注推動賠率變化，而賠率隱含地反映了市場對事件結果的預期機率。

「Polymarket 如何把博弈搬到鏈上」

傳統博弈的另一個核心特徵是其交易的靜態和單向性。一旦投注者下注，其資金就被鎖定，直到賽事或事件結束並結算。這個過程是不可逆的。投注者無法在事件進行中根據新的資訊或情勢變化來調整自己的頭部位。不存在一個二級市場，讓投注者可以「賣出」他們的賭注以提前鎖定利潤或減少損失。正是為了打破這一局限，預測市場引入了金融市場的核心機制，從而實現了從「下注」到「交易」的範式轉移。我們仍以「聯準會是否會在 2025 年 9 月降息？」的市場為例，分析資金的完整流轉路徑。

階段一：市場的創建

在 Polymarket 上，任何人都可以無許可地創建一個預測市場。市場創建時，智能合約會會自動產生與事件結果對應的可交易份額，例如“是”（Yes）和“否”（No）。這些份額總量固定，每份「是」和「否」份額的總價值為 1 USDC。市場創建者提供初始流動性，並獲得相應份額，從而確定初始價格。

階段二：開倉

假設在市場初期，市場認為降息機率為 40%：「是」市價 0.40。 Alice 認為降息機率被低估，以 0.40 價格買入 100 份「是」份額，花費 $40 USDC。 Alice 的對手是 Bob，他賣出 100 份「是」份額（或買入 100 份「否」份額）。 Alice 的 $40 和 Bob 的 $60 被鎖在智能合約中作為抵押品。 Alice 獲得 100 份「是」份額，Bob 獲得 100 份「否」份額。

階段三：市場波動

假設通膨報告顯示經濟降溫超預期。降息可能性大增，「是」份額價格升至 0.75。 Alice 持有的股價值從 $40 上升至 $75，浮盈 $35。

階段四：平倉

Alice 決定賣出市佔率鎖定 $35 利潤。交易者 James 認為降息板上釘釘，願意以 0.75 價格買入。 Alice 的賣單與 James 的買單成交。 James 支付$75 USDC 直接轉給 Alice。 Alice 的「是」份額轉移給 James。

Alice 的 $35 利潤來自 James 支付的更高價格。在此環節，尚未有本金虧損。所以在結算前，交易者獲利來自其他交易者。你賺的錢是高價買進你份額的人付的，你虧的錢是低價賣出份額時付給接手者的差價。

階段五：事件清算

假設 Alice 和 Bob 將份額持有到聯準會會議結束。結果確認與資金分配邏輯：預言機確認最終結果。如果「是」發生，「是」份額價值$1.00，「否」份額價值歸零。贏家將對應份額兌換為智慧合約中鎖定的資金。輸家則失去投入的本金。

例如若聯準會宣布降息「是」結果發生，Alice 將 100 份「是」份額兌換為 $100 USDC。 Alice 利潤$60，Bob 損失全部 $60。 Alice 賺的 $60 正是 Bob 虧損的 $60。

可以看出，Polymarket 等鏈上預測市場是點對點的，沒有傳統博彩平台中的「莊家」。資金流動完全在參與者之間，由智能合約自動且透明地管理。交易利潤來自於其他交易者對事件機率判斷的即時變化，而結算利潤則直接來自持有相反最終觀點的交易者投入的本金。整個過程實現了去中心化、無需信任的資金流轉，為加密用戶提供了一個更開放的「押注」世界。

更重要的是，當你在預測未來時，你並只是在「打嘴砲」：你在使用真金白銀下注。這個特性對於重大事件來說可以發揮很大的作用。直觀來講，下注的總金額越大，機率反映出的可能結果越具有參考意義，也越符合實際情況。

所以當你想判斷一則訊息是否真實時，預測市場機率的變化可以很好地幫助你。最經典的案例就是去年美國總統大選。 DragonFly 合夥人 Haseeb 在推文分析中指出：世界上最大的預測市場 Polymarket 已經早於主流新聞媒體，在美國東部時間午夜之前做出了裁決，宣布川普獲勝的可能性為 97%。不僅如此，早在民調模型表示川普和哈里斯五五開勝率時，Polymarket 就已經給出了它的答案——川普的獲勝機率超 60%。

鏈上預測市場已經遠遠不只是一個賭博押注的平台：透過區塊鏈技術和金融手段，它有望成為新一代的資訊傳播管道和驗證管道。

「鏈上 vs 合規，為什麼 Kalshi 被詬病」

與 Polymarket 相比，另一家預測市場 Kalshi 最近因聘請 23 歲的加密影響力者 John Wang 擔任加密業務相比，另一家預測市場 Kalshi 最近因聘請 23 歲的加密影響力者 John Wang 擔任加密業務負責人而引發熱議消息一經發布，Kalshi 的投資方，包括 Paradigm、Multicoin Capital 的成員都對此任命給予非常正面的回應。

Kalshi 是另一個鏈上預測市場的龍頭。在過去的幾個月裡，他們以 10 億估值完成了 1 億美元的融資、與 xAI 達成合作，將 Grok 引入預測市場、特朗普家族成員擔任其戰略顧問..... 同時 Kalshi 還是美國第一個完全受 CFTC（商品期貨交易委員會）監管的事件合約市場。

不過在原生加密社群中對 Kalshi 也存在一些反對的聲音：研究機構 Delphi Digital 成員 jordan 指出 Kalshi 的中心化結構並不適合當作加密項目宣傳；Uniswap 團隊成員 niko 也表示 Kalshi 之前在大選期間通過傳播負面信息損害 Polymarket 的聲譽和運營將不應得到尊重。

雖然對於 Kalshi，社區存在一些爭議，但從數據來看，它已經成為了 Polymarket 的主要競爭者之一，其未來的發展不容忽視。

「End」

鏈上預測市場不僅打破了傳統博彩的靜態局限，透過引入金融交易機制實現了「下注」到「交易」的範式轉變，更憑藉其透明、去中心化的特性展現出強大的生命力。

隨著其機制日益成熟，以及像 Polymarket 和 Kalshi 等平台的持續發展，鏈上預測市場正以不可阻擋的勢頭，成為未來資訊定價和風險對沖的重要力量。

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