比特幣熊市還是只是又一次回調？

來源：On-Chain Mind，編譯：Shaw 金色財經

比特幣已從歷史高位下跌 12%，網上的議論紛紛暗示牛市可能已經結束。但這真的是崩盤的開始，還是比特幣波動歷程中的又一次典型洗盤？
在本文中，我將把當前的市場結構與以往周期進行比較，並找出決定此次調整是良性還是更令人擔憂的關鍵水平。

讓我們開始吧。

要點概覽

• 歷史背景揭示常態：比特幣當前 12% 的回調幅度與過去牛市周期中頻繁出現的 20% 至 40% 的跌幅相比相形見絀，這表明這只是常規波動，而非趨勢逆轉。

• 關鍵支撐位值得關註：短期持有者實現價格（109,000 美元）和行動平均線（200日行動平均線101,000美元，年行動平均線 93,000美元）等指標將決定牛市趨勢是否持續。

• 投資者心態轉變：將回調視為積累機會，可以將恐懼轉化為策略，特別是對於長期持有者而言。

• 尚無投降跡象：諸如已實現產出利潤比率（SOPR）等指標顯示的是盈利而非虧損，表明持續的看漲結構。

比特幣回調的背景分析

比特幣從12.4萬美元的歷史高位回落至今已有大約兩周時間。人們自然會提出疑問：這只是短暫的停頓，還是更深層次收縮的開始？

為了說明具體情況，我們可以查看深度圖，它可以測量當前價格相對於之前歷史最高點的回撤情況。

在過去的一年半中，我們已經看到過另外5次調整，幅度是12%的兩倍。

與過去一年半中至少5次跌幅超過24%的情況相比，今日12%的跌幅還算溫和。儘管網上普遍瀰漫着看跌情緒，但數據顯示，比特幣此前經歷過更嚴重的下跌，而且時間還相對較近。

以往周期的經驗教訓

將當前市場結構與以往周期進行對比至關重要。一個具有參考意義的對比是 2017 年的牛市周期，當時同樣經歷了階梯式上漲，直至最後的暴漲見頂。以下是當時的情況：

• 20%的調整是正常的，在上漲過程中幾乎每個月都會發生。

• 在市場繼續走高之前，曾出現30%甚至40%的回調。

2017年，在達到頂峰（箭頭）之前，經歷了多次30-40%的大幅回調。

儘管自2017年以來，比特幣已發展成為一種規模更大、更受機構認可的的資產，但波動性仍然是其固有特徵。事實上，在本輪牛市期間，我們就已經見證了多次20%至30%的回調。

那麼，再下跌30%會讓我感到意外嗎？一點也不。這將使價格跌至約87,000美元，這個水平雖然看似低迷，但在歷史正常範圍內。

從個人角度來看，這樣的下跌對像我這樣的凈增持者來說可能是有利的。較低的價格創造了在有吸引力的水平增持更多比特幣的機會，而價格上漲則擴大了整體財富——在我看來，這兩者都是好事。對於投資期限為5到10年的投資者來說，這些短期波動基本上無關緊要。

我何時會轉為看跌？

30%到40%的回調本身並非意味著看跌。歷史經驗表明，只有當跌幅超過這一水平時，市場才會進入長期熊市階段，例如2018年的暴跌之後。那時，復甦可能需要2-3年才能達到新的歷史新高。詳見下文。

價格需要很多年才能恢復到之前的最高點。如果你錯過了頂部，你可能會發現自己要長期持有。

目前，只要結構性看漲趨勢保持不變，市場就仍然處於健康狀態。

我關注的關鍵價格位置

短期持有者實現價格

短期持有者（STH）實際買入價格衡量近期投資者（更具體地說，是過去五個月內購買的比特幣）的平均購置成本。它通常起到心理支撐位的作用：

• 當前STH實現價格：109,000美元。

• 價格跌破這一水平可能會導致新投資者失去耐心或恐慌拋售。

• 偏差倍數，或者我的成本帶，直觀地展示了價格與這一關鍵水平相比的偏離程度。

當價格在本輪牛市中在綠色成本帶內交易時，它為我們提供了本輪周期中最佳的風險回報機會。

綠色成本帶目前位於87,000 美元左右的底部（有趣的是，這相當是30%的歷史最高回撤），標誌着最高風險/回報累積區域。雖然市場可能會在這個水平附近徘徊數月，但通常在最後一波拋售結束後，會迎來進一步的上漲勢頭。

200日行動平均線

200日行動平均線（MA）是廣受關注的技術指標，通常代表長期趨勢支撐位。

• 當前200日均線：101,000美元。

• 在這一價位進行價格測試表明趨勢有所停頓，但並不一定意味著市場走弱。

無論是在牛市還是熊市中，價格都喜歡重新回到這個水平，作為趨勢延續性的測試。

從統計學角度來看，在趨勢市場中，價格會回歸均值。從心理層面來看，這裡是個整數位的磁力點（附近有 10 萬美元這個整數位，頗具吸引力）。若跌破這一水平可能會加劇看跌情緒，但即使橫盤震盪，守住這一水平也能維持看漲結構。

365日行動平均線

對我來說，年行動平均線定義了牛市和熊市之間的界限。

• 當前365日均線：93,000美元。

• 此處出現漏洞將引發對更廣泛市場健康狀況的重新評估，尤其是投資者的消費行為和群體拋售動態。

利用SOPR評估投資者行為

已實現產出利潤比率（SOPR）衡量的是代幣售價與購價之間的比率：

• SOPR > 1 （紫色）：代幣處於盈利賣出狀態。

• SOPR 1 （粉色）：代幣處於虧本出售狀態，表明已投降。

即使 SOPR 呈下降趨勢，但它也完全符合我們對當前市場階段的預期。

目前，SOPR的7日行動平均線仍為正值，表明活躍投資者正在獲利而非虧損。若出現深粉色信號加上365日均線的測試，則可能是市場潛在結構性疲軟的警示。

當前策略與心態

持有比特幣就要承擔價格波動的風險。

比特幣的發展歷程表明，耐心比反應更重要。在每個周期中，20%至40%的回調都是常態，雖然感覺很嚴重，但放長遠來看只是小插曲。在一片網路狂熱中下跌12%？這在情理之中。

雖然深度回調始終有可能，但與其憂心忡忡，不如關注關鍵的價格水平：

• STH實現價格：心理支撐位為109,000美元

• 200日行動平均線：趨勢確認點位為101,000美元

• 365日行動平均線：牛市/熊市分界線為93,000美元

持有這些部位能保持看漲的完整性，儘管你會看到市場情緒的波動。從結構上看，看漲趨勢依然未變，市場的整體格局也沒有改變。回調只是上漲途中的正常現象，在有相反證據之前，趨勢就是你的朋友。

來源：金色財經