陳東琪：中國的經濟不會崩潰 會回到緩慢回升的軌道上

發改委宏觀經濟研究院副院長、被譽為中國經濟50人之一的陳東琪

和訊期貨訊息 由新華浙江大宗商品交易中心主辦、中國期貨資訊網承辦的第七屆中國（國際）資產管理大會於2015年7月18—19日在杭州舉辦。本屆大會以“跨界——資產管理離我們有多遠”為主題，邀請了眾多經濟專家、學者、研究員蒞臨，從多個角度全方位解讀當前經濟熱點事件，幫助廣大投資者梳理脈絡。和訊期貨參與全程報導。發改委宏觀經濟研究院副院長、被譽為中國經濟50人之一的陳東琪先生為資管大會帶來了《下半年經濟走勢與政策展望》。

陳東琪長期從事經濟學研究，曾獲得我國經濟學最高獎孫冶方經濟學獎，也是我國高層智囊，多次參加中央總書記、國務院總理主持的經濟形勢座談會，對我國當前經濟形勢有非常深刻和精準的認識。他在演講中提出了四個問題，第一個是中國經濟按照國際上，審計上一些國內人的看法是有大問題的，中國的經濟要出現危機，崩潰，會不會？第二個問題是短期看經濟指標在轉好，這種穩中向好是新舊周期轉變的拐點，還是中長期經濟持續下降，或者當前的好只是暫時性？第三個問題，面對目前的經濟有開始轉好的跡象，下一步政府應不應該有所作為，在哪些方面可以作為，怎樣作為？第四個問題是，面對經濟形勢這么復雜的變化，對未來，特別是對下半年，我們的判斷很難決準，很難做一個預先的結論，那我們怎樣來把握？怎么樣來正確把握，怎樣進行規則的選擇。對這四個問題，陳東琪結合他對當前經濟的了解做出了深刻的回答。

以下是文字實錄：

各位朋友：

大家上午好！很高興參加今天上午的宏觀經濟發言的活動。我自己在想四個問題，第一個是中國經濟按照國際上，審計上一些國內人的看法是有大問題的，中國的經濟要出現危機，崩潰，會不會？第一個問題。第二個問題是短期看經濟指標在轉好。總理在最近幾次講話也講，包括對外接待來訪外國領導人，經濟在穩中向好。5、6月份的指標體現了這一點，我在想這種穩中向好是新舊周期轉變的拐點，還是中長期經濟持續下降，或者當前的好只是暫時性？第三個問題，面對目前的經濟有開始轉好的跡象，下一步政府應不應該有所作為，在哪些方面可以作為，怎樣作為？第四個問題是，面對經濟形勢這么復雜的變化，對未來，特別是對下半年，我們的判斷很難決準，很難做一個預先的結論，那我們怎樣來把握？怎么樣來正確把握，怎樣進行規則的選擇。這是我今天上午講的四個問題的回答。有一個ppt，但是這個ppt我數據沒有用，用的是一個思路，題目叫做《經濟與政策市場變化邏輯》。

我們看一下會不會崩潰，得出的結論是肯定不會。總理講到回旋余地大，我想這不只是簡單的政治上說一說，實際情況是這樣的，按照這種邏輯我們來看短期的趨勢，當然短期的趨勢可能會有一點未知的問題，我們講新周期出現，老周期結束，總是會發生。這一次老周期我們講前35年或者是36、7年，一個階段是07年的超高速。由一季度的16.9%，作為一個中期下降的一個調整到現在也有5年。8年中期持續的換擋轉軌，5年中周期的經濟新調整，是不是今年會結束，這種下行的趨勢。所以這種階段很重要，我的結論是今年一、二季度，這種變化，特別是是二季度，特別是5、6月份的變化，可能意味著8年的調整和5年的下行，基本告一段落，或者已經結束，新周期在經過下半年的進一步的消化，鞏固，2016年開啟的“十三五”應該會出現一個新周期的漸進逐步向上的趨勢。這里面的邏輯就是中期趨勢和短期的變成還是有一些內生性的因素。

我這個判斷是這樣的話，那政府還要做什么？還需要政府做什么？我認為需要。因為我們市場的不僅是周期性調整，它還承擔著結構性調整的任務，國內周期性和結構性調整重疊，實際上是和國際競爭性的周期性和結構性調整也是重疊的。也就是說國際商的目前這種調整，即使美國有一個復甦但沒有帶動全球，甚至沒有帶動西方經濟發達經濟體，為什么？因為這一次的國際金融危機引起的不僅是一個周期性的，也不含結構性調整，那就是全球經濟的增長正在向更具創新，更具質量的，特別是中國參與之后，更強調提質增效。對原來的資源，特別是礦產資源、勞動力資源依賴數量的減少，事業經濟也在調整，發達經濟體也在調整。現在要轉，雖然還沒有轉到由非化石能源為主。根據經濟轉型還出現一個區域性的再變化，原來是法渣經濟體在主宰，現在不是，美國雖然還是第一大國，但是第二大，甚至包括第四、第五的也在加大，原來的周期性解釋不通。原來的經濟周期是發達經濟體的經濟周期。周期性調整和結構性調整不僅是在國內，也是全球性的調整，這種大周期的調整是怎樣找到一個時間點的？也可能是今年，也可能是晚一年，但是我寧可看到這種調整，至少看到了新周期出現的跡象和希望。在這種條件下，特別是東方經濟，像中國這樣的市場經濟，內生的機制還不成熟，自己的經濟開發度還沒有開放，不僅是金融，還包括產品、技術、生產要素都是這樣的。單一靠市場自身的調整是不夠的。發展中成長型的市場經濟體但是更有趨勢，更有逐步完善的地方，在這種條件下，需要政府來加一把力，添一把火，一方面是促使市場內生的增長潛力顯現釋放出來，一方面是政府自身可以在經濟運行過程當中發揮字節的四兩撥千斤的作用。我認為政府放松不得，政府作為不能退出，政府措施是要繼續推進。所以我們最近有一個研究報告，我們是在6月20多號發表的，我們並沒有看到6月份的數據，報告的題目叫做《經濟初步企穩，政策不能止步》。這是內部的報告我們沒有對外。所以第三個問題我感覺到現在很重要，市場還是很脆弱的，雖然有復甦，很多指標好像也有轉折的跡象，甚至有的指標已經出現兩個月或者是三個月的徹底回升，但是第一力度不大，第二持續時間不上，而且后續的支撐力量還有待觀察。所以這個是需要政府來做，政府怎樣做？政府有哪些能力？我們說政府要不要是又是一回事？怎樣能不能做又是一回事？第四個問題就是前面三個的基礎上，再相對弱的市場出現回升的情況下，我們說對未來的經濟，甚至包括今年下半年，有一個良好的前景把握，這時間我們的企業家，我們的微觀經濟主體怎么樣適應可能要出現的新趨勢，把握好新趨勢當中新機遇，采取什么樣的規劃安排，所以我今天就講這四個題目，來跟大家分享一下。

有一些想法是報給了上面的決策層，有一些是我個人的想法，供大家研究思考。分析經濟其實任何一個短期都是在長期鏈條當中的一個點，或者是任何一個長期都是無數個短期的鏈接，我們分析中國經濟的走勢，分析它的潛力，首先應該有歷史感，所以時間要長一點，不要只看最近幾個月，可能做股票或期貨的看最近一周，甚至看到15分鐘。當然你這個提前操作要看細一些。對我們宏觀經濟分析就更不合適了，我們不僅是提前n年，這樣來吧我，可能不至於這些小的時間點波動來因為我們對中長期的看法。我最近發自己的博士論文，當時認為中國經濟會在2012年前后出現一個大周期調整，當時叫長周期，根據康德諾維奇（音譯）等這些大師的周期理論來研究中國經濟，我的文章是寫在90年，通過在91年，發表在92年，但寫作管在89、90年初，當時認為中國經濟會有30-35年的繁榮周期。大致上認為中國周期會有50年的長周期，經過超常規的繁榮之后會有一個10年左右，當時我不知道會是10年左一點，作用右一點。中國經濟是上升時間長，下降時間短，符合康德諾維奇（音譯）講的。事業經濟近300年以來，一個新型經濟體，在進行大的創新的條件下，一定會出現一個很大的長周期的繁榮，這個繁榮講的是創新，通常講的是科技產業革命，大概全域性的世界性的系統性的，新技術出現，會帶來產業革命，推動經濟進一步重新繁榮，當時我想除了這個以外，中國的計劃經濟改革從1978年開始，所以我們有一個定義，叫社會主義的市場經濟，那它還有一個大的革命性的制度創新，就是計劃經濟變成了市場經濟，由此它會釋放科技創新和產業創新潛力，因為中國的創新比斯威特（音譯）講的不一樣，這種講的跟西方的經濟學講的是不一樣的。中國這30多年來，gdp總規模有5000億左右。我們是在革命性的繼續創新實現這種超級的繁榮，保持了年均10%的年均增長，在1978-2007年這30年當中。一個四千萬的gdp總量，增長10%只有400億。這中條件下，增加不減速是不可能的，增長速度不減速是不可能的。如果再加上城市化改革之初，我們建國指出只有10.4%，改革之初只有18%，2011年開始，最近的“十二五”城市化率不斷在50%以上的提升，去年過55%。但是我們發現，城市化率中國經過了兩個大的階段，改革之初的10%不到20%，那個30年提升了10個點不到，另外30年，改革之后城市化率不斷提高，先是提高了農業本身的生產效率，當時城市化率也不高，到95年是每一年0.625個點，經過七十年代，八十年代，農業糧食步步提高，糧食積累多了，農業生產率提高了，可以加快工業化和城市化了，在這樣的條件下進行推進所以九十年代中后期開始，中國城市化率開始加快，到2010年，這15年是中國也是世界上城市化率最快的15年。

城市化有0.65%提高到每一年1.225%。可以說這15年的城市化率是翻了一倍，當成城市化率過了55%之后，不管你是1或者0.8%，1.25的減速。

第三，工業化，改革之初的工業化，九十年代特別是2000年之后，加入國際化之后出現了快速的提升，然后長三角，然后西部地區的工業發展在前面一些的城市，我大概估計了一下，中國的工業化，中國的東南沿海已經到了后工業化時期。兩個三角都超過了70%，中三角長三角。這樣來看，當動中西、南北工業化水平都很低的情況下，現在的工業化，有的在后工業化，有的在中期或者早期。所以中國經濟會隨著工業化特別是是古典性工業化速度的放慢而減速，當然我們現在提的是新興工業化。

人口紅利基本消失，數量橫面積已經消失，我們要進入一道以人力資本為基礎的數量紅利，相對於數量紅利的釋放對經濟的貢獻會是一個很長的過程，所以從這個角度來看，中國經濟的長期增加一定會放緩。所以總經理講的經濟新常態，這是一個必然的趨勢的科學概括，這是由超常態向新常態的變化。超常態一個是高速，這個高速是靠數量型、外延型、資源消耗型來支撐。現在對這個型持有看法，但是我不認為這是錯，我認為是必然，雖然要用現在的綠色標準，用提高的提質增效的標準，用現在的發展質量來衡量，這種數量擴展，外延擴大，資源消耗，是應該改進的，但是並不等於前30是錯的，但是另外一個方面也應該認識到，這個模式不能持續，不能長此以往，一定要轉，因此就出現了兩個轉，一個是速度的轉，由高速到中高速，再到中速，再到一般速度的轉。這叫增長模式的轉變。第二個轉就是由低品質，向中高品質，產業由低階向中高階的轉變。這兩個轉我的看法就是一定有兩個內涵，一個內涵就是原來的高速度不會持續，原來的低階低品質也是不會持續的，原來的高速先是8-9%，然后是7-8%。這樣的轉變，然后就是會由產業的低階向中高階轉，品質向低水準向高水準轉。這里面會有兩個東西，一個動作是速度確實會下來，另外一個是速度下來不會有問題。

因為的兩個轉還還有很大的發展空間，盡管我前面講了城市化的加速度降低了，但是我們畢竟還是從低階向中高階轉變，這個有很大的發展空間，這個發展空間來自於什么？我個人認為一個是結構性，功能性，一個是實時性，實時性帶動技術進步，通過人力資源來實現。也就是說中國將會出現一個很重要的現象，一個是gdp增長速度緩慢了，但是他的人均收入、消費速度會提高。gdp增長收入速度和人均收入速度不同步，消費收入增長的速度快於收入投資的速度。這是我多年來觀察的很重要的現象。我們的工業在整個產業結構當中在逐步的縮小，出現了拐點，就是講產業經濟轉型的發展，第二就業是下降到一定的程度，比如說我們到10%左右，到了第二節，就是工業份額下降，服務業份額上升，現在我們注意到服務業增加值還是服務業增長的貢獻，是最近幾個季度經濟能夠跌的一個趨勢。這也是世界產業經濟發展的一個共同的邏輯。

第二個變化就是原來的gdp增長快於消費收入的增長速度，從最近幾個季度看，大家看到上半年，消費對gdp增長的貢獻達到60%，雖然在知識法當中的消費率，特別是居民消費率，最終消費率加此外不大，45%左右，居民效率率由38%到40%。雖然這個利率提高不大，但是可以看到對gdp的貢獻是很大的。我昨天到重慶的云陽去，他的gdp由去年的11.8%，到今年預計11%，上半年大概11.5%，但是他去年的消費是11.1%，今年是15%。我們全國是gdp7%，消費15%，前35年中國的gdp大概是9.8%，前30年是15.5%的增長。也就是說我們消費的比例，當然投資的增長更快，但是我們一季度的投資是11.4%，前30年我們的投資是21.5%，因此我得出的一個判斷是中國經濟在減速換擋的過程當中，與結構性調整重疊，但是會帶來個新周期模式和新增長模式的出現。現在的新興產業經濟體，原來是以投資和出口為主的導向向消費為主的導向轉變。從這個角度看，我覺得中國決定，如果今年5月份開始的消費力度能夠不斷的放大，不斷的提升的話，這個現象可能會出現。當然我們的消費能不能夠在4月份10%，5月份11.1%，10月份11.6%，這樣0.5-0.6的速度能不能夠保持下去，這關鍵是政府能不能夠作為。這是我講的新經濟增長的持續持續，現在處再一個重要的短期時間拐點上。

從它的周期波動來分析，前面我也講了兩種周期的重疊，總量性的周期和結構性的變化目前是重疊的。我們看中國經濟出現了一個很重要的變化，就是出現了三個階段，一個階段是7、8年以前，中國經濟是大起大落的現象。因此改變以前的計劃經濟，是一個古典性經濟增長周期末期，古典經濟就是有絕對衰退。最高點1988和1985和1993年的14.2，還有底部向上面收斂，由70年代的-30%，撇開這一次的話，改變這幾十年經濟增長的最低點是7.5%，季度是2009年的6.97左右，這是一個很重要的現象，當然他分階段，計劃經濟是負增長。達到最糕點這30年，增加型走其還是有一點大的起伏。從08年以來，最近的12增個5年的增長，相當的平穩，哪怕是下行，所以剛開始兩個臺階。所以為什么發改委最近講到緩中趨穩，這個緩慢下行也是趨穩的。因為二季度顯示他有17%，所以這里面給了我一個提示，就是從10年一起的中長期看中國經濟好像也到了時間拐點，前面是長周期，我們再來看看短期。

短期趨勢這是大家很關注的，尤其是在座各位做期貨的中介和投資商，大家很在意短期經濟。我發現中國分析短期經濟的趨勢，前10年好像是獨享。大家有思想的概念，然后網上數據公布就知道了。短期經濟我個人認為可能出現了大周期和中周期的一個拐點。下半年微回升，像危機以前，加速2、3個點那不是很快，為什么現在經濟以零點幾的速度在增長。那目前回穩，無論是從制造還是服務業的標準來看。能夠從這個新型指標看，這個是很重要的指標，第二個是用電量，一季度向下走，4月份下降，5月份觸底。運輸現在鐵路依然是在減速，中途運輸量，特別是水運和公路是在變廣，主要是現在的經濟出現一個大的區域性變化，更多的是靠服務業，原來是靠工業，特別是中低檔的工業。三大需求，投資觸底促進了一個月的回升，雖然都是11.4%，但是6月的環比出現了回升。6月的同比也開始轉好，因為投資里面，房地產投資很緊促，但是不管怎么樣，都是11.4%。消費觸底回升了兩個月，6月份10.6%，以月份10.3%。由10到10.6，加速了0.6個點。現在有效的回升是兩個月，先對有持續性。比如說有三個月，或者是三個季度。出口負轉正，4月份還是很大的負數，5月份負2點幾，6月份已經有2點幾的增長了。美國經濟還是在復甦，一季度還是在衰退，衰退0.2，但是美國經濟最近很好。制造業、房地產，他的新興產業包括他的竣工發展也是很快的，所以他的失業率在下降，由2010年的10.2%，到現在的5-5.5%之間，這意味著美國的失業率已經恢復到了自然的失業率狀態。美國現在的金融企業和非金融企業都在轉好。然后美國的投資企業在增加等等，所以外部的環境對中國來講是轉好。

經過中國近幾年的調整，我們競爭力提高，這是我們能夠保持持續性的觀點，是我們自身產品質量的提高。我們出口的產品質量在改變，低階的加工品在減少，我們現在出口汽車，天上飛的，地上動的我們都再出口。現在服務業的出口份額都在增加。第二個是中國自身的政策環境的變化。出口的手續費都在下降，通過自貿區，管理環節等使出口的外部性成本大幅下降，一方面是企業生產產品的技術含量提高，第二個是出口成本下降。這使中國出口具有持續性。所以三大需求，我的想法就是，投資穩、出口促，消費擴。擴兩個力量，一個方面是來自於城鄉居民4.4個多億家庭自身消費結構水平的提高，他會擴大中高階消費品的購買，這個會擴，就是由原來低階的消費，滿足原始的低階的衣食住，這種消費結構的變化使我們的消費增長對gdp的增長貢獻的增加。第二個是消費數量的增長，這樣我們三大需求的變化。雖然現在很難講他是一個可持續的，但是在實現可持續的過程當中。短板是房地產，投資還在下降，從房地產的周期來講，我們也是做了一些分析，認為房地產周期會有四個階段，止跌回升的四個階段。

第一個階段是銷售、價格、投資同步下降，這是去年年底以前的，然后轉到銷售穩、價格降、投資繼續大幅下降，這是第二個階段，第三個階段是銷售升，價格穩、投資大幅度下降。第四個階段是銷售大幅度上升，價格下降、投資幅度趨穩定。因此深圳、或者是北上廣深，現在的銷售面積在上漲。這個月出現了3.9的正值，因為看北上廣深，連續幾個月是大幅上升。他擔心上升太多會不會繼續。如果銷售這樣下去，我相信三季度的房價會出現增長，3到4階段的轉換，4階段完成，今年第四季度可能都是同步上升的。如果是銷售繼續增長，價格上去，然后房地產公司發現企業利潤加上融資環節改善，他就開始放大投資，就開始著手增加投資，這就進入了第四階段。我們認為房地產投資會轉負為正，甚至會轉的很快，這樣對固定資產的投資，這6個月的時間估計會使投資回報到11.5億以上。房地產投資止跌回升，會是估產資產投資由上行轉觸底回升轉固定投資的現象。

從總的工業產出來講，在止跌。我們看到工業增加值，3月份是5.6然后到5.9%，4月份6.1，6月份6.8，工業率的增加值，意味著最近幾個月不可能逆轉，因為加速度提高，如果加速度放慢就不可能提高。這樣至少能夠保持今後下半年6個月我估計會上升，下半年整個工業增加值會在7.5左右，比上半年的6左右會可能會加兩個點。我們發現有兩類，一類是鋼鐵、原材料。鋼鐵的指數都不是很好，這個指標的變化是最後，最後房地產是由售到價、到投，投資開始增加，這時候的鋼鐵存貨就會減少。只要房地產發生變化，所以請大家密切關注這個。現在還有一個工業增加值的是汽車，最近的一個月出現了負增加，1-6月份還可以，但是看單月的，6月比5月產負的5.77，銷是負5.29，因為房地產投資止跌回升。如果汽車是這樣的狀況的話，我想中國的鋼鐵還是一個痛苦的轉型階段，這個汽車是重要的，因為我們汽車銷售的量是很重要的，增個上半年我們是87萬的銷，也有85萬的銷，全年應該會有270萬的銷售量，我們特別看到，現在汽車的增長速度，產和銷都是以成倍的速度在增長。這樣會使我們相對來講對鋼鐵的速度，來帶動工業增加的力度應該不會下降的非常大。所以在這個角度來講我得出一個結論，中國經濟短期來講都出現了一個月度回升的跡象。現在有三個問題，第一是幅度不是很大，第二個是它沒有比較長的時點。第三個它不具有全部性，還是部分指標，不是全部的指標，所以我的判斷經濟走勢，我認為下半年的經濟增長肯定是高於上半年的。我們上下向上，上半年下，下半年上，如果按全國增長7左右，下半年7右一點，因此全年我們預計略高一點，7.5%，加上上半年7%，大概全年7.2%左右。再回過頭來看中期，按最近的是2012年的11.5%，如果看遠一點的那是07年的14%多，我們判斷小周期中長周期和大周期，可能會契合，小周期先止跌回升，然后中周期走穩，所以中周期還沒有結束。長周期可能更沒結束，長重要你不可能從現在的7%左右增長到10%左右，我的想法是中國最近不可能有10%以上的增長。可能大周期是一個大l型，所以把這個指標放在年度來看，所以我認為經濟的增長只有看小周期才能看到一個經濟的波動值。

我認為無論是從長期趨勢還是從周期、短期的變化來講，中國的數據上從事實上不可能危機，不可能硬著陸。但是我今天講的也不一定要講這個話，但實際上中國經濟會按照自身的邏輯，經過最近5年或者是8年調整之后，回到一個新常態下的新周期表緩慢回升的軌道上。

第一個問題是講是不是崩潰，第二個問題是不是穩中向好，第三個是政府要不要有作為，怎樣有作為。我在前面講，雖然前面的指標講中國經濟還是止跌回升，但是我個人看還是很脆弱，市場自身的內生力量還需要外力的推動和刺激。加上最近的故事也有打擊，如果沒有政府的“救市”可能會有一定的困難。在這種情況下，我認為政府要繼續作為，政策不能止步，這是我前面講的四大問題的第三個。政府做什么？有什么可做？總的來看，相對歐美來講，中國調控市場的政策工具箱的工具相對較多，可以采取的政策預案的安排可以由一個有利度，拿財政來講，我們中國的財政收入重新回到兩位數的增長，讓我感覺到政府下半年來進一步采取更積極的城鎮措施的條件，因為剛才一季度的不行。最近我發現好了，一個是房地產銷售，一個是故事的稅，但是我看了一下，哪怕是實體里面的增長，這可能是經濟活動在改善，經濟活動在改善而增加的財政收入是有可持續性的。比如說年初定的赤字率是否可以適當增加一點？不要增加太多？有人說搞到3，那沒必要。我可以在2往右再增加一點，比如說0.1個點或者是0.2個點。所以這個角度來講，我認為首先要考慮是不是可以稍微赤字率提高一點，要人大來認可，然后來評準，但你首先要有一個思路，首先要有一個設想，一定是我們提出來，提高了以后做什么呢？來增加政府公共投資這一塊的能力。我們的公共投資要增加，在生態環保、水利建設、養老條件建設等方面要增加。另外還有減稅，減稅你收入要減少。下半年要從有利於擴大消費的角度應該適當的進一步的減稅。反正我是說下半年是有必要，方向是兩個方向，一個是有利於，特別是中小企業創新創業的減稅，第二個是有利於擴大城鄉居民消費，特別是中與收入家庭的消費，尤其是農村特低消費家庭的能力。要通過這個方面來增加。短是有利於經濟持續回升，長是有利於消費推動主要經濟增長，經濟增長換動力。我們認為一個地方投資的積極性很重要，但是地方的投資積極性要有錢，靠自己的收入是不夠的。然后就是貨幣政策上，貨幣政策在今年最近一次減速之前，考慮到cpr，5月份負4.6%，負4.6%持續很長時間了，總體來講中國經濟存在結構性通縮，企業相對來說比較困難，他賣的低價產品，尤其是6月份的利潤增長是減速的，所以我前面講為什么給他一個有利於企業的利稅。這個方面為配合相應的金融政策支援，但是我們要通過全面性的普惠性的減息，現在是2%。先面的cpr會不會降，消費者是這樣的越是通縮他就越不買東西，就是說通縮的條件下他延遲購買，通脹的條件他會加速購買。怎么辦呢？存準率會酉空間，在同步降息的空間下，我最少有50個點的空間，在出現負增長的條件下，我們滿足實體經濟的需要和穩定資本市場的需要還是需要貨幣的，我們在去年年初講了一個關鍵，如果貨幣不足，就是血不多，改變這個的方法就是減息降準。幫助商業銀行增加市場的流動性，來貨幣政策，推向這個小周期上升。

我認為小周期上升，實際上這個小周期已經上升了，m1是在3月份道路低點，m2是在4月份達到。目前里講，全球的貨幣政策是分化的，發達國家像美國和歐洲是分化了，歐洲是寬鬆，美國現在還沒有完成的減速，但是在價格利率有提升，但是他最近有表態，今年無論如何要加息。我們原來預測是在12月份前后，醉晚前年年底以前，美聯儲要有一次加息的活動。但是歐元區他還是寬鬆的，東西方是分化的，西方是以美國為代表，東方以中國，扭轉中期的經濟下滑趨勢，我講中國的經濟是短期的，月度的。這是我講的政策，怎樣樣做好，做什么，總的來講，如果下半年政策保持上半年的力度和趨勢的話，總的來說是會保持的。所以我們最壞的打算是政策完全不變，下半年也不是大問題。新的政策措施產生新的經濟回升的力量，這兩種力量可以使中國經濟打上一個圓滿的符號，7.0到7.5之間。因此可以為“十三五”奠定一個好的增長基礎。報脫一點做6.5%，向好一點好可以做6.5-7.5之間。因此政策需要來做這些事，不僅是來滿足下半年經濟增長回升的持續性需要，也滿足中期這種周期變化的需要。

也滿足我們經濟結構轉型的需要，因為我們講定項穩增，加大稅率我們主要針對的是消費者，既有利月短、中長的經濟增長，也有利於經濟的增長。

下面講第四個方面，從市場的態度來看一下我們可能面臨的一些機遇，和怎么樣采取應對機遇的規則。這有個圖形，這也是我以前畫，美元是貶值，80年中期，美國最高是最近130，最後15年的周期，科技網絡股破滅的情況下，2011年達到最後126，兩個低點。這里一個低點，76，這里一個低點86。從周期理論講這是一個很標準的圖形。上升由80到120上到50%。由此類推，上面不可能完全和前面重合，但是有可能相似，因為有可能有小空間的誤差。我誤差下一輪的美國貨幣周期應該在2016-2017年卓有達到115。美元指數這里72這里74然后這里還有兩個復合的點，這里78，這里79。這里也是幾個復合點，所以美國的經濟，無論是看貨幣或者是股票，他是都標準的，他政府敢於的力量不是很大，所以他的投機客要影響大中期周期的影響是不大可能的。這里10年時候畫的東西。前面有一點調整，是因為有一些美元的新預期不確定。但是現在講了以后，美國的經濟指標價格指標也在不斷的轉好，所以美元指數進入到上升第二期，第一期是由74、76上升到100說有，之后漲到110左右。所以這是第二個周期，是15年的周期。跟這里的15年80年中期到本世紀初這15年，但是不完全一致，但是會大致相同。我認為每年會達到上升上中觸底，到第三次以后，美元指數可能就到頂了。第二次會上升，所以這樣會影響大宗商品，我就畫了一個黃金，這個黃金不一定是周期，我只畫了一個短期指標。前期最高點是1020現在還不知道這是不是一個大的相頻，這要看美元加息的時間和長度。我們是做大宗商品的，我認為crp黃金都是這樣的，你讓他在加速運行的狀態出現上升是不可能的，這邊的黃金大宗商品是下降的，到110到5的時候，這時候大宗商品可能會快速的上升。這個是1100到1200之間，這個是我根據國內外經濟和美國的貨幣政策的變化得出的一個基本的判斷。

最後一個時間來講一下資本市場，這當時還是在下降，當時我畫了一個線，我認為中國股市會在去年的年中觸底，我認為中國資本市場買入的時間應該是這個時候，之后會加快，第一波，是90年到100點，張到1500多，然后到300個點，這個周期很漂亮一升一降。這個資本市場看的太短，第二個周期是從這里開始，512然后到998期，中國的周期雖然他是由短升長，但是看這個趨勢線它是對稱的。

之后有一個修復的時間，用了一個b和c，當時我說只要c浪只要不破1100點，然開開啟了第四波。它越是短時間越是上升越長，就意味這牛市越短，現在看起來，走的是第一條路，但是它不是終點，我認為中國的資本市場，剛走完第一期，因為這里頭是有規律的，這個地方沒有大的波動。這個中間他是有規律的，所以政策有推動他的快牛轉入慢牛，這個是我認為的牛市的第二期。總的來講，我認為市場的變化正處在一個非常重要的時期，在這個時期，特別需要外國力量，包括政策力量，包括改革力量，政策就是包括總量性政策，結構性政策，特別是產業政策，改革措施，所以我認為下一步市場的持續性增長，推動經濟進入新周期一定要三措並舉。這樣來實現我們既實現周期性的回升，防止經濟繼續向下滑，又要在經濟回升當中推動結構轉型，相對於前幾次的宏觀經濟政府承擔的內容更多，所以這個時間我應該首先擴大釋放市場的力量，市場的內生力量，特別是改革創新，應該要加快這一條，包括開放。包括剛才講的“一帶一路”的戰略，應該為我們國內裝備的出口帶來一個更大的市場，推動中國經濟在更高的水準上，在中高階的層面上的增長。我曾經講的財政貨幣政策應該是這樣的，我認為今年從季度看是一個小周期的二季度時間窗，三、四季度開始上升的小周期，從年度看，今年可能是一個小上升期。因此我覺得一個是一個很重要的契合點，不要影響自己對下半年中國經濟周期的把握，我認為下半年是一個創業的黃金期，第二個是股權投資的黃金期，也就是說它現在的開支不僅僅是投資方面的開支，包括對上市公司的股權投資，或者是實體經濟的投資，因為我們今後企業變成上市企業的概率會有大幅度的提高。當然今後會有一個更大的優勝劣汰的現象的出現。第三個對故事的證券應該都是一個黃金期。還有一個是創新創業的黃金期，現在貿易政策的支援，貿易便利化的準備，所以我認為這四個方面，可能是改革以來進行第二次創新創業，進行原來重要的產權投資轉變的重要時期。我認為中國未來的發展，特別是“十三五”前期，是面臨很好的一個上升預期，但是不要脫離現實，我前面講的，中國經濟體諒大了，你不要一看一直7%又悲觀了，我認為7%，7.2%是很好的，不要認為7%不是好增長，7%就不是好增長了。所以我們要在一個新的增長環境背景下來調試我們的思維，調試我們的投資規則，調試我們的規劃，既推動國家的經濟增長，又為自己的財富增長做出了貢獻。

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