瞭望智庫年中經濟觀察：宏觀經濟緩中趨穩 下半年將表現更好

中國經濟半年報7月15日公布，7%的gdp增長甚至出乎一些機構的預料。國家統計局新聞發言人盛來運概括了八個亮點：1、經濟保持在合理區間運行，2、主要指標增速逐月回暖，3、結構繼續優化，4、經濟增長質量有所提高，5、民生事業繼續改善，6、改革紅利繼續釋放，7、新產業、新業態、新產品快速成長，8、農業形勢保持穩定發展態勢。

文｜瞭望智庫研究員 王芳

今年以來，特別是從第二季度以來，經濟發展緩中趨穩，經濟增長處於合理區間，pmi、房地產投資等多項指標出現轉好態勢，顯示出中國經濟長期向好的基本面沒有改變，仍具有巨大的韌性、潛力和回旋余地。

瞭望智庫認為，展望下半年，要推進經濟持續穩中向好，需進一步發揮貨幣和財政政策的作用，加大對實體經濟發展的支撐，加快重大戰略的推進和落實，持續深入推進改革，從而確保實現全年7%的增長目標。

經濟內生動力良性調整加速

雖然我國經濟增長面臨一定的下行壓力，存在一些風險，但是從整體來看，下半年經濟表現將會好於上半年。主要原因在於：

一是支援經濟增長的動力正不斷加強

消費的支撐作用得到強化。上半年，社會消費品零售總額同比名義增長10.4%（扣除價格因素實際增長10.5%），增速比一季度回落0.2個百分點。6月份，社會消費品零售總額同比名義增長10.6%（扣除價格因素實際增長10.6%），增速比5月份加快0.5個百分點，環比增長0.96%。從公布的數據來看，消費指數穩中有升，總體來說消費增長平穩，未現斷檔。同時，隨著我國消費結構的不斷升級，消費規模將持續擴大；隨著消費結構的升級和消費規模的擴大，投資需求正在出現並且成為增長的主要力量。

投資力度將會加強。隨著過剩產能調整和市場需求趨穩，訂單水平、開工率水平逐漸趨穩，預計制造業產能利用率穩中趨升，制造業投資增速將提速。上半年，固定資產投資（不含農戶）237132億元，同比名義增長11.4%（扣除價格因素實際增長12.5%），增速比一季度回落2.1個百分點。從環比看，6月份固定資產投資（不含農戶）增長0.88%。同時，6月pmi指數達到50.2%，這已是連續4個月超過50的枯榮線。這也意味著制造業景氣開始發生逆轉。

外需狀況在不斷改善。美國經濟表現趨向良好，而在量化寬鬆政策和歐元區政府財政合作的支援下，歐洲經濟不斷得到改善。世界經濟正初步顯露筑底跡象，中國出口增速由降轉穩的條件正在形成之中。上半年，出口為6.57萬億元人民幣，增長0.9%，順差1.61萬億元人民幣，其中6月出口1.17萬億元人民幣，增長2.1%。

房地產市場銷售出現逆轉勢頭。1-6月，商品房銷售面積同比增長3.9%，而1-5月為下降0.2%。銷售額增長10.0%，增速提高0.9個百分點。

二是結構調整加快推進

在產業結構內部，偏重工業門類的投資增速放緩，而輕型工業的投資增速和增加值增加。

具體到投資上，投資的主體和結構都在發生變化。過去是以政府投資為主，現在社會投資的比重已遠遠超過政府投資。投資的門類也有別於過去的偏向制造業等領域，而是向著高新技術、輕型化方向發展。

經濟增速在不同地區出現分化。結構調整和發展方式轉型早的地區，歷經陣痛后迎來新的生機與活力，也為其他地區的轉型發展樹立了標桿。

三是創新創業驅動開始顯效

我國舊有的依賴資源換增長的模式已難以持續，必須要從要素驅動型向創新驅動型進行轉變。隨著“大眾創業、萬眾創新”戰略的不斷推進，正不斷激發創新活力，為經濟增長提供新動力(310328,基金吧)。今年以來，“大眾創業、萬眾創新”戰略的實施，極大擴展了就業空間，也帶動了就業增長。

商事制度改革后，新登記注冊企業數量呈“井噴”式增長。根據工商總局數據，僅今年4月，全國新登記注冊市場主體134.6萬戶，同比增長12.0%，其中個體工商戶93.5萬戶，增長17.1%。

從國家統計局開展的勞動力調查數據看，5月份，創業人員占全部就業人員的比重比1月份上升了0.12個百分點，這說明就業人員中創業人員占比有所增加。為創業做準備的失業人員占全部失業人員的比重比1月份上升了0.17個百分點，這說明更多的失業人員正在準備創業。在新增的創業以及準備創業的人員中，大專以上學歷人員占56.51%，這說明更多的高學歷人員開始選擇創業，這將在一定程度上有助於緩解“大學生就業難”問題。新常態下“大眾創業、萬眾創新”效果正逐步顯現。

穩增長還面臨哪些壓力

雖然上半年經濟發展表現出向好勢頭，但受到國際不確定因素的影響，以及國內經濟發展存在的諸多發展制約，我國經濟發展依然面臨一定程度的下行壓力。

一是經濟增長動因仍嫌不足

今年一季度，我國gdp實際增長7.0%，是自2009年3月以來的最低值。二季度基本延續了這一態勢，gdp也為7%。

區域分化比較明顯，黑龍江、山西、新疆等地一季度的實際gdp增速分別為4.8%、2.5%和6.9%。

二是外需受到抑制，消費支撐作用有限。

一方面，出口拉動經濟增長力度有限。從進出口形勢來看，2015年上半年，我國進出口總值11.53萬億元人民幣，比去年同期下降6.9%。其中，出口6.57萬億元，增長0.9%；進口4.96萬億元，下降15.5%。在國際經濟增長乏力、外需不足、人民幣實際有效匯率處於高位的情況下，出口受到一定程度的壓抑，增長相對放緩。相比之前的出口態勢，今年的出口情況只是不拖累經濟增長而已，沒有很好地起到帶動經濟增長的效果。

另一方面，消費需求基本穩定，而投資需求明顯不足。從2015年6月的數據來看，全國居民消費價格總水平同比上漲1.4%，環比持平，上半年同比幅度為1.3%。消費基本保持了較為平穩的增長態勢。但是固定資產投資增速有所回落。上半年，城鎮固定資產投資累計增速為11.4%，比一季度回落2.1個百分點。

其中，制造業投資增速為9.7%，增速回落0.3個百分點；房地產投資名義增速為4.6%，增速相比一季度回落3.9個百分點。其中房屋新開工面積，住宅新開工面積等同比都有一定程度下降。上述兩項作為占gdp增長很大比例的投資，其下滑成為影響當前經濟下滑的核心因素。

由於消費增長的緩慢暫時難以彌補投資、出口下滑帶來的需求缺口，私人消費沒有及時彌補嚴控“三公”消費之后的空檔，所以總消費增長緩慢。在投資增速放緩、外需不足的情況下，消費的支撐作用有限。

三是產能過剩仍突出，工業領域通縮加劇。

從2015年6月份數據來看，cpi環比持平，同比上漲1.4%，同比漲幅比上月擴大0.2個百分點。cpi已經從2014年9月開始連續10個月處於“1時代”，通縮壓力較大。

工業領域的整體通縮有所加劇。6月ppi環比下降0.4%，同比下降4.8%。這已經是ppi連續40個月為負，且環比、同比的下滑幅度都在不斷擴大。上半年，規模以上工業增加值累計增速為6.3%，增速比一季度回落1個百分點。這種壓力還反映在企業利潤上。1-5月規模以上工業企業利潤總額同比下降0.8%，增速比去年同期回落10.6個百分點。由於我國產能過剩現象比較突出，產能的利用率已經跌破了75%，客觀上形成了通縮的壓力。

四是社會融資規模和貨幣供應增速放緩，存在金融內生性收縮現象。

社會融資規模容易受到經濟運行狀況的影響，在景氣回落、銀行惜貸、影子銀行清理以及去杠桿等因素的影響下，融資規模的增長速度出現持續回落的態勢。2015年上半年，全社會融資規模增量為8.81萬億元，比去年同期少1.46萬億元。與此同時，貨幣供應出現明顯回緩，6月末，廣義貨幣（m2）余額同比增速為11.8%，比去年末低0.4個百分點。

五是虛擬經濟與實體經濟脫節趨勢明顯。

在經濟增長面臨壓力的情況下，2015年央行出臺了一系列穩增長的貨幣政策，今年至目前為止，央行已經3次降息、降準，為穩增長提供資金支援，起到了積極效果，但也難免貨幣的邊際效用遞減。同時，由於實體經濟面臨現實難題，大量的流動性流向了虛擬經濟，前段時間股市的快速上漲就在一定程度上反應了這一問題。而在實體經濟中，融資難、融資貴依然是一個比較突出的問題。虛擬經濟和實體經濟之間的這種脫節現象不消除，將給宏觀經濟的平穩運行帶來一定風險。

宏觀政策需進一步加力增效

為推動經濟持續穩中向好，財政政策要加力增效，貨幣政策要松緊適度，強化微刺激力度，加大定向調控、結構性調控。進一步推進改革深化，促進重大戰略的推進和實施。

一是繼續實施積極財政政策，擴大財政支出規模。

財政支出可一方面用於新型城鎮化和“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶三大戰略部署方面的投資，另一方面用於能刺激和改善消費端的投資和公共服務支出。同時，還應加大財政對於改善民生的支援作用。

從經濟完成探底的過程來看，進一步提高財政擴張力度的安排是很有必要的。但在提高財政擴張力度的同時，還要發揮財政政策天然的結構導向功能。在財政配合貨幣政策調總量的同時，要更突出其優化結構、支援民生、基礎設施建設等重點事項的作用，盤活存量，用好增量。

根據財政部公布的數據，1-5月累計，教育支出8442億元，增長11%；醫療衛生與計劃生育支出4462億元，增長16.5%；社會保障和就業支出8547億元，增長18.5%；住房保障支出1338億元，增長13.9%；城鄉社區支出5155億元，增長14.3%；農林水支出5116億元，增長12%。財政政策已經在關係國計民生的領域不斷發力。

在積極推行財稅體系改革的同時，還要建立相應的過渡機制，緩解經濟增速下滑和改革所帶來的財政政策傳導機制失靈的問題，全面落實積極的財政政策。

首先，利用國債發行規模的提高來增加政府支出能力，突破2015年由於名義gdp增速下滑帶來的財政困境。考慮到地方債市場容量的狹小和制度的不完善，建議提高財政赤字水平的核心渠道應是提高中央的財政赤字率，不宜過度提高地方債的規模。

其次，關注局部區域財政收入增速失速的問題，特別是基層財政收入突變可能帶來的各種民生問題。應考慮擴大財政平準基金的規模，設立過渡期基層財政救助體系。在進一步擴大結構性減稅的基礎上，適度弱化財政收入的目標，防止地方政府通過加大稅收征收力度和非稅收等方式，變相增加企業的負擔。

再次，明確投融資平臺的過渡措施期限，謹防地方政府違規發行地方債券和實施ppp項目。快速啟動過渡期的財政支出新措施，改變目前財政支出難的問題，要在“堵歪門”的同時，快速出臺適應新時代“開正門”的各項措施。

二是實施穩健的貨幣政策，在“控制增量，盤活存量”的原則下，更大地發揮貨幣政策力量，推動經濟穩定增長。

穩健的貨幣政策要松緊適度，保證創業創新的資金需求。針對美國量化寬鬆貨幣政策結束，國內通縮預期增強、各類金融風險加大等錯綜復雜的新情況，要加強和改善宏觀審慎管理，靈活運用公開市場操作、利率、存款準備金率、再貸款等貨幣政策工具，保持貨幣信貸和社會融資規模平穩增長。要加快資金周轉，優化信貸結構，提高直接融資比重，降低社會融資成本，讓更多的金融活水流向實體經濟。

運用有效貨幣政策工具，增加貨幣和信貸供給，從制度和政策兩方面增加中小企業、新興產業的信貸規模。一方面可繼續降低存款準備金率和存貸款利率，向市場適度增加貨幣供給；另一方面可繼續放寬金融市場進入門檻，允許並支援社會資本依法建立民營金融機構，從制度上擴大金融供給。

三是改革要優先有序地穩步推進，一定程度上容忍改革帶來的陣痛。

加快改革政策的落實，優先選擇能促進經濟結構調整、加快社會結構轉型的體制改革進行重點的推進，例如財稅體制、金融體制、國民收入分配制度、戶籍制度、行政審批權限、壟斷行業限制等。改革要有輕重緩急，要分層次、分階段地穩步推進。

不能簡單地將經濟增速下滑的因素歸結到人口紅利、改革紅利、全球化紅利等中長期趨勢性因素上，要關注經濟增速下滑背后存在的一些結構性和體制性問題。同時，既不能低估結構性改革帶來的短期沖擊，又要在一定程度上對改革的陣痛有所容忍。在改革的推進過程中，必然會觸動既得者利益，同時也可能會帶來其它短期陣痛，但如果改革的方向是正確的，改革的手段是有效的，我們就應該有所容忍，以換得更大的改革成果。

四是推進重大戰略的實施。

著力推進“一帶一路”、京津冀協調發展、長江經濟帶三大戰略的實施。這些戰略的推進，將為中國帶來新的增長引擎。“一帶一路”作為我國的重點戰略，將有效拓展相關國家之間的投資合作，推進產業合作、貿易交流等，對於我國的投資和外需等都將起到重要的促進作用。為了把“一帶一路”的蛋糕做大，可考慮建立符合區域發展需求、各國有經濟話語權和自主權的國際貿易組織，促進沿線貿易合作和經濟發展。

推動京津冀協同發展，除了在基礎設施、公共服務、產業發展等方面實現互聯互通，帶來經濟增長的聯動效應，還要進一步推動資源要素的跨區域流動，將三地打造為優勢互補、功能分層的首都職能圈，釋放北京作為首都承擔的過多核心功能。

長江經濟帶要盡快實現沿線基礎設施互聯互通。加快建設長江航運物流中心，拓展航運的輻射能力。構建全方位的交通體系，發揮長江經濟帶優勢，完善航空、鐵路、水路、公路、管道“五位一體”的運輸體系，真正實現全方位互聯互通，進一步提升該區域的經濟發展水平。

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