南方泵業：成長潛力巨大 買入評級

投資要點：

南方泵業(300145,股吧)發布半年度業績預告，預計2015年上半年實現歸屬上市公司股東凈利潤8202-9023萬元，同比增長0%-10%。

2015年公司業績穩步增長，外延步伐繼續推進。目前制造業整體增速放緩、泵行業競爭加劇，公司對產品結構進行了相應調整，加大新產品的推廣力度，實現了業績的同向上升。公司收購了江蘇金山環保，進軍工業、市政污水處理，力圖打造“綠色水動力專家”，實質推進“制造業+制造服務業”戰略模式。

我們預計下半年業績增速會逐步回升，全年凈利潤增幅約15%。今年以來宏觀經濟下行導致其主導產品需求走弱，但公司充分利用銷售渠道、產品質量等方面的優勢進一步提升市場份額。第二季度單季度增速或是全年低點，下半年業績增速將逐季度好轉。

目前公司凈水泵、工業泵、污水泵三大類產品鏈已搭建完成，配套優秀的經營管理和靈活的激勵機制，同時公司將繼續積極加強營銷網絡建設。另一方面，受益於史上最嚴環保法，未來我國水污染治理領域投資規模將達到萬億級別，污水治理行業將迎來“黃金增長期”，公司作為水處理用泵行業龍頭，將從中直接收益，未來幾年業績趨勢向好。

業績預測及投資建議：金山環保業績承諾是2015-17年度稅后凈利潤分別不低於1.2、1.9、3.0億元，復合增速超50%。南方泵業方面2015-16年收入預計為18、23億元，凈利潤為2.3、2.9億元，對應pe為41、32倍。若金山環保業績並表將進一步增厚業績和降低估值水平（出於審慎考慮，以下業績預測表暫未考慮金山環保業績增厚），維持“買入”評級。