《券商精點》中金:予周黑鴨目標價3元,維持「跑贏行業」評級

　　《經濟通通訊社22日專訊》中金發表研究報告指出,周黑鴨(01458-HK)發布2025年上半年盈利預告,收入12至12.4億元人民幣,按年下滑1.5%至4.7%。利潤(不包括未完成統計的分佔聯營公司溢利與虧損及相關所得稅影響)為0.9至1.13億元人民幣,按年增長55.2%至94.8%。業績預告略超市場預期,主要與公司費用控制優於預期。

　　該行預估上半年平均單店銷售按年提升個位數,門店總數略有收縮,上半年新渠道銷售額貢獻還較為有限。今年公司重視門店質量的提升,預估門店在盈虧平衡線以下的門店數量佔比進一步收縮,上半年通過門店端人貨場的優化調整,單店質量有較好恢復。

　　新興渠道方面,2024年團隊籌備搭建完成,2025年3月底公司鹵料包產品進入山姆渠道,並且亦進入胖東來、部分永輝調改店,但上半年收入貢獻的體量仍較少。

　　該行預計毛利率按年上行,疊加精益管理優化銷售費用率,綜合提振盈利能力。鴨副產品成本處於相對低位,預估公司毛利率按年有改善。另外,預計上半年隨著門店質量提升,盈虧平衡線以下的虧損門店數量持續減少,且上半年公司對新興渠道費用投放力度可控。2024年上半年及下半年淨利率分別為2.6%及5.5%,若取2025年上半年盈利預告中收入和利潤的中間值預估淨利率約為8.3%,盈利水平逐季改善。

　　展望下半年,公司將優化新興渠道推廣策略,以期持續規模放量。公司將總結上半年新興渠道產品動銷及銷售數據,在產品和渠道進行匹配優化及迭代,預計下半年規模有望進一步放量。

　　該行維持周黑鴨「跑贏行業」評級,目標價3港元,相當於2025╱26年約32╱29倍市盈率,較現價有約20.5%上升空間。

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