哪些大佬會因惡意做空被判10年？

證監會：跨市場跨期現操作就是惡意做空

針對有媒體提問什么是“惡意做空”，證監會新聞發言人鄧舸10日回應表示，此前已在相關發布中說明，比如跨市場、跨期現市場操縱屬於惡意做空。

惡意做空的4個必讀：特別嚴重者可判10年

中國證券市場上，投資者能夠采用的做空途徑主要有融券、股指期貨以及etf期權這三種。

7月9日，據新華網報導，公安部副部長孟慶豐於當日早上帶隊前往證監會，會同證監會排查近期惡意賣空股票與股指的線索，顯示監管部門要出重拳打擊違法違規行為的動作。

惡意做空指的是什么？和一般的做空行為如何區分？跟a股這輪暴跌有關嗎？

澎湃新聞記者采訪多位法律人士，詳解“惡意做空”的“罪與罰”。

中國股市三種做空形式

證券做空機制是國外發達國家證券市場的一種交易制度，也是成熟市場的標志之一。

做空機制的益處在於，它可以提高市場彈性和流動性，平衡供求需求，促進市場價格的穩定，還能夠對沖金融風險。

目前，中國證券市場上，投資者能夠采用的做空途徑主要有融券、股指期貨以及etf期權這三種。

融券做空是指向券商借股票后高位賣出賣、低價買回等量股票還清的行為；股指期貨中，交易者可直接開出空單，交割以現金結算，並沒有實質經手的股票；最後etf期權是指對未來買賣交易型開放式指數基金（etf）的權利所達成的合約。

而由於etf期權的門檻較高且有不少限制，目前市場做空途徑仍以融券和股指期貨為主。

惡意做空如何界定

不同於正常做空行為，惡意做空則完全背離了完善市場的初衷，通過虛假交易、自買自賣、操縱市場，最終引起金融市場的混亂。

“惡意做空和正常情況下的做空有本質的區別。”北京競天公誠律師事務所合伙人胡科表示。

在胡科看來，惡意做空是一個日常用語、而不是法律術語，具體理解為以制造、夸大和擴大看空預期為特征的市場操縱行為，廣義上還可以包括以此為特征的編造、傳播虛假資訊行為。

從本質上來說，投機者與買漲者的多空平衡，有助於幫助市場發現合理價格，消除價格扭曲，保證證券市場流動性。因此，做空行為本身並不是“惡意做空”的構成要件。

因此惡意做空交易通常伴隨以下明顯特征：短期內大量甩賣、聯合多家機構，開出與市場交易嚴重不符合的交易單，同時伴隨編造傳播虛假資訊行為。

“相對而言，對沖者和套利者進行做空操作一般不會導致市場扭曲或失靈；而投機者建立風險頭寸、在資產價格下跌上下注，使得投機者有較大的傾向對下跌推波助瀾，從而破壞市場穩定、擾亂金融秩序。做空者的目的對於判斷是否構成惡意做空仍有重要意義。”胡科表示。

惡意做空確實存在

據嚴義明律師事務所創始人嚴義明觀察，本輪股市暴跌中不乏惡意做空者的身影。

嚴義明被市場譽為“中國股市維權第一人”，1998年他曾代表中小投資者將紅光實業告上法庭，成為中國證券史上第一起因虛假陳述引發的小股東狀告上市公司案。此后的“銀廣夏起訴案”、“罷免科龍電器掌門人顧雛軍”事件中都有其身影。

“從目前的實際情況來看，（惡意做空）是有的”，他認為理由有三。

“新聞當中看到了，中國證監會和公安部在關注這個惡意做空的問題，對這個問題進行調查。那么一提出來以后，馬上股市就暴漲。”截至7月9日收盤，當日證券市場創6年來最大漲幅，滬指更是以5.76%漲幅報收，兩市97%個股漲停。

“也就是說這一部分的因素排除以后，股市就正常回歸。這個角度來看，中國證監會和公安部的聯合行動，客觀上、一定程度上排除了這些因素，那么一旦這些因素排除后，股市就會漲。”嚴義明稱。

另一方面來看，他表示，也不排除有人就是在為下一輪的做多在做準備。

“我們看到這一輪的下跌速度太快了，2008、2009年的金融危機時都沒有這種每天要跌掉百分之幾的情況。這個顯然不是股市的、正常的調節在推動這個股市的下跌，那么實際上是有惡意做空在推動股市。”

從這個角度而言，做空的目的不僅是要通過下跌來操控股市，並且是希望能夠在短時間內將做空能量全部釋放，然后短時間內聚集起更大的、做多的反轉的力量，形成一種“滾雪球”效應。

第三點，這輪市場也具備了惡意做空的“條件”。

據統計，截至5月20日，兩融余額規模達到20130億元，首破兩萬億大關。兩融余額從1萬億到2萬億，僅用了5個月的時間，平均日增百億元。

“融資量大了以后，它能夠翹動的做空的力量也更大，因為有平倉的機制在。如果說做空方在短時間內把股指砸到某一個點位，那每一個點數上就會有平倉，由此產生的平倉能來就會釋放出來，也就是說它要做空比以往的更容易。”

惡意做空怎么判？

中國股市的主要監管法律是《證券法》及配套規定，而股指期貨市場的主要監管法規是《期貨交易管理條例》（簡稱條例）及配套規定，二者在法律上一般認為兩者分屬不同的部門法。

據北京盈科（成都）律師事務所合伙人吳宗川介紹，由於《證券法》和條例中並沒有“惡意做空”的概念解釋，與之相關的內容則應追溯“價格操控”這一定義，即所謂的操縱證券期貨交易價格。

《證券法》第七十七條以及條例七十一條分別解釋了操縱市場的幾種形式，包括單獨或者通過合謀，集中資金優勢、持股優勢或者利用資訊優勢聯合或者連續買賣，以自己和自由賬戶為交易對象、自買自賣等。

違反者將受到相關行政處罰，沒收違法所得並處以違法所得一倍以上五倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足三十萬元的，處以十萬到百萬不等罰款。同時可以宣布有關人員為證券市場或期貨市場的終身禁入者。

更嚴重者，則可能觸犯刑法一百八十二條，即“操縱證券、期貨市場罪”：

根據規定，有下列情形之一，操縱證券、期貨市場，情節嚴重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，並處或者單處罰金；情節特別嚴重的，處五年以上十年以下有期徒刑，並處罰金：

（一）單獨或者合謀，集中資金優勢、持股或者持倉優勢或者利用資訊優勢聯合或者連續買賣，操縱證券、期貨交易價格或者證券、期貨交易量的；

（二）與他人串通，以事先約定的時間、價格和方式相互進行證券、期貨交易，影響證券、期貨交易價格或者證券、期貨交易量的；

（三）在自己實際控制的賬戶之間進行證券交易，或者以自己為交易對象，自買自賣期貨合約，影響證券、期貨交易價格或者證券、期貨交易量的；

（四）以其他方法操縱證券、期貨市場的。

惡意做空該怎么定罪？

被稱為“股市黑嘴”的汪建中曾因操縱證劵市場被判7年有期徒刑。

9日最引人關注的一則新聞，莫過於公安部調查惡意做空股市的線索，那么惡意做空究竟怎么認定？惡意做空者被處罰有沒有先例？公安機關又是怎么查惡意做空的呢？

對此，中國人民大學法學教授劉俊海表示，“惡意做空”本身不是一個罪名，刑法規定的相關罪名是操縱市場罪，操縱市場罪囊括了惡意做空的行為。

1 “惡意做空”在刑法中屬於什么罪名？

劉俊海表示，操縱市場的行為外延廣泛、內涵豐富，“惡意做空”說法也很模糊，能否定為操縱市場罪，還要看它的具體行為是不是構成了操縱市場罪的要件。

刑法第一百八十二條規定，有下列情形之一的，都以操縱證券、期貨市場罪論處：

（一）單獨或者合謀，集中資金優勢、持股或者持倉優勢或者利用資訊優勢聯合或者連續買賣，操縱證券、期貨交易價格或者證券、期貨交易量的；

（二）與他人串通，以事先約定的時間、價格和方式相互進行證券、期貨交易，影響證券、期貨交易價格或者證券、期貨交易量的；

（三）在自己實際控制的賬戶之間進行證券交易，或者以自己為交易對象，自買自賣期貨合約，影響證券、期貨交易價格或者證券、期貨交易量的；

（四）以其他方法操縱證券、期貨市場的。

刑法還規定，操縱證券、期貨市場情節嚴重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，並處或者單處罰金；情節特別嚴重的，處五年以上十年以下有期徒刑，並處罰金。

上海華榮律師事務所合伙人許峰稱，做空本來是一種常規的證券交易手段，但“惡意做空”則會嚴重侵害證券交易秩序。“惡意做空”不是純粹為了規避風險或投資，而是通過聯合操縱來獲利。界定是否“惡意做空”，要看有沒有一起約定時間、一起約定都做空的方向，以及是否集合各方力量等。

此外，發布虛假訊息，也可能涉及“惡意做空”，即在證券期貨市場放出一些重大不利訊息，但真實情況是這些訊息並不存在，這些虛假訊息導致被“看空”的股票價格大跌，從而達到操縱股票市場的目的。

2 “惡意做空”如何查辦？

對此，許峰表示，一般先由證監會、中國金融期貨交易所、上海證券交易所初步調查，若發現涉嫌犯罪，再交由公安機關偵查。

許峰認為，操縱證券、期貨市場罪不僅給投資者造成損失，而且對證券市場秩序也產生了非常負面的影響。不過許峰也認為，打擊操縱證券、期貨市場犯罪難度較大，不僅要看證券市場內部系統資訊，還涉及到跨市場的問題，即涉及股指、股票和基金等。“既然證監會宣傳去查‘惡意做空’的行為，肯定是掌握了初步的證據。”

劉俊海亦表示，政府沒有義務擔保股價一路高漲不跌，但政府有義務擔保證券市場的公開、公平、公正，有義務查處操縱市場等違法犯罪行為。”

他認為，政府需要成立專項調查組，“可以讓證監會 、公安部等有關部門成立聯合調查組，調查股市大跌背后有無操縱市場的行為。”

3 有沒有因“惡意做空”獲刑的先例？

從刑法第一百八十二條規定，有相關情形之一的，都以操縱證券、期貨市場罪論處以來，雖然適用不多，但已有趙某操縱股票交易價格案、丁某某等操縱股票交易價格案、朱某某操縱證券交易價格案、汪某某操縱證券市場案等多起影響重大的案件。“操縱證券、期貨市場罪”決不是沒有牙齒的紙老虎。

其中，以“股市黑嘴”汪建中操縱證券市場案最為有名。

汪建中，1968年生於安徽省懷寧市，大學文化，曾是北京首放投資顧問有限公司法定代表人，被稱為“股市黑嘴”。2008年11月8日，他因涉嫌犯操縱證券市場罪被羈押。后被法院認定以“搶帽子”交易的方式操縱證券市場55次，非法獲利1.25億余元。

2011年8月3日，北京市二中院一審以操縱證券市場罪判處汪建中有期徒刑7年，罰金1.25億余元。汪建中不服，提出上訴。北京市高院於2012年3月13日維持原判。

目前，全國人大正在推進《證券法》全面修改和《期貨法》立法，最高人民法院正在對證券期貨市場民事賠償責任制度進行調研，證監會則在研究制定《期貨市場操縱行為認定指引》，證券期貨領域的制度供給力度將明顯加大，為廣大投資者提供更堅強可靠的保護。在穩定和發展證券和期貨兩個市場、促進深化改革、支援經濟增長的政策引導下，對市場操縱行為的監管必將成為證監會下一步執法重點。

（本文轉自總編輯茶館 綜合新華社、第一財經日報、中國證券報、華西都市報、澎湃等）

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