債券：觀望氣氛濃 僅投資等級債淨流入

希臘問題牽動市場投資氣氛，歐美公債殖利率仍在高檔盤旋，儘管十年期公債殖利率過去一周震盪微幅下滑，主要券種多仍小幅下跌，只有投資等級債唯一淨流入。根據美銀美林引述EPFR截至7月1日當周資料顯示，投資級債連續十一周吸金，上周流入2.6億美元；高收益債受市場影響較深，上周淨流出27.6億美元；新興市場債雖然連續六周流出，但流出金額已縮減至2.2億美元（見表）。

德盛安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，6月以來歐美指標公債殖利率均在較小區間內震盪，雖仍維持今年以來相對高點，但已透露出短線續揚空間有限的訊號。過去一周市場焦點主要集中在希臘公投議題，投資人氣氛趨勢保守。美債與德債指標10年期公債殖利率單周微幅回落，跌幅似近滿足點，殖利率小幅整理。

許家豪表示，據統計，投資等級債的發行量已接近去年全年總和。受公債殖利率走升與投資等級債發行量大增的影響，投資等級債面臨的壓力攀升。不過，根據德意志銀行報告指出，歐洲央行公部門資產購買計畫（PSPP）最新納入13個新的可購買發行者名單，其中包含部分公用事業的企業發行者。開放對投資級公司債的購買，將有利相關資產價格。

受到希臘債務協商急轉直下，導致資金觀望，高收益債表現較為震盪。許家豪表示，雖然6月市場不確定性攀升，導致美國高收益債受到拖累。但第二季初油價反彈帶動能源債漲勢，因此儘管近期市場較多雜音，能源債仍交出近2%的季報酬。從基本面來看，高收益債整體違約率仍維持低檔，下半年預計有2,950億美元高收益債到期或面臨提前買回日，價格可望獲得支撐。其中又以博弈、服務與房屋建築等產業值得多加留意。

至於新興市場債，許家豪表示，資金目前主要仍從當地貨幣新興債基金流出，但整體新興市場債的淨流出金額已持續收斂。從價值面來看，新興市場債仍具吸引力，但因各別國家體質差異甚大，須以基本面較穩健、信評較佳者為優先。

許家豪表示，巴西企業受到巴西石油弊案拖累，今年上半年僅成功發行75億美元海外債，較去年同期減少80%。不過隨著近期外資開始逐漸關注巴西企業債，有利下半年新債券發行回溫，可持續密切觀察。至於俄羅斯公債則可留意接下來通膨情形，以及俄羅斯央行的貨幣政策走向，若通膨維持在穩定區間，未來仍有降息的機會，有利債市後續表現。

綜合觀之，許家豪表示，當前環境的不確定性因素仍是影響資金信心與價格的主因，建議透過複合債組合基金廣納多元券種，較能掌握債券投資機會，同時因應市場震盪風險。

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