TLDR

-p. 歷史上的周期大頂都有「2 次明顯的派發階段」，目前是第 2 次

- 解釋市場見頂的原理：低成本籌碼的派發完成

- 判斷頂部會出現在 Q1

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- 判斷頂部會出現在 Q1

-p> $BTC 市場頂部形成的底層原理

每輪熊市階段都會有大量參與者默默在累積籌碼，俗稱“吸籌”，隨著市場情緒進入極端冰點、交易冷清、價格甚至跌破長期持有者的平均成本時，即是見底之際。相關閱讀資源：《鏈上數據學堂（六）：一套嶄新、Ark 參與研究的 BTC 神奇定價方法論 (I)》

隨著大尺寸開始累積的牛市。 當發放結束時，市面上剩餘的籌碼都是「相對高價接盤」的參與者。 由於這些參與者的成本價較高，因此一旦後續價格沒有繼續上漲，甚至僅僅是維持寬幅震盪，都會加劇他們的持倉壓力，引發拋售的可能性就會大幅增加（相對低成本籌碼而言），最終，一旦某些高價接盤的籌碼開始宣告賣出，導致價格下跌，就會進一步引發其他成本高成本，賣出成牛，產生連鎖反應。

補充：這點在 $BTC 市場中更為明顯，因為在股票市場中，多數公司都有基本面做支撐，股價是根據折現率將公司未來的現金流折算成當前的價值。

二、週期大頂總是伴隨 2 次發放

理解市場見頂的原理後，接著讀者們可以先看下圖：

這是揝人根據鏈上資料設計的頂部訊息模型，也是每週的逃頂週報中會附上的內容。可以看到，歷史上每一輪週期見頂之前，都會出現 2 次訊息。

單純刻舟求劍去說「因為以前都這樣」一定是不行的。

邏輯上，會出現 2 次派發的根本原因在於：

· 第 1 次派發代表價格開始飆升，低成本籌碼開始出貨

第 1 次派發結束後，價格開始發行後，價格市場情緒繼續推動至極端高昂，大量買盤湧入，承接了剩餘低成本籌碼的派發

由於低成本籌碼的量體巨大，通常無法在第 1 次完成，因此需要透過牛市情緒帶入的巨量買盤，再次進行第 2 次派發。

三、這輪牛市週期發生了什麼事？

各位可以再看一次上面的頂部模型訊號圖，應該會發現這輪週期其實還沒有出過頂部訊號。

但敝人在設計模型、研究市場動態的時候，其實有發現一些「端倪」。我將發現端倪的區域標註，用半透明紅色標註在圖中右側。接著，我將向各位讀者說明，我看到了什麼警訊：

1.Realized Profit

上圖是 Realized Profit（已實現利潤（半透明）的圖表上圖是 Realized Profit。

可以看到在 2024 年三、四月，價格暴漲超過 70k 時，已出現過一次巨量的獲利了結（第一次派發）。而在去年年底，隨著價格衝破 10 萬大關之時，Realized Profit 中再次出現鉅量（第二次發放）。 因此，從 Realized Profit 的視角，其實已經出現了 2 次派發。

相關閱讀資源：《鏈上數據學堂（三）：底部吸籌的莊家們獲利了結了嗎？ 》

2.AVIV Heatmap

AVIV Heatmap 也是每週週報都會放置的內容，主要目的是觀察市場目前是否處於「過熱」階段。 AVIV 數值，可暫時理解為「更為精確」的 MVRV，詳細的原理解說，我會在未來單獨寫成一篇文章做說明。

如圖所示，我一樣將「端倪區」，也就是今年的三、四月左右標記出來。 可以看到當時在 AVIV Heatmap 上出現了一段時間的「過熱」，隨後經過半年左右的寬幅震盪，化解了過熱狀態；而後當價格突破 10 萬大關時，AVIV 再次顯示過熱。

因此，從 AVIV 的視角，仍然顯示當前我們處在「第二次派發」的階段。

3.Cointime Price Deviation 頂部模型

敝人曾在去年 12/27 寫過

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