希臘危機推升美元 天然資源遭遇逆風

受到希臘公投後引發全球股市動盪、投資人看淡中國原油需求前景，且伊朗與西方國家本周可能就核子計劃達成協議，伊朗原油將重新加入全球市場的供應，紐約近月原油期貨價格於7/6每桶下跌4.4美元至52.53元，倫敦布蘭特近月原油期貨價格下跌3.78美元至57.37美元，使得這兩大油價指標自今年高檔的跌幅來到14.49%與18.08%。在經濟的擔憂下，也衝擊倫敦交易所基本金屬指數於7/6下跌2.03%，創2009年來新低，然而，希臘動盪情勢反促使倫敦現貨金價每盎斯上漲1.87美元至1170.35美元，稍收斂近期跌幅。(彭博，截至7/6)

油價短線震盪　中長期回歸60~70美元合理區間

富蘭克林華美天然資源組合基金經理人胡志豪*指出，希臘問題減弱全球經濟成長預期，並促使美元升值，加上中國對大宗商品的需求力道正在減弱，衝擊近期天然資源類股族群的表現，預期短期內，仍可能處於較震盪的格局。不過，大宗商品個別的供需情況差異甚大，不能一概而論，以中長線來看，伴隨著油價的回落又將打擊美國頁岩油商，以及成本較高的深海油井與油砂廠商的供給能力，以目前能源業者的成本曲線來看，紐約原油期貨價格中長期還是有機會回歸60~70美元的合理區間。另外，隨著聖嬰現象來襲，黃豆、玉米等糧食價格已有反彈跡象，農業類股也是近期可留意的投資方向。

胡志豪*分析，隨著美國頁岩油的影響力日增，未來美國可能取代石油輸出國組織(OPEC)，擁有石油產量的調節者之地位。不過，美國頁岩油商有著生產成本較高以及財務負擔較大的問題，若油價低於每桶50美元，多數的頁岩油井將面臨入不敷出的局面，而且若美國聯準會如市場預期地升息，也將衝擊頁岩油商的再融資能力，使得油價在每桶50美元附近，應是油價的相對低檔區。

另外，伊朗的潛在原油供給是重要的觀察指標，伊朗和六大國近期正在進行核子協議，如果協商順利，伊朗的原油將會加入當前還是供過於求的原油市場，市場預估伊朗石油的庫存量大概在 3000萬桶至 4000萬桶，且在產能恢復後，明年伊朗有可能每日為市場多提供 100多萬桶的原油，回到制裁前水準，不免對油價產生抑制作用。

能源股中長線具投資機會

富蘭克林證券投顧指出，觀察歷史經驗，在油價修正的過程裡，通常伴隨著較大的金融市場波動，且能源股在油價築底之際，也容易震盪較為激烈，對於屬性較為穩健但又不想錯過能源股投資機會的投資人，可利用定期定額天然資源基金，或是佈局加碼能源債的公司債與平衡型基金的方式，來減輕低檔佈局時資產價格波動較大的風險。

富蘭克林坦伯頓天然資源基金經理人費德里‧弗朗表示，石油輸出國組織(OPEC)的高產出政策已對頁岩油廠商形成壓力，而伊朗核子協議即使達成，伊朗原油要能回到市場上來，也需數月的時間，且實際供給數量也讓人質疑，因此我們不太擔憂其可能影響。不管商品價格近期走勢將如何，具有強健資產負債表以及低生產成本的商品公司，都將具有最佳的投資機會。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人愛德華‧波克認為，由於油價大幅下滑，無論是跨國大型石油公司或是獨立能源生產商紛紛努力降低營運成本，持續刪減資本支出以及削減債務，同時學習如何在不同能源價格區間獲利。我們認為大型跨國能源公司資產負債表依然強健，另外，刪減資本支出所釋放出來的現金可望增加股利發放，也是額外的收益機會。

聯準會升息預期仍將壓抑貴金屬表現

富蘭克林華美天然資源組合基金經理人胡志豪*指出，雖然希臘面臨退歐風險，但黃金的避險需求並沒有因此增加，因此，當前對於黃金的影響因素主要還是在聯準會的升息預期上。從美國最新公布的多項經濟數據來看，雖然沒有一面倒的好轉，但從就業、消費信心和房市等數據上，美國經濟確實在復甦軌道上，使得聯準會還是存在年底前升息之可能，在美元多頭趨勢不變，市場實質利率可能上揚下，黃金等貴金屬價格在中短期內仍將處於被壓抑的局面。

*資料由富蘭克林華美投信提供，富蘭克林華美投信獨立經營管理
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