融創公布境外債重組方案,FSMOne料股價短期不會大幅反彈

　　《經濟通通訊社24日專訊》網上投資平台FSMOne(香港)就融創中國(01918-HK)於本月17日公布的第二次境外債重組方案作出點評。FSMOne環球債券部高級經理陳家朗認為,融創這次的重組方案對想繼續持有債券,不希望接收股票的債權人來說不太友好,但考慮到其強制可轉換債券的換股價對比股票現價來說並不高,因此第二次境外債重組方案的整體質素不遜於其他行業同儕。

　　融創重組方案提供債權人兩個選項,包括強制可轉換債券一(MCB1)以及強制可轉換債券二(MCB2),陳家朗指出,雖然上述兩張強制可轉換債券並不涉及直接的本金削減,只有因應不同轉換價所帶來的可能虧損,但是次重組方案卻附帶兩項股權相關計劃,包括債權人需要將應得的強制可轉換債券的23%直接授予大股東孫宏彬,以及容許集團在未來五年發行不超過完全稀釋股本的約7%給管理團隊,兩者均設有限售期。

　　他提及,假設MCB2達到發行上限,以及境內重組方案順利完成的前題下,按股份完全稀釋情形下的持股比例,債權人將會持有約39%的融創中國股份,而孫宏彬、少數股東及管理層將分別持有22%、32%及7%。

　　他表示,在再度無法償付第一次重組後的債務後,融創應該意識到以目前的行業狀況而言,產生足夠現金流以償付債務是幾乎不可能的事情,於是便尋求一個一勞永逸的方案,將現有債務全數轉換成股票,成為內房行業目前為止所有重組方案的首例,亦在重組方案當中選項二提供的MCB2換股價(每股3.85元)遠低於選項一的MCB1(每股6.8元),雖然需要等待18個月才可進行轉換,但陳家朗預計股價不可能在短期內大幅反彈,所以實際上選項二的吸引力明顯較高,他相信會成為大部分債權人的選擇。(bn)