極具潛力 6股鳳凰涅磐已重生

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衛寧軟件(行情300253,咨詢)：牽手樂視網(行情300104,咨詢)，發力家庭健康管理藍海

事件描述

衛寧軟件公告，公司與樂視網簽署戰略合作協議，發力互聯網大健康服務。

事件評論

強強聯合、優勢互補，實現B端醫療資源與C端居民的完美對接，打通家庭健康管理、家庭藥品配送等產業鏈。樂視網致力於為居民提供“平臺+內容+終端+應用”的生態服務，其中健康服務是極為重要的戰略方向，而衛寧軟件深耕醫療資訊化近20年，並全力轉型互聯網醫療，其云醫院、e訊通等業務線積累了大量醫生和護理專業人士，旨在為個人提供醫療服務。通過本次合作，樂視網日均用戶超過5000 萬、月均超過5 億的海量C端用戶，與衛寧超過3000家醫院醫療資源完美對接，雙方有望成立合資公司，合作內容分兩個方面：1、健康服務，以樂視終端為載體打造“樂視衛寧健康頻道”，並合力開發“衛樂康”移動應用，為居民提供健康教育、健康指導、在線健康咨詢、健康宣傳片、健康專家訪談等線上欄目、及醫院等線下醫療落地服務。2、醫藥業務方面，衛寧軟件的HIS系統獨具電子處方的卡位優勢，有望整合上藥、國藥、藥店等資源，與樂視網的C端客戶對接，實現藥品的家庭配送，我們從美國ESI 的1008.87億美元營收中藥品的家庭配送占比38%可以預見，中國藥品的家庭配送將是更廣闊的市場。

再次強調衛寧在醫院端的卡位價值，三醫聯動+健康業務如火如荼。衛寧軟件掌握全國3000家醫院資源極具稀缺性，這是騰訊醫療、阿里健康等短期內無法復制的，據此衛寧軟件亮劍互聯網的路徑已然清晰：1、醫療業務，繼續加速HIS和CIS滲透，常態化外延加速囤積醫院資源，醫訊通等互聯網化產品強壯原有產品線，並與醫院實體結合形成O2O、B+B2C就醫模式；2、醫保業務，兼顧政府和保險公司兩大埋單者，為江蘇、浙江、上海、山東、山西、亳州、無錫等多省市搭建醫保控費系統，為平安、太平、人保、人壽、中華財險等商保公司開發第三方核保核賠平臺（TPA），將極大受益於“金保工程”二期項目的啟動和醫保監管需要；3、醫藥業務，攜手阿里健康，珠聯璧合完成前端卡位電子處方&后端藥品配送，掘金萬億處方藥新藍海；4、健康業務，搭建以糖尿病為入口的慢病管理平臺，對接醫生、患者（康信APP）、藥商，實現商業模式的快速變現。

我們認為計算機板塊后續將上演結構性牛市，衛寧作為最純正的互聯網醫療標的，將在大浪淘沙中脫穎而出，近期股價調整充分，建議積極版面！

長江證券(行情000783,咨詢) 馬先文

永輝超市(行情601933,咨詢)：金融、電商、供應鏈戰略穩步推進，邁入成長新征程

永輝超市

金融、電商板塊穩步推進，供應鏈管理能力逐步提高。6 月29 日，公司公告董事會決議同意如下事項：一、在重慶設立絲路通支付有限公司，注冊資本為1 億元，其中，公司持股51%，重慶西部物流園34%、亮卡公司及其實際控制人分別7.5%；二、在重慶市沙坪壩區西永物流園全資設立重慶彩食鮮食品加工有限公司；三、控股子公司永輝云創增資蜀海（北京）供應鏈管理有限責任公司1000 萬元，以共同打造餐飲業供應鏈綜合服務平臺。增資后持股比例為18.75%，並獲得一個董事席位；四、投資2 億元在福建平潭設立全資子公司永輝云商科技有限公司，目前公司已注冊完畢並獲發營業執照；五、永輝投資與北京周窖坊商貿有限公司以20%、80%的比例合資人民幣1000 萬元在成都設立一家專業白酒平臺公司，名稱擬定為“四川永創商貿有限公司”，公司有權向平臺公司推薦獨立監事。

拓展支付牌照，實現O2O 閉環下的盈利模式升級。公司擬設立絲路通支付有限公司，其中公司出資51%，亮卡公司及其實際控制人合計出資15%。亮卡公司專注於互聯網金融，提供全方位的互聯網金融行業整體解決方案。公司未來將利用亮卡公司在互聯網金融領域，尤其是支付牌照的獲取及系統開發的優勢，拓展支付牌照、建設支付平臺，從而實現線上線下的大融合，構建O2O 閉環。其一，獲取交易大數據，實現對用戶畫像的清晰刻畫，實現精準分析和營銷，並優化公司的產品線及庫存管理；其二，通過支付牌照，有效推進供應鏈金融、物業金融、消費金融等領域，從而實現盈利模式的升級。

平潭電商公司正式設立，生鮮領域垂直電商龍頭將現。公司2015 年經營計劃中明確指出要以O2O 方式切入生鮮垂直電商，實現線上線下融合。目前永輝微店APP 已上線，預期年內將完成電商的全國基本版面和上線。一方面，公司將完善和利用全球直采供應鏈資源，實現品類的優化與拓展，為消費者提供需求度高且性價比高的產品；另一方面，公司將依靠門店家庭生鮮場景資源，將互聯網作為工具，以O2O 解決克服生鮮品類物流成本高企的難題，使得與顧客的結合更加緊密。未來或與互聯網巨頭BAT、京東、360 等及其他小而美的互聯網公司展開合作，在區域上與聯華、中百合作，成就生鮮領域的垂直電商龍頭。

供應鏈管理持續優化，合縱連橫加快整合協同。公司此次投資食品加工、餐飲業供應鏈綜合服務平臺和白酒平臺公司旨在不斷優化公司供應鏈，提高對食品和白酒品類的覆蓋和供應能力。食品加工與餐飲業供應鏈服務平臺將加強公司在生鮮食品品類的優勢，對商品的質量和新鮮提供了強有力的保證。白酒平臺公司將有利於公司與大供應商簽訂類似茅臺的合作協議（預期今年采購茅臺2 億元，收入增長翻番）。此外，公司前期以股權合作的形式，牽手牛奶國際+中百集團(行情000759,咨詢)+聯華超市，合縱連橫加快協同整合，既提高采購規模、降低采購成本、提升供應鏈溢價，又有利於公司外延擴張，迅速進入合作者市場。

維持盈利預測，維持“買入-A”評級。我們預測公司15-17 年EPS 分別為0.30 元、0.34元、0.40 元，對應PE 分別為36 倍、32 倍、27 倍，維持“買入-A”評級。

風險提示:合作進展不達預期；支付牌照獲取時間不確定

安信證券 劉章明

天和防務(行情300397,咨詢)：軍工、民品兩手抓兩手都要硬

天和防務

末端防空領域主要參與民企。公司是國內末端防空指揮控制系統的供應商，自成立以來，積極貫徹“軍民融合”戰略。目前業務已形成“區域低空近程與地面偵察作戰指揮系統、高階安全防務系統、通用航空空域監視及管理服務系統、海洋電子綜合探測系統”四大技術產品領域。其中，公司主導產品—以連續波雷達為核心的低空近程防空作戰指揮系統在國內外低空防空軍事領域取得了重大成績，參與了多個重大活動的保障工作。

訂單不足致業績暫時下滑，防空導彈指揮系統空間大。由於軍品領域是公司主要的業績來源。受軍品市場開發周期長，訂單個數少、交付集中等影響，公司核心產品便攜式防空導彈指揮系統（2013 年占據主營業務收入的 74%）驟降致使公司業績暫時呈現下滑的趨勢。2014 年，實現收入 2.23 億元（YOY -26.50%）， 歸母凈利潤 7528.40 萬元（YOY -48.59%） 。我們認為，公司業績下滑只是暫時性的。國際軍火界曾預測，到 2017 年，全球防空導彈總價值超過 200 億美元，而目前的價值僅約為 100 億美元，需求仍然空間巨大。

內生+外延，向民用領域拓展。 為消除公司軍品下遊客戶單一的風險，公司積極拓展民用領域。內生方面，通過承擔“通用航空綜合運行支援系統”項目，實現軍用雷達探測與光電探測技術應用於通用航空機場、公共運輸機場終端區，服務於機場空域管理。通過與西工大航海學院組建海洋工程研發中心，開展水下探測、跟蹤、通信技術的研究。目前，公司無影海洋探測系列產品已用於水下環境和資源探測；外延方面，公司於 2015 年 5 月收購華揚通信60%的股權打通民用通信市場，2014 年華揚通信實現凈利潤 1040.64 萬元，並承諾 2015、2016 年凈利潤分別不低於 2500、3500 萬元，對公司的業績貢獻將是厚增。

成立超材料研發中心，提升軍品核心競爭力。公司於 2015 年 6 月 24 日發布公告，前瞻性地成立超材料研發中心。超材料作為一種新型材料，具有天然材料所不具備的超常物理性質，是軍工細分領域最前沿的技術之一。截止目前大多屬於理論探討和實驗室樣品研制階段，距離真正大規模的產業化應用尚有許多的技術難題有待克服。公司研究的電磁超材料的物理特性使得超材料在高效能器件、隱身技術等領域有較廣泛的應用前景。

首次給予“增持”評級，目標價 205.20 元。考慮公司 2014 年由於核心產品收入的意外驟降導致的業績下滑，公司積極版面民用領域存在一定的外延預期，我們預計公司 2015-17 年 EPS 分別為 1.52、1.79、2.52 元。對比“軍民融合”可比公司 2015 年的平均 PE 為 148.49 倍，我們認為公司 2015 年合理的估值為 135 倍。對應目標價 205.20 元，首次給予“增持”評級。

風險提示：研發進度低於預期，軍品訂單的不確定性。

海通證券(行情600837,咨詢) 徐志國，龍華，熊哲穎

振芯科技(行情300101,咨詢)：打造“北斗+互聯網”綜合運營平臺

振芯科技

公告摘要：公司公告擬出資8000 萬元設立成都新橙北斗智聯有限公司，建設互聯網、衛星互聯網綜合服務云平臺和打造個人關愛、智慧生活、智慧教育、跨境物流、電子商務等應用系統，在3-5 年內爭取達到億級用戶的服務能力，使公司成為互聯網、衛星互聯網綜合應用服務中的龍頭企業。

整合資源優勢，打造“北斗+互聯網”綜合運營平臺。此次專門成立子公司有助於整合公司在衛星智慧硬體和北斗運營領域的技術和資源優勢，促進北斗與云計算、物聯網、互聯網、衛星互聯網和大數據等領域的深度融合，從軍工市場向行業應用和大眾市場延伸。在成熟的衛星導航產業中，運營服務產值占比達到50%，對應我國千億級別市場。“北斗+互聯網”的應用服務在智慧城市、智慧生活、旅遊、醫療、教育、電子商務等垂直細分領域都有較大的市場空間。按照公司規劃3-5 年內用戶數或將達到億級，有望 成為“北斗+互聯網”的綜合運營平臺，在此基礎上的O2O、B2B、B2C 商業模式將給公司帶來巨大彈性。

北斗軍工龍頭企業，預計業績高增長可期。振芯已建立起“北斗器件-終端-系統-運營”全產業鏈競爭優勢，成為國內北斗產業鏈最完整、應用面最廣、模塊與終端產品供應量最大的企業之一，特別在軍工市場競爭力突出。受益於“北斗二號”系統的規模應用，公司北斗業務增長迅速，預計高階晶片和安防監控業務也有較快增長。近期公司公告2015 年中報業績預告將盈利 3950~4280 萬元，同比大幅增長251%~280%，我們預計全年高增長可期。

明確“N+e+X”戰略目標，進一步外延式發展值得期待。公司“N+e+X”的戰略更加明確，“N”是以北斗導航為基礎，融合衛星通信、遙感與地理資訊、視頻及光電、高效能傳感器等技術，作為大數據集聚的硬體基礎；“e”是指互聯網及衛星互聯網；“X”是指以用戶為中心、系統平臺和大數據服務為手段的多種行業應用。目前國內衛星導航產業集中度較低，整合成為一種趨勢。振芯設立產業基金后將有助於提升並購整合的效率，進一步外延式發展值得期待。

投資建議：振芯科技是北斗軍工領域的龍頭企業，全年業績高增長可期，看好其在“北斗+互聯網”綜合運營領域的版面，我們預計2015-2016 年凈利潤增速分別為188.88%和70.24%，EPS 分別為0.53 元和0.90 元，維持買入-B 的投資評級，目標價75 元。

風險提示：招標低預期的風險；外延式發展不達預期

安信證券 張龍

中山公用(行情000685,咨詢)：業績家底殷實，保持成長屬性

中山公用

投資要點：

投資建議：預計 2015-2017 年，公司營業收入為 12.08、15.43、21.57億元，凈利潤為 9.91、12.16、15.34 億元，EPS 為 1.27、1.56、1.97元。考慮公司積極利用大股東平臺拓展項目、與復星集團共同打造環保大平臺、與廣發信德發起並購基金儲備環保水務項目，結合公司客運服務多年穩健發展、非公開發行股票提升農貿市場板塊商業價值、中山市國企改革等，參考可比公司 PE 平均水平，基於對公司分析及國企改革背景預判，我們給予公司 2016 年 25 倍 PE 水平，首次覆蓋，目標價 39.00 元，給予“增持”評級；

明確重點發展領域，提前積累項目儲備。廣發證券(行情000776,咨詢)對公司業績貢獻比過高（2014 年廣發證券凈利潤貢獻占公司凈利潤比重 70-80%）。公司正在通過以下方式積極推進環保水務板塊發展、調整盈利結構模式：利用大股東優勢平臺拓展水務環保板塊市場、在大股東保有絕對控股權的前提下引入復星集團共同打造環保大平臺、與廣發信德（廣發證券子公司）共同發起並購基金以儲備環保水務項目來源；

其他亮點：客運服務+農貿市場+國企改革等。公司客運服務業務多年穩健發展；通過非公開發行股票募資來提升農貿市場板塊商業價值；中山市國企改革值得期待（廣州國企改革正在加快腳步）；

風險因素。 （1）公司與復星集團、廣發信德的合作進展緩慢，致使水務環保板塊拓展低於預期。 （2）中山市國企改革進度遲緩。

國泰君安(行情601211,咨詢) 王威，王銳，車璽

環能科技(行情300425,咨詢)：受益水環境治理，加快外延式發展步伐

環能科技

投資要點：

投資建議：市政水務板塊是公司目前較具發展潛力領域；公司擬收購江蘇華大、向污泥處理領域拓展，有助於公司提高市場競爭力。預計2015-2017 年，公司EPS 分別為1.00、1.22、1.36 元（如果江蘇華大收購方案順利通過，預計EPS 分別為1.31、1.41、1.70 元）。考慮水十條出臺對市政水環境及黑臭水體治理市場具有更大驅動作用、公司市政環境治理及其外延式並購板塊未來發展潛力較大，公司應當享受一定估值溢價，參考可比公司估值水平，給予公司2016 年70 倍PE水平，對應的目標價為85.40 元，首次覆蓋，給予“增持”評級；

市政水務板塊是公司目前較具發展潛力板塊。隨著水十條的出臺，市政污水處理及城市黑臭水體治理領域逐漸成為公司主要發展方向。從2014 年訂單金額及營業收入狀況來看，水環境治理板塊占公司營業收入比重最大。在“水十條”大背景下，市政環保水務提標改造帶來市場擴容，城市黑臭水體成為治理重點，且市政環保水務訂單規模一般較大，公司在市政水務及水環境治理領域的發展值得期待；

加快外延式拓展步伐。公司擬發行股份及支付現金購買江蘇華大100%股權，從水體凈化領域向污泥處理外延拓展；收購有助於公司完善產業鏈、強化市場地位、豐富客戶資源，有望實現雙方協同效應；

風險因素。（1）宏觀經濟下滑致使公司下游冶金、礦山等工業企業客戶支付能力下降；（2）市政板塊受地方政府影響，進度低於預期；（3）收購江蘇華大方案進展低於預期。

國泰君安 王威，王銳，車璽