因川普關稅風險與供應擔憂 銅價飆升至歷史新高

由於市場交易員考量到美國總統川普可能對銅進口徵收關稅，加上智利傳出貨運中斷的消息加劇了供應緊張，美國銅價在當地時間周二 (25 日) 飆升至歷史新高。

紐約商品交易所 (COMEX) 的 5 月交割銅期貨一度觸及每磅 5.2255 美元 (每噸 11520 美元) 的高點，超越了 2024 年 5 月 20 日創下的紀錄高點。 今年以來，近月合約已上漲約 29%，在美國價格與倫敦金屬交易所 (LME) 的價格造成了前所未有的脫節。

關稅風險助長漲勢

上個月，川普下令美國商務部基於國家安全理由，調查可能對銅徵收關稅的可能性。自那時以來，紐約和倫敦的銅價差距不斷擴大，刺激交易員在任何潛在關稅實施前將銅轉運至美國。

高盛和花旗集團均預計，美國將在年底前對銅徵收 25% 的進口關稅。

據 Mercuria 金屬交易主管 Kostas Bintas 估計，約有 50 萬噸銅正流向美國，導致全球其他市場供應趨緊。他表示，由於短缺加劇，倫敦金屬交易所的價格可能會從目前的約每噸 1 萬美元上漲至每噸 1.2 萬美元以上。

智利供應中斷

除了關稅風險外，最新報導指出，由於冰島礦業公司 Glencore 位於智利 Altonorte 的冶煉廠因熔爐問題暫停發貨，也進一步加劇了供應壓力。Altonorte 冶煉廠的年產能為 34.9 萬噸。

自今年 1 月以來，美國銅期貨價格開始高於倫敦金屬交易所的價格，在上個月川普下令商務部展開關稅調查後，兩者之間的差距擴大至歷史新高。

本周一，近月 COMEX 和 LME 價格之間的差距達到每噸超過 1400 美元的歷史新高。至英國周三，倫敦金屬交易所的基準價格在每噸 10100 美元左右交易，與紐約合約的價差擴大至每噸 1600 美元以上。

Quantix Commodities 避險基金投資者解決方案主管 Matt Schwab 表示，「關稅的不確定性，尤其是實施時間的不確定性」，應會使價格差異維持在高位。AMT 研究主管 Dan Smith 也指出，COMEX 和 LME 遠期合約的價差已經擴大，這表明「對關稅的預期正在上升」。

套利機會與成本

這種價差為交易員將銅運往美國以搶在任何潛在關稅之前提供了巨大的誘因。據估計，已有約 50 萬噸銅正在運往美國。 雖然交易員和投資者預計將從銅的轉運中獲利，但美國製造商卻面臨更高的成本，這些成本已將預期中 25% 關稅的相當一部分影響納入考量。

與此同時，上海的銅價已進入溫和的逆價差狀態，表明中國需求強勁。上海期貨交易所四月交割的銅合約周二收報每噸 81900 元人民幣 (11277.88 美元)，較九月合約高出 0.75%。然而，一位銅交易員告訴《路透》，目前的逆價差較為溫和，反映的是穩健的需求而非嚴重的供應短缺。

另有兩位交易員指出，價格動態也受到中國精煉銅出口增加以及 3 月份冶煉廠因銅精礦供應有限而進行維護的影響。海關數據顯示，2024 年前兩個月中國精煉銅出口同比激增 119%。

一位交易員表示：「大量銅已流向美國，受到更高價格的吸引，導致進口減少。中國今年前兩個月也增加了貨運量，而庫存持續下降。」