美股光環褪色？巴克萊：全球市場進入關鍵轉折

巴克萊 (Barclays) 策略師指出，由於政策不確定性衝擊美國經濟，「美國例外論」正逐漸消退，使得歐洲股市在今年以來的表現領先。

由 Emmanuel Cau 率領的策略團隊在周三 (5 日) 的報告中強調，「全球正處於分水嶺時刻。」

他們補充道，「政策不確定性已經開始影響美國經濟增長，而一連串令人失望的數據削弱了市場信心。」

策略師認為，美國經濟的風險正日益偏向下行，而股市的「川普保險 (Trump put)」尚未出現。

儘管如此，巴克萊指出，較低的利率、疲弱的美元以及下滑的油價可能帶來一定程度的緩解。且近期的散戶投資狂熱已經降溫，這或許意味著短期陣痛可能換來長期收益。

雖然歐洲股市今年以來表現領先，但策略師警告，在經歷大幅上漲後，部分歐洲市場的預期可能已反映在當前價格中，估值已趨於正常化。具體的政策消息與企業每股盈餘調升仍需時間。

策略師指出，「關稅的不確定性仍存在，如果市場對美國經濟增長的擔憂轉變為衰退恐慌，歐洲市場的獨立走勢可能無法持續。」

為應對這新的環境，巴克萊策略性調整其美國消費市場配置，將精品股評級下調至「持股觀望 (Market Weight)」，並將電信股評級上調至「加碼 (Overweight)」。

但該行仍對歐洲股市持戰術性相對偏好。策略師表示，「市場對財政刺激和國防支出增加的預期升溫，特別是在以改革為導向的德國聯合政府帶領下。此外，烏克蘭停火的可能性也增加，而歐洲央行 (ECB) 降息的空間比聯準會 (Fed) 更大。」

他們補充道，「歐盟在財政與貨幣政策同步寬鬆的背景下，走向更具凝聚力的局面正變得愈來愈現實，這可能成為改變該地區經濟格局的關鍵因素。」

不過，關稅問題仍是歐盟經濟的一大風險，預計成長將停滯在約 0.6%。烏克蘭停火仍是可能選項，但尚未達成協議。

企業獲利韌性仍是支撐股市的因素之一。第四季財報普遍優於預期，而歐洲的 EPS 預測修正已趨於穩定，部分原因是歐元疲軟。

雖然市場普遍預測的歐洲與美國 EPS 成長可能過於樂觀，但巴克萊認為，若全球名目 GDP 增長維持在趨勢水平，歐洲的 EPS 成長可望達到 4%。

此外，股票回購預計將進一步改善股市的供需平衡，並推動 EPS 成長。

從估值角度來看，歐洲市場的本益比今年以來已回升至平均水平。未來是否進一步擴張，將取決於利率下降與更強勁的經濟增長，但目前這些因素仍具不確定性。

儘管如此，與美國股市和債券相比，巴克萊認為歐洲股票仍具吸引力。