全球利率崩跌在即 Fed明年恐被迫降息四次

Navellier&Associates 創辦人暨投資長 Louis Navellier 周一 (23 日) 於《MarketWatch》發表評論指出，聯準會 (Fed) 主席鮑爾 (Jerome Powell) 已失去讓聯邦公開市場委員會 (FOMC) 一致行動的能力。上周 FOMC 會議後，市場對 Fed 的政策走向更加不確定，令華爾街感到不安。

Fed 在 12 月 18 日宣布降息，但會議透露 FOMC 內部對三大議題存在分歧：美國經濟現況、是否需要進一步多次降息，以及美國通膨是否有重新加速的跡象。 

FOMC 12 月的聲明與點狀圖顯示，Fed 正在從專注就業市場轉回對抗通膨。根據這些信號，Fed 可能會在 2025 年再降息兩次後暫停，而不是此前預期的四次降息。然而，Fed 明年實際上可能不得不降息超過兩次，最可能的情況是降息四次，原因在於歐元區利率崩跌將使美國公債殖利率在 2025 下半年走低。

全球利率崩跌才要開始。歐洲央行 (ECB) 預計在 2025 年將主要利率下調四或五次，至 2%-1.75%。目前大多數 Fed 觀察家及 FOMC 成員尚未預見這些全球利率如多米諾骨牌倒下，而這與歐元區最大經濟體德國的經濟衰退加劇有關。歐元區第二大經濟體法國也正陷入衰退。德國與法國同時陷入政治危機，在新領導層出現以前處於「無頭」狀態。

而全球其它地區也面臨經濟與政治混亂。例如，巴西政府雖試圖支撐其貨幣雷亞爾，但因 10% 的預算赤字、總統剛動腦部手術、以及政府支出無止境，巴西似乎正在重蹈阿根廷覆轍，不久後可能不得不貶值貨幣。

今年迄今，雷亞爾兌美元已貶值 21%。當貨幣崩跌時，會對人民造成極大通膨壓力。儘管巴西總統魯拉 (Lula da Silva) 試圖幫助窮人，但他的通膨性政策實際上讓貧困民眾生活更加艱難。

巴西、法國和德國的混亂，加上中國人口每年減少逾 200 萬導致經濟增長乏力，美國依然是全球經濟的增長引擎。全球利率的下降將引發資本湧入美國債市，壓低美債殖利率。由於 Fed 一向不與市場利率對抗，因此 Navellier 相信 2025 年美國央行將降息四次。

鷹派與鴿派的分歧

上周 Fed 內部確實出現了一些不同意見。克里夫蘭聯準銀行總裁哈瑪克 (Beth Hammack) 認為，應在抑制通膨取得更多進展前，維持利率不變。她表示，「基於我的評估，貨幣政策已接近中性水準，我傾向於在通膨明確回到 2% 的目標路徑之前保持政策不變。」

談到 2% 的通膨目標，該目標正在逐漸接近，因為 11 月核心個人消費支出 (PCE) 物價指數僅增 0.1%，過去 12 個月上升 2.8%。11 月的增幅是去年 5 月以來的最小月增幅。排除食品和能源的核心 PCE 在 11 月上升 0.1%，過去 12 個月上升 2.8%。排除住房成本後，PCE 通膨幾乎達到 Fed 的 2% 目標。

鮑爾提到 Fed 對年終通膨的預測「幾乎崩塌」，讓市場信心受挫。即使如此，股債市場對 FOMC 聲明、點狀圖以及鮑爾記者會的負面反應或許過頭了。

股市在 FOMC 聲明後下跌的另一原因是對政府關門的擔憂。當然，與以往一樣，最終國會通過了法案，維持聯邦政府的運作到明年 3 月。候任總統川普 (Donald Trump) 希望廢除聯邦債務上限，未來或許再也看不到此類政治鬧劇上演。