為什么說上海市場可能將面臨典型的貨幣崩盤

有評論文章指出，有證據顯示中國政府一直在胡亂調節利率和國內流動資金，以圖支撐放緩的經濟。這種方法旨在刺激經濟增長，但卻會導致意想不到的副作用，加劇股市炒風。工業生產和出口正在放緩，房地產市場因嚴重供過於求而面臨崩潰，而投資資本則以空前的速度撤離中國。 這篇文章具有一定參考意義。

此前一名投資分析師稱，在香港上市的中國企業股估值雖已不如以往般低，但仍處於合理水平。

基於同情，我不會對這位分析師指名道姓。在我的投資生涯中，每當我想推薦某只股票或某個市場、但卻理據不足時，也經常說出類似的話。

所謂“合理估值”是一張很好用的安全牌，因為此詞含義甚廣，最常用於意指低市盈率，但也可以表示市凈率低、盈利有機會強勢增長，或是經濟基本面強勁。

在牛市中，這些情況似乎是好事，能為股價提供有力支援。然而，當局勢一旦扭轉，它們就會變得毫無意義。當盈利萎縮，低市盈率將隨之升高；當市場資產價格下跌，賬面價值將因而暴跌；而所謂的強勁經濟，結果只是過眼云煙。當牛市達至高峰，這些情況可以在一夜之間發生。

我認為正正是一些假象推動中國股市上漲。我不能斷言這種情況什么時候會結束，但在我看來，上海市場似乎將面臨典型的貨幣崩盤，屆時股價暴跌之快，將如同2007年的虛假反彈一樣，而且這次將對香港造成更大的影響。

我認為將出現貨幣崩盤，是因為有證據顯示中國政府一直在胡亂調節利率和國內流動資金，以圖支撐放緩的經濟。這種方法旨在刺激經濟增長，但卻會導致意想不到的副作用，加劇股市炒風。

從圖表一可見，上海股市開始反彈當天，差不多正是人民銀行首次下調名義貸款利率之時。其后兩次減息更刺激股價進一步上升。

首輪減息是對投機者的警號，預示著市場並不缺錢。今年三月末，人民幣銀行同業拆借利率開始大幅下跌，便剛好印證了這一點。

圖表二則清楚反映，其后利率與股價之間形成反比關係。

除此之外，顯然沒有其他因素推動股價上漲。工業生產和出口正在放緩，房地產市場因嚴重供過於求而面臨崩潰，而投資資本則以空前的速度撤離中國。

不過，我不會建議投資者現在撤出市場。美國實行此方法已有七年之久，整體經濟雖然停滯不前，但美股至今仍在上漲。而歐盟最近也開始采用這個方法，並收到相同的效果──股市一片沸騰。

此方能有效推高股價，但卻只是一個泡沬而已，並非建於實際業務增長的穩固根基之上。你可以選擇繼續投資中國企業股，但不要以“估值合理”之說自我欺騙。

這次漲勢不會持久。