北美四大CSP業者財報，股價漲跌主要反應位階與支出

本季關鍵財報數字一覽

三大細項數據對比

首先是三大雲端服務的年成長率走勢，本季全面回升 Google 再次登頂，是 Google、Microsoft 在本次財報公布後股價反應大不同主要原因之一。

另一個是反映到支出的樽節。資本支出方面 (如下圖呈現)，留意到 Amazon 非傳統科技公司，其資本支出數字較高，主要是因為含融資租賃項目，且尚須排除電商相關的硬體設備等。

綜合而言，微軟與 META 仍是 AI 資本支出最多的前二名，也是本次股價重挫的兩檔個股。雖全數廠商都仍對 AI 資本支出抱持增加態度，但是本季暴增、下季再增，明年繼續增的只有微軟與 META(灰、藍色直條)，因此投行對於 AI 回報會相對嚴苛，也就難已達標，構成本次股價利空反應的重點。

最後呈現的是股價位階，當股價高就有較高的財報期待與要求，綜合來看，經歷 24Q2、Q3 的財報季，整體呈現的是位階校正，以季線乖離、100 日線乖離來看相差並不遠，因此並未有特定公司產生股價立即的壓力，進而導致支出必須臨時喊卡 (公司都仍繼續投資，只要股價反應不要太大)

小結:

AI 伺服器仍是主軸，PC、手機供應鏈仍僅緩步成長，估值修正主要反應股價位階過高，以及投行針對支出過高的公司給予嚴苛財務要求，進而未達預期。因此修正屬於下檔會有撐的修正，不構成結構性的系統風險，再度把鬼牌交棒到美債手上，但在下個利多發酵前，相關邊緣 AI 的供應鏈除非有自身財報的反彈反應外，整體類股效應有限，並不建議隨意切入，撒網射飛鏢的選股行為很可能遭到制裁。

（撰文者：永誠資產管理處分析師 范振峰）

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