《港股評論》美國聯儲局減息,發掘資產機遇(二)

　　《港股評論》根據美國過去四輪的減息周期顯示,自首次減息日期起的12個月實際回報中,黃金的回報率最理想,其次為債券,而美國股票的回報率則較為波動,若果美國在減息後12個月內並沒有出現經濟危機,美國股市的回報率最少有10%。例如,1995年和2019年的兩次減息周期後,美國沒有出現金融危機,減息反而利好美股市場表現。

　　不過,2000年和2007年的兩次減息周期,美國因延遲減息,導致翌年分別出現金融危機,使美股負利率回報。目前情況如何?若美國聯儲局的看法正確,並且能夠實現經濟「軟著陸」,那麼2024年對於黃金和債券投資者來說,可能是一個不錯的年份,其次為股票市場。

　　歷史上顯示,標普500指數與聯邦基準利率走勢呈反向關係。聯儲局開始下調利率後的首數個月,美國股票的平均回報大致持平。然而,周期內的整體表現,主要取決於聯儲局能否成功防止經濟衰退。以過去四次經驗為例,美股在第一次減息到最後一次減息的期間,表現兩好兩壞。

　　兩好是1995年及1998年,S&P500指數分別上漲16.2%及8.6%;兩壞是2001年及2007年,各下跌26.1%及38.2%。在聯儲局減息及經濟保持正增長時,股票表現顯著較佳。然而,在聯儲局減息失效,經濟繼而陷入衰退的情況下,股票錄得負回報。綜觀所有減息時期,已發展市場股票的表現略遜於美股,而新興市場股票大多數領先美股。

平均而言,美股增長股(預期增長遠高於整體市場)表現優於價值股(估值低於其相關基本因素),而美國大型股的回報優於小型股。

　　至於港股方面,美國減息的憧憬帶動外圍市場向上,對港股帶來了一定的利好。加上內地近期接連出台降準減息,以至派發消費券及一線城市放寬限購等支持經濟的「組合拳」,這對港股市場中的中資股份更為有利。

　　事實上,恒指在本周創下20個月新高,一舉超過我們本年的21000點目標。雖然近期缺乏北水,但成交維持高位,反映不少外資重新布局甚至被迫追貨。若成交繼續配合,中線不宜看淡港股,更不排除往後繼續有力創本年新高。然而,須留意港股技術指標呈極度超賣,現水平累積回調壓力大增,即使昨日回調,但追入風險仍高,建議先行鎖定利潤。

　　我們認為減息周期展開後,前期跌幅明顯的本地地產股將迎來周期性拐點,畢竟當利率向下,地產市場的投資者負擔成本將有所下降。是次美國減息半厘,香港幾大銀行則調低最優惠利率(P)0.25厘,當中「大P」由5.875厘減至5.625厘,因此本地地產股亦能受惠利率下行環境。《光大證券國際產品開發及零售研究部》

　　投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。