由成長型過渡至價值型 過程混亂 而且會持續

今年以來，策略師們一直認為股市漲勢會擴大到大型科技股之外。最近這種情況開始發生。

衡量擴張的一種方法是傳統劇本：成長型與價值型。也就是說，像「七巨頭」這樣熱鬧的、高成長股票與那些不受歡迎、不那麼性感的公司相比，這些公司已經跌破一些投資人認為的合理價值。

羅素 1000 成長指數今年表現超過羅素 1000 價值指數，前者上漲約 23%，而後者為 14%。但截至第 3 季結束，價值股報酬率加快，漲幅約 8%，而成長股的報酬率相對微不足道，僅 2%。

RBC Capital Markets 美股策略主管卡爾瓦西納 (Lori Calvasina) 表示，從成長型向價值型的轉變可能正在進行中，但這不會是一條輕鬆或直接的道路。

她在給客戶的報告中寫道，「領先群從大型成長股混亂過渡似乎正在進行中，但這種混亂有可能會持續一段時間。」

談到成長型股票，她指出，這些股票走高有三個障礙：

首先，部位。目前部位非常高。觀察美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 的那斯達克 100 指數期貨部位數據，就會發現它一直在突破新高，並且高於過去看到的市場上限。

其次，估值。在觀察標普指數排名前十的公司時，它們的業績確實很差，無法將中位數本益比維持在 30 倍以上。因此，它們在整個夏天上漲 32 次，然後又下降。它們的漲幅仍然在 27 倍左右，但市場的其餘部分的本益比中位數約為 18 倍，從未達到傳統上限或峰值。

最後，成長放緩。當卓越的成長股開始消退時，人們會變得焦慮、緊張，而跑贏大盤的門檻往往會更高一些。問題出在即使「七巨頭」的獲利成長正在減速，但從 2025 年的數據來看，它只是減速到 15% 左右，而市場的其他產品雖然在重新加速，但也只是重新加速到 13% 左右。

最後一點是她認為兩者之間的領導地位不會自動或無縫切換的原因之一。

卡爾瓦西納還表示，由於市場估值高於「應有水平」，預計會出現一些下跌，並給出「保守的 2025 年前景為 6200 點」。

但有很多投資客已經等不及。其中之一是 Villere and Co. 投資組合經理人維列爾 (Sandy Villere)。無論市場狀況如何，他都會尋找價值股。

他表示，聯準會降息後，股市整體趨於上漲，其中小型股表現較好，「所以我認為大家都在跟進後面。」「我們可以利用 10 月大選前的一些波動，以合理價格購買一些很棒的公司。」