專家：搶人民幣國際化商機 港擁兩絕招無人能及

陳鳳翔預料，大陸資本項的開放將令人民幣加快國際化步伐，帶來更多商機。   圖片來源：香港文匯報

國際貨幣基金組織(IMF)近日已派員來中國商談人民幣加入特別提款權(SDR)的技術性問題。事實上，人民幣的國際化步伐較人們過去所預期的都要快，甚至有分析認為今年內將實現資本項下的開放和完全自由兌換。對此，香港已經準備好應對人民幣的資本賬開放和自由兌換了嗎？香港財資市場專家陳鳳翔認為，香港業界已做了充分準備，已建成全球唯一的人民幣境外同業拆息競價系統，人民幣即時跨境支付系統覆蓋時段超過20小時，這兩項「絕招」世界無人能及，相信香港能把握更多離岸業務的商機。

陳鳳翔日前接受香港《文匯報》專訪時預料，今年10月之前大陸的資本項將會逐步實現可兌換，包括人民幣外匯、人民幣衍生品和人民幣利率產品等，都會有進一步開放措施。但他強調，資本項下的開放不等於完全開放，估計還需要5年或更長時間，人民幣才能完全自由兌換。

有分析認為，今年10月人民幣能否納入IMF的SDR，資本項是否開放及完全自由兌換，將成為關鍵因素。陳鳳翔指出，上一次SDR的籃子組合進行調整，人民幣之所以被拒絕，主要是因為實質操控IMF的美國，認為人民幣「廣泛使用」和「交易」不達標。由此推斷，人民幣此次想要成功納入SDR，必須有明顯改善證據，令美國及其盟友無法推搪。故他相信，大陸今年將在原則上落實「資本項」下可兌換，往後數周至第3季將繼續有新措施出台。

不過陳鳳翔指出，無論是「滬港通」、QFII(合格境外機構投資者)還是人民幣跨境借貸，均有額度控制。福建自貿區的成立，令人民幣資金池可通過自貿區和台灣企業實現資金調動，亦是有限制的。因此，資本項的開放也將遵循「有額度、有地區性和品種控制」的原則，循序漸進按步驟開放。他並強調，資本項下的開放不等於完全開放，在相當長一段時間內，人民幣都無法像港幣般實現自由兌換。

可以預料，資本項的開放將令人民幣加快國際化步伐，帶來更多商機。香港業界是否已準備好了呢？陳鳳翔笑稱：「香港已有準備，準備得好好，但可以準備得更好。」他舉例稱，人民幣的跨境支付業務，香港運作已久，目前的即時支付系統時間段很闊，每日超過20小時，除了香港時區，歐洲時區和美國時區都能運作，這是世界上少有的，但今後可考慮進一步擴闊時間段，將之擴至接近24小時。

另外，香港還有全球唯一的人民幣境外同業拆息競價系統，新加坡、倫敦和其他城市雖然都在打造人民幣離岸中心，但迄今尚無第二個境外人民幣定價系統。這令各種不同的人民幣衍生品金融工具，包括利率掉期、浮動利率貸款等，在香港都能獲得更好的發展。香港擁有這個獨特的優勢，無論是其他離岸人民幣中心如何努力，都難以取代市場已經慣性使用的系統。

陳鳳翔並指出，亞投行的成立，將令人民幣的使用進一步普及化。雖然美元是亞投行的主要貨幣，但人民幣肯定也是另一主要貨幣，隨着全球人民幣使用量的迅速增長，香港的離岸人民幣業務數量必然上升，雖然份額佔比會下降，但實際金額將會大幅增加。另外，未來大陸的工業將會轉向「一帶一路」周邊勞動力充足的國家，這些都需要人民幣作為台階。(接下頁)

[NT:PAGE=$]

近年香港樓價飆升，一部分人將此歸因於香港港元掛鈎美元的「聯繫匯率制度」，變相放棄了貨幣政策的決策權，甚至連金管局前總裁任志剛也呼籲，香港應當重新評估盯住美元的制度，轉而考慮將港元匯率與人民幣掛鈎。陳鳳翔則表示，人民幣愈來愈受歡迎、受重用，對香港無疑是好事，就算是大陸開放資本賬及人民幣能自由兌換，也沒必要將港元與美元脫鈎，強調「絕無需要」對現狀作出任何改變。

陳鳳翔認為，首先是因為基本法寫明香港各項制度50年不變，「現在才過了18年，(聯繫匯率)在法律層面上看不會變」。其次，客觀環境也不需要變。一個地區有其他貨幣獲得更多的發展機會，不等於原有的貨幣要取消。香港是個細小開放的經濟體，保留自己的貨幣機制會獲得較多認同。

陳鳳翔在聯匯問題上的看法，與政府官員的看法相當一致。金管局總裁陳德霖2013年曾發表題為《寫在聯匯三十年》的文章，亦重申香港無需亦無意改變聯繫匯率制度。文章強調，「如果(將『錨』貨幣)換成人民幣，單是外匯基金就要持有近2萬億元人民幣的儲備，遠超現時離岸市場流通的人民幣資產總量。所以在人民幣未能完全自由兌換和大陸資本賬未完全開放的情況下，考慮將其作為港元的『錨』貨幣是言之尚早。」

陳鳳翔指出，人民幣在全球的使用量愈來愈高，不僅不會取代港元，反而令香港更加安穩，因為當國際炒家狙擊港幣時，大陸實力強大，可以更好地保護香港的聯匯制度。

大陸企業今年出現多起債務違約案例，令市場人士擔心在港發行的人民幣債券吸引力受到影響。但陳鳳翔認為，出現違約現象是好事，因為一方面可令發行者更加專注管理，確保不會出現違約，另一方面也能提高投資者的風險意識。

陳鳳翔表示，大陸此前實行的是「剛性兌付」，即投資者的資金無論發生什麼情況都能收回。若借貸方倒閉，通常由中間人、經紀商或是銀行甚至由政府還錢。他認為，這是不合理的處理辦法，純係「為了社會穩定，找人出來還錢」，不符合市場機制。債券若永無違約機會，其實不健康，令很多產品的回報率未得到合理反映。在取消「剛性兌付」後，市場化才會發展得更成熟。

中證監新聞發言人張曉軍5月亦表示，信用違約是金融市場和固定收益產品的一類重要風險。在成熟債券市場和新興債券市場中都會發生，是正常的市場規律使然。隨着市場化改革的深入以及債券市場規模的擴大、參與主體的增多，大陸市場的信用違約事件也將逐步顯現。

香港2項重要人民幣業務金融基建：

1，香港人民幣即時跨境支付系統覆蓋時段每日超過20小時，除香港時區，歐洲時區和美國時區都能運作。

2，香港有全球唯一的人民幣境外同業拆息競價系統，並已被市場慣性使用，其他離岸人民幣中心難以取代。

圖片來源：香港文匯報