鉅亨投資雷達》全球央行年會暗示降息，股票、債券如何買？

全球央行年會（Jackson Hole）是每年 8 月固定舉行的全球重要經濟會議，匯聚各國央行總裁、經濟學家和官員，討論全球經濟和貨幣政策等核心議題，特別關注政策傳導效果在當前經濟環境中的有效性。許多投資人期待美國降息的來臨，但當降息循環真的開始時，究竟應該選擇投資股票還是債券呢？

1.2024 年「降息」降多少？

在 2024 年 Jackson Hole 全球央行年會上，美國聯準會主席鮑爾表示對通膨降至 2% 的目標更有信心，並認為美國開始降息的時機已經到來，暗示可能在 9 月 17 至 18 日的 FOMC 聯邦公開市場委員會議上啟動降息（FOMC 會議今年剩 3 次，分別為 9 月、11 月、12 月）。根據 FedWatch 的數據，目前 9 月降息 1 碼的機率為 68%、降息 2 碼的機率為 32%。聯準會認為核心消費者物價年增率已明顯放緩，並且在失業率無大幅上升的情況下，降息 1 碼幾乎是必然的，然而若失業率轉而大幅上升，聯準會不排除降息 2 碼的可能性。總而言之，未來的降息路徑、速度與時機將根據所公布的經濟數據進行調整，特別是勞動市場的數據將決定降息幅度 1 碼或 2 碼。

勞動市場是聯準會降息幅度的關注重點

2. 首次降息，股債資產回報比一比

我們整理自 1991 年以來的數據，在此期間美國共經歷 4 次首次降息，我們針對這 4 次利率從最高點開始降息後的股債資產表現進行回測，結果顯示債券資產類別的表現尤為突出，特別是新興市場債和美國公債在首次降息後的 12 個月內表現最佳，平均回報率分別為 9.1% 和 7.7%。相比之下，股票市場表現較為疲弱，尤其是新興市場股票和已開發國家股票，12 個月後的平均回報率分別為 - 3.8% 和 - 3.6%，這反映了風險性資產的不確定性。總結來說，首次降息後，債券的回報表現普遍優於股票。

3. 經濟有無衰退對股債資產回報的影響

進一步整理自 1991 年以來，美國聯準會共經歷了四次從利率最高點開始首次降息的情況，在這四次中，有三次降息後一年美國經濟陷入衰退，而另一次則未陷入衰退，在這段期間，不同資產類別的股債表現因經濟環境的不同而有所差異。在美國經濟未陷入衰退的情境下，新興市場債券、美國股票與已開發國家股票表現最為亮眼，皆有兩位數的回報率且分別為 27.2%、21.4% 和 15.1%，顯示出這些資產在經濟繁榮時具備較高的增長潛力。相對而言，在美國陷入經濟衰退的情境中，美國公債與投資等級債展現出較強的防禦性，即便陷入經濟衰退的環境中，仍能維持正回報，分別為 9.6% 與 6.4%。

鉅亨投資策略

貨幣政策重返寬鬆，股債輪漲層面擴大

根據目前美國公佈的各項經濟數據顯示，進入經濟衰退的機率仍低。在此情況下，投資人可考慮布局新興市場債券和美國股票，以參與後續美國可能出現的多頭行情。此外，投資人也可以根據自身對美國經濟衰退機率的看法，適度調整防禦性資產比重，以降低投組波動度。

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