摩根大通朱海斌：預計央行貨幣政策將轉向定向寬松

和訊銀行訊息 6月15日，摩根大通中國首席經濟學家朱海斌發表最新觀點稱，預計央行貨幣政策操作將會轉向定向寬鬆。在摩根大通的基準情景中，預計第三季度不會再下調利率，但在第三季度還會有一次降準，幅度為50個基點。

中國5月份m2貨幣供應同比加速增長10.8%，而在4月份為同比增長10.1%。經季調后，5月份m2溫和上升，環比增長1.6%，而在4月份為環比增長0.4%。從貸款方面來看，5月份的銀行新增貸款為9008億元，而在4月份為7079億元。此外，5月份的社會融資總額增長1.22萬億元，而在4月份為1.05萬億元。

朱海斌指出，盡管近幾個月推出了貨幣寬鬆措施，但是貨幣供應增長和貸款增長數據在總體上仍然偏軟。m2增長率從2014年12月份的12.2%降至2015年4月份的10.1%，然后在5月份略有反彈；社會融資總額從2014年12月份的14.4%降至5月份的12.0%，主要原因是非銀行貸款減少；銀行貸款是唯一小幅增長的指標，從2014年12月份的13.6%增長至5月份的14.0%。鑒於貸款增長對推動中國經濟增長所發揮的重要作用，央行關注的首要問題就是穩定m2和貸款增長。

他認為，貸款增長乏力表明國內需求低迷，因為企業利潤和投資回報已經隨著經濟減速而下降。從供應方面來看，銀行對貸款決策變得更為謹慎。銀行系統內的超額準備金在近幾個月大幅增長，意味著整體流動性注入或許不能有效推動貸款增長。

他預計，中國人民銀行的貨幣政策操作將會轉向定向寬鬆。在摩根大通的基準情景中，預計第三季度不會再下調利率，但在第三季度還會有一次降準，幅度為50個基點。摩根大通相對謹慎的降準觀點基於這樣的假設，即資本外流結束和在目前的環境中降準對貸款增長的影響有限。可是，預計中國人民銀行將會擴大定向寬鬆措施，如抵押補充貸款、常備借貸便利、中期借貸便利、再貸款，力求解決經濟中的特別問題，如支援基礎設施投資的財政能力有限、政府支援新興行業發展的舉措以及在利率市場化和資本項目開放中的潛在總體流動性波動。