【路博邁投信】投資長觀點－創新、衝突和離奇失?

Erik Knutzen, 多元資產投資長

今年的假期讀物是關於在 20 世紀初其中一位最具影響力的發明家扣人心弦之事蹟。

轉眼間已來到 8 月份，這通常都是不少市場參與者希望休假、享受奧運會賽事，以及暫時遠離沒完沒了的新聞頭條之機會。

可是，說易行難。路博邁早已預警市場將更趨起伏，而在上週接連發生左右大局的事件，可能將在今夏至以後持續產生餘響。

美國最新的職位空缺、招聘活動、首次申領失業救濟人數、失業率以至非農業新增職位數據均轉弱，致使投資者對經濟放緩的顧慮加深，並開始懷疑經濟是否能夠軟著陸。在被稱為「美股七雄」的七支超大型科技股中，有六家公司已公布財報，其中 Meta 與蘋果公司盈餘表現超出預期，但微軟和亞馬遜未如人意。當這些因素結合，便觸發股市在上週出現廣泛拋售，而利率市場在定價時亦預期，美國聯準會將在今年底前降息三次。

聯準會的確清晰地暗示了可能在今年 9 月降息，市場卻強烈質疑當局是否應該在本次會議便行動。英國銀行已經降息 25 個基點；反觀日本央行第二度升息，並預示升息行動將持續。由於日本經濟已重現通膨，該行正逐步推展貨幣政策正常化，但也因此引發日本股票和外匯市場極度波動。

同時，美國大選活動在諸多事端之中推展，而中東衝突出現新戰線，可能持續激起市場行情動盪，並刺激大宗商品價格飆升和重燃對通膨的關注。由於緊張局勢可能在未來升級，我們正密切注視種種事態的發展。

顛覆性科技

儘管難以抽離大局，但我們認為偶然騰出時間退後一步，特別是趁暑期閱讀一本發人深省，能夠讓您以更長遠廣闊的視角研判當今時局的好書。

去年推薦的假期讀物是布魯克林大橋的建造工程事蹟，今年推薦的是另一部工程經典著作，由美國歷史學家道格拉斯 o 布朗特所著的《魯道夫 o 狄賽爾懸案》。

這部引人入勝的傳記結集了對這位柴油發動機發明家的生平、所處的時代、功業以至突然失蹤的研究和例證，愛好歷史、工程和陰謀驚悚情節者將愛不釋手。

一如以往，我選擇此書是因為其題材能夠啟發我鑑古知今。書中探討了顛覆性科技的特性，尤其是兼具強大建設性和破壞性用途的技術，以及由此帶來的負面外在因素，以至與其革命性利益之間所需要作出的取捨。

具有這些特點的科技在今天也為政策制訂者和投資者帶來挑戰。

取捨

布朗特在書中細緻地描述了狄賽爾如何在德國冷卻循環先驅卡爾 o 馮林德門下，熱衷於研究熱力學和能源效益。狄賽爾的突破性發明是利用四行程引擎的壓縮循環產生的熱量點燃氣化燃料，如此便不再需要火星塞和高度精煉的汽油。

就算是放諸於現今我們力求回收和循環再利用「已流失能源」（例如將工廠機器產生的熱量或是汽車發動或制動系統釋放的動能），以及利用來自太陽、風、潮汐和萬有引力產生的「免費能源」以推動化石燃料轉型的時代裡，狄賽爾的發明意念仍然是非常具前瞻性。

然而，就像今天的能源轉型進程般，這個現代意念也附帶著負面外在因素和艱難的取捨。

柴油引擎比汽油引擎更節能、更省油，而且溫室氣體排放量更低，原材料用量也較少。不過，由於採用精煉度較低的燃料，在燃燒後產生的懸浮微粒污染物比汽油引擎多。故此，即使現代柴油引擎已加裝減低排放的系統，但很多地方和國家政府仍然需要在減低溫室氣體排放與減低本地污染物之間作出取捨。

同樣地，我們現在應對氣候變遷的方式，需要建設能源和電氣化基礎設施，而這對各種大宗商品產生了大量的新需求。因此，可再生能源的使用就算再普及，也不可能化解因資源匱乏和分布不均而引發的地緣政治挑戰，而開採這些資源將帶來新的環境和社會成本，需要經過討論和管理，特別是當能源效益提升而刺激更大需求的情況下。

普羅米修斯的故事

狄塞爾不僅是一位高瞻遠矚的工程師，他也對其發明可能在世界產生的利與弊深思熟慮。他領會到在希臘神話中普羅米修斯給予人類火種的故事：他的發明可以是帶來繁榮的機器，但也可以成為發動機械化戰爭的武器。

因此，他採取的對策是慷慨地發出其專利技術的使用許可，讓社會廣泛地獲得利益，而當這項技術的軍事應用使其捲入當時大國之間的競爭時，他盡最大的努力避免任何一個國家獨吞這項技術以取得優勢。

在 1913 年，狄賽爾在橫渡英倫海峽的船上離奇失踪。作者經過多番研究和取證重新梳理其死因，雖然未必人人認同作者的理論，而我們也不想在此解釋破壞讀者的樂趣。簡而言之，他所處的時局疑點重重：由於德皇威廉二世有意使用其發明壯大海軍軍力，狄賽爾對此憂慮不安，因此啟程前往英國成立一家公司，希望協助英國提升潛艇能力。

不過，在這起懸案中，德皇並不是唯一可疑的：有人認為標準石油公司創辦人約翰 o 洛克菲勒也顧忌狄賽爾發明的柴油引擎燃料效益高，將打擊全球對其石油和汽油與日俱增的需求。

撇開誰是兇手，現代投資者與一個世紀前的狄賽爾其實同樣面對進退兩難的局面。

在 21 世紀，先進的微型晶片同樣能夠為工業和軍事的數據處理及人工智慧提供動力；先進基因技術可以提升全球治療技術和糧食生產，也可以用於研發生物武器。化石燃料及其生產者在推動能源轉型中擔當著重要角色，但也可能加劇脫碳過程所帶來的挑戰。

我們亦必須認知到，容許現今的關鍵科技（包括基因組學、疫苗和 GLP-1 激動劑、半導體、晶片製程以至人工智慧）持續集中於一、兩家類似標準石油的龍頭公司，或是一、兩個超級大國手中，所帶來的策略性風險和經濟機會成本。

在這個超級科技的年代裡，要平衡資本提供者、發明者和企業家的權益，與國家和人民的安全以及優化廣大經濟的效益將日加困難。究竟政府和投資者是否將墜入互相對抗的零和遊戲，還是雙方推崇狄賽爾的理想，運用現今的新科技以為廣大民眾在工業、糧食、能源、數據和健康方面謀求保障呢？

進步

本欄的定期讀者從以往的夏日讀物推薦文章中就會了解，我們深信人類能夠運用獨創性和科技創新，以克服最大的挑戰。

不過，作為投資者，我們也必須是現實主義者。我們認同取捨和犧牲在所難免，而社會進步也不會唾手可得。不論是烏克蘭戰事、環繞台灣的緊張局面，以至在上週升級的中東地區衝突等，都悲傷地提醒我們，崇高的理想和經濟進步，也可能在地緣政治的高牆前碰壁，就像一百年前一樣。狄賽爾的柴油發動機沒有被單一超級大國壟斷，而其對 20 世紀進步的貢獻，也沒有因為當時妒忌的石油產業而減低，但狄賽爾必須非常努力才能做到這一點，並可能因此付上沉重的代價。

究竟作者布朗特認為這位偉人最終發生了什麼事？待您閱讀此書時就會找到答案。我們盼望在這個紛擾多變的市場環境裡，您能夠找到幾小時的寧靜看看這本書。

本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所含資訊反映文件編製日觀點，其資料來自路博邁認為可靠之來源。路博邁並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證，亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。本處所表達之意見，可能在文件發布後隨後續條件變化。本資料僅供參考，本公司並不針對個人狀況提供投資建議，投資人如欲進行投資，應自行判斷投資標的及其投資風險，並承擔投資損益結果，不應將本資料內容視為投資之唯一依據。本文提及之個股僅供說明之用，不代表任何金融商品之推薦或建議，亦不代表基金未來投資。