美債殖利率曲線倒掛接近尾聲 但經濟仍可能衰退

象徵衰退即將到來的關鍵訊號：史上最長、最深的美國公債殖利率曲線倒掛可能已接近尾聲。

雖然曲線倒掛通常出現在經濟衰退之前，但這次，人們對這項預測的有效性高度懷疑，樂觀地認為美國可以擺脫長期的經濟痛苦。最近幾周一些指標顯示經濟放緩，但由於勞動市場富有韌性，經濟成長依然強勁。

Osaic 首席市場策略師布蘭卡托 (Phil Blancato) 表示：「目前並沒有經濟衰退，現在是一個非常不同的時期。」

投資人觀察美債殖利率曲線的形狀，因為它揭示了市場對貨幣政策和經濟的預期。德意志銀行的數據顯示，當短期債券殖利率高於長期票據時，就會出現殖利率曲線倒掛；在過去 70 年裡，有 90% 的機率都是經濟衰退的先兆。

多家華爾街公司預計，由於借貸成本上升，去年經濟應會出現衰退，但持續的經濟韌性與這些預測背道而馳。經濟學家預計，美國經濟將在未來兩年繼續擴張。大多數債券策略師表示，殖利率曲線不再是可靠的衰退訊號。

LPL Financial 首席固定收益策略師基倫 (Lawrence Gillum) 表示：「這可能是不像數據那麼完美的指標之一。」「目前，殖利率曲線倒掛並不是因為經濟衰退，而是回到了正常的向上傾斜的殖利率曲線。」

自 2022 年 7 月初以來，2 年期和 10 年期公債殖利率的殖利率曲線一直出現倒掛，超過 1978 年以來的倒掛時間記錄。出現倒掛是因為聯準會自 2022 年 3 月起展開升息周期以抑制通膨。

最近幾周，隨著經濟降溫，該曲線變得陡峭，代表 2 年期公債殖利率與 10 年期公債殖利率的利差已經收窄。Tradeweb 數據顯示，該曲線上周三 (24 日) 觸及負 14.5 個基點，這是自 2022 年 7 月以來倒掛最少的一次。上周五 (26 日) 倒掛幅度為 18.5 個基點。

該曲線通常會轉為正值，因為經濟放緩導致市場預期聯準會將降息，導致短期債務的反彈幅度超過長期債券。債券價格與殖利率成反比。

不過，即使經濟出現溫和放緩跡象時可能會出現反轉，但部分分析師警告，最近的殖利率曲線歷史顯示經濟仍有可能出現收縮。

德意志銀行策略師里德在報告中表示：「在最近的周期中，經濟衰退前不久出現倒掛重新陡峭回歸，因此考慮到它在過去幾次經濟衰退之前的表現，這是一個值得關注的問題。」

在德意志銀行列舉的每個案例中，曲線在經濟衰退開始之前都重新變得陡峭。

根據德意志銀行去年的分析，在過去 4 次經濟衰退中，當經濟衰退發生時，2 年期與 10 年期殖利率曲線已經轉為正值。倒掛與經濟衰退開始之間的間隔各不相同，在這 4 次中大約在 2 個月到 6 個月之間。

杜克大學金融學教授哈維 (Campbell Harvey) 表示，比較 3 個月期殖利率與 10 年期殖利率的曲線後，它也在美國最近 4 次經濟衰退開始之前發生了倒掛。

該曲線於 2022 年 11 月開始倒掛，上周五仍處於 109 個基點的深度倒掛。他觀察到，該殖利率曲線倒掛與經濟衰退之間最長的間隔為 22 個月，「現在就將這個訊號排除為虛假還言之過早。」