鉅亨網新聞中心
路透倫敦6月10日 - 一些有影響力的銀行家、監管機構和經濟學家認為，零利率政策已經超出了它的有效期。這些人士憂心該政策所催生的資泡沫和財富不均等問題。
隨金融市場准備迎接美英兩國近10年來的首次升息，市場上的普遍感覺是，央行實施的近零借款利率、印鈔和購債等非常規政策現在生的弊端大於益處。
超寬鬆信貸和量化寬鬆(QE)政策盡管存在溢出影響和扭曲作用，但仍然是幫助經濟擺脫系統性銀行業衝擊、信貸危機和通縮恐慌的對症良方，現在很少有人質疑這一點。
但即便稱讚這類政策的人士也感覺到，這些祛病良方已經完成了它們的使命，現在只是在另外製造麻煩。
“保持低利率這麼長時間是個錯誤，因為這滋生得意自滿情緒，而且導致社會不平等，”英國一銀行高管對路透表示。“採取QE是合理的做法，但零水準利率讓我不舒服。”
這種看法得到許多央行和監管圈內的人士認同，他們擔憂以通脹率作為政策指標的央行行事過於機械，因為油價暴跌導致去年底的通縮恐慌，故而讓利率過長時間停留在極低水準。
他們擔心，缺少一個貨幣緩衝來應對新出現的經濟或金融市場衝擊，而且有鑒於超寬鬆信貸政策已經將債券和股票價格推至歷史高位，而全球經濟卻未見到相對應的成長，金融市場似乎已變得岌岌可危。
面對QE支撐的較高金融價格，市場也是坐立不安。許多人擔心，“安全的”AAA級債市和股指近期大幅震蕩，提醒人們注意近幾個月債券和股票之間令人不安的正相關，通常情況下它們應該是此消彼長才對。
價格高昂的資缺少一個避風港，是寬鬆貨幣的另一大難題，亦支持叫停QE。“傳統的避險操作可能並不像宣傳的那麼安全，”貝萊德首席策略師Russ Koesterich稱。
如果資價格與實體經濟表現脫，儘早提醒他們可能更好。
“如果試圖穩定市場，並且擔心出現極端的宏觀風險，那麼QE政策會有很好的效果，”太平洋投資管理公司(PIMCO)固定收益首席投資官Andrew Balls稱。但是，“假如是要微調經濟成長和通脹結果，QE恐怕會是一個非常蹩腳的工具。”
即便是在今年才遲遲全面啟動QE政策的歐洲央行總裁德拉吉上周也承認，過去一直處於近零水平的10年期德債收益率近期震蕩飆升，正是投資者需要去習慣的--表明即便歐洲央行持續QE對此也是無能無力。
**貧富差距擴大**
但各界對零利率及量化寬鬆加劇貧富差距感到不安，使得大對這項議題討論得最凶，而政府當局則飽受需加以扭轉的壓力。
許多人擔憂寬鬆貨幣剛開始雖藉由穩定及提振就業來幫助勞工，但這卻持續大舉拉抬(多為有錢人所把持的)股票、債券及房地價格，進而使得早已懸殊的貧富差距更加擴大，尤其是在公共支出縮減之際。
此外，近來致力於研究貧富不均的諾貝爾獎得主Joseph Stiglitz表示，社會菁英階層通常會比中階級持有更多股票及房地，而量化寬鬆則令菁英階層的財富如虎添翼；中階段的積蓄多存放在與退休相關的固定收益及債券，這些資的報酬及收益几乎被量化寬鬆所剝奪殆盡。
舉例來，自2012年以來，股票的總回報增加50%，而債券則為持平。諸多對百萬富翁所做調查(包括摩根士丹利今年所做調查)顯示，這些人持有約半數至三分之二的股票、房地或另類資，而持有現金及債券的比例則不到三成。
從另一方面來，費城聯儲研究人員強調，貨幣政策在財富重分配方面有很多影響是互相抵消的。
譬如，這些研究人員觀察被量化寬鬆拉高的通脹，如何可能透過損及債券實質回報，而打擊較為年長、較為富裕的美國民；但卻令年輕、負債的中階級受惠。另一方面，最為貧困的家庭通常最依賴現金及隨時間出現的通貨膨脹稅。
金融資的情況看起來較為嚴重。它顯示出人口金字塔頂最富有的1%，如何藉由資本投資與企業股份，掙得他們收入的三分之二--大部分來自受低利率拉抬的股票與財。這些富人掌握了全美國三分之一的財富。
至於人口金字塔底部的80%，薪資占到他們收入比重的逾四分之三。
不過費城聯儲經濟學家Makoto Nakajima並未隨意給出結論，他引述研究顯示，利率上升也可能提振頂尖10%人口的投資收益，同時導致經濟放緩、損及就業與薪資增長，因而令不平等的情況加劇。
美聯儲前主席伯南克上周為自己當年推出QE進行辯解，堅持認為那些稱QE令不平等情況加劇的理由並不明確，問題的癥結在於外界對央行高層的期望過高。
“如果財政決策者能為促進經濟復甦與創造就業承擔更多責任，那麼貨幣政策就可以不用那麼積極，”伯南克寫道。(路透中文網)
(編譯 李春喜/劉秀紅/龔芳/陳宗琦；審校 鄭茵/許娜/王麗鑫/徐文焰)
上一篇
下一篇
