《勝算在握》招商永隆楊曉琴:薦買台積電

　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴:薦買台積電

　　台積電(TSM.US):台積電是全球晶圓代工龍頭,是全球晶圓代工製程演進的技術引領者、開創者。台積電在全球範圍內共擁有17座晶圓代工廠和5座先進封裝廠,能夠實現

CoWoS、SOIC等先進封裝技術。主要客戶有蘋果、英偉達、AMD、高通、英特爾、博通等。根據市場調查機構集邦科技的統計,2024年一季度台積電的市佔率為61.7%,環比提升0.5個百分點;而排在第二的三星市佔率為11%,環比下滑0.3%,與龍頭台積電的差距進一步拉大。

　　業績恢復增長:2023年台積電營收和歸母淨利潤分別同別下滑4.5%和17.5%,主要由於2023年全球半導體周期下行,終端需求不振及下游客戶庫存較高導致公司上半年產能利用率下降所致,去年三、四季度已有所好轉,營收實現環比增長,且優於同業。24年一季度台積電收入188.7億美元,同比增長12.9%,毛利率53.1%,同比下滑3.2個百分點。歸母淨利潤71.8億美元,同比增長8.9%,好於預期。公司指引2024年第二季營收介乎196-204億美元,高於市場預期,預期毛利率51-53%,營業利潤率40-42%。在業績會議上,管理層表示,AI相關數據中心需求強勁;手機需求緩慢復甦,個人電腦的需求觸底,但恢復較慢;傳統服務器需求較為平穩,物聯網和數字消費電子仍委靡不振;汽車行業庫存繼續調整。公司下調2024年全年半導體行業(不含存儲芯片)增速至10%(此前預計超過10%),下調晶圓代工行業增速至14-19%(此前預計約20%)。

　　先進製程供不應求,台積電掌握定價權:台積電7納米及以下先進製程佔晶圓總收入的65%,3納米和5納米產品在2024年一季度分別貢獻9%和37%的收入,同比分別提升9和6個百分點。預計今年3納米產品收入將增長2倍,佔營收比重提升至15%左右。台積電3納米產能供不應求,目前3納米產能獲蘋果、英偉達等七大客戶產能全包,預期訂單滿至2026年。消息稱台積電計劃將3納米代工價上調5%,先進封裝明年年度報價也將有10-20%的漲幅。2納米有望在2025年四季度實現量產。過去10年,台積電保持兩年一個新節點左右的速度推出新的工藝平台,這也是公司2017-2023年能夠保持年均11%客單價提升的重要原因之一。先進製程需要大規模的前期研發和設備投入,因此形成較強的行業壁壘,目前10納米以下製程的參與者僅剩台積電、三星和英特爾三家。

　　在消費電子需求復甦和AI拉動下,今年全球半導體行業和晶圓代工領域有望迎來新一輪上升周期。自1994年在台灣上市以來,台積電實現了16.38%的營收年複合增速。展望未來3年,在訓練、推理芯片等生成式AI帶動的新需求驅動下,台積電營收有望維持17-20%的年複合增速及20%的每股盈利年複合增長。台積電最新收盤價(截至2024-06-14)對應約21倍遠期市盈率,在其歷史估值中不算低估區域,但考慮到半導體有望進入新一輪上升周期及人工智能硬件對消費電子換機潮的催化,我們認為其估值有望向歷史較高水位靠攏,意味著約38%的估值水平擴張空間,建議投資者可趁股價回調時介入。(建議時股價:177.24美元)《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)

　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興:薦買中國神華、中國移動

　　中國神華(01088-HK):高溫天氣帶動下,煤炭需求或顯著提升。數據指,2024年5月份,中國進口煤及褐煤4381.6萬噸,同比增長10.7%;1-5月,中國進口煤及褐煤20496.9萬噸,同比增長12.6%。集團公布4月數據,商品煤產量2750萬噸,同比上升5.4%;煤炭銷售量3700萬噸,同比增加1.1%。今年首4個月,商品煤產量累計1.09億噸,增加2.4%;煤炭銷售量1.54億噸,增加6.9%。集團擁有優越煤炭資源並且煤炭業務具有低成本運營和規模優勢,再加上集團運營穩健資金充裕,抵抗風險能力強。夏天旺季來臨,相信需求邊際有望繼續好轉。目標價45.00元,止蝕價35.00元。

(本周一建議時股價:39.60元)

　　中國移動(00941-HK):2024年4月份,集團及其附屬公司的客戶數據顯示移動業務客戶總數達到99736.2萬戶,當月淨增客戶數為173.7萬戶,本年累計淨增客戶數為

636.2萬戶。5G套餐客戶數達到79917.9萬戶。此外,有線寬帶業務客戶總數為30640.3萬戶,當月淨增客戶數為132.7萬戶,本年累計淨增客戶數為815.7萬戶。集團具有清晰的派息目標,擁有穩定的業務及盈利增長組合,今年至2026年預計自由現金流超越純利給予的實現派息目標能力,以及在國企表現指標下,集團願推高股東回報及管理市值。集團為香港十大收息股之一,股息率為6.44%,預計未來12個月股息率為7%至8%,扣除股息稅後為5%至6%,值得關注。目標價80.00元,止蝕價68.00元。(本周一建議時股價:73.50元)《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》(筆者為證監會持牌人士,未持有上述股份)