陳維君：大盤風格轉換持續 空中加油挑戰歷史高點

臨近5000點之時，大盤有了不一樣的走勢，盤面表現上是巨量振蕩，但盤面背后卻是暗流涌動，這種盤面表現明顯是大盤風格轉換所特有的，空中加油后將挑戰歷史高點。

首先，大盤風格轉換的特點是由高價向中低價轉移。關於這一點，筆者在5月27日《大盤風格轉換的幾個特點》一文中有所分析，即主要受三個方面驅動：《中國制造2025》白皮書所帶來的熱點的轉換、中港基金互認所帶來的國際資金洪流的持續推動、外資對藍籌的炒作理念將取代中國式的講故事。

其次，中國股市全面對外開放，引來鳳凰安家。諸如富時將中國股市納入其投資標的，以及美國最大的etf基金將中國納入投資標的，以及以后可能會有更多的外資將中國股市納入其投資標的所帶來的資金洪流，將實現中國a股空中加油，而國內公墓基金規模的持續擴大，也將成為本輪行情的新的推動力量。

第三，央行psl操作意味著調控出現新的變化。央行之前雖然在降準上有所行動，並在利率操作上更偏重於降低企業貸款成本，但經過近一年的調控后，我們只看到了銀行間利率的大幅下滑，貸款利率仍然沒有實質性下滑，企業貸款貴的問題並沒有實質性改變。因而央行通過psl操作，主要意圖是降低貸款利率，而並非通過加大psl量來提供額外的基礎貨幣。

另外，從目前已有的準備金率來看，未來進一步下降的空間十分巨大，市場對此充滿想像。利率本身相比主要發達國家，也具有進一步下降空間，上漲行情持續的基礎絲毫沒有動搖。cpi指數繼續維持低位，為央行進一步向著寬鬆方向調控提供了外圍環境。而五月份制造業pmi略有好轉，或使得宏觀經濟提前企穩，筆者從2014年第四季度開始的預期是今年四季度出現積極信號，現在看來，之前央行的一些包括降準和降低基準利率的做法，已經產生了效果。

第四，創業板以及中小板行情雖然仍然強勁，但機構開始規避風險。最近幾天，各券商針對風險采取了諸如將某品種剔除融資標的的做法，已經引發了跟風，這將促使創業板以及某些過度融資的股票受到資金出逃帶來的價格打壓，相反，那些從不講故事，業績卻一直看好的股票開始受到資金青睞，這包括國內機構的風格轉換過程中的倉位調整，以及外資對藍籌股的投資風格所帶來的行情結構性變化。由於行情大多在盤中實現風格轉換，因而筆者判斷，主板行情並不會出現“中期調整”。實際上，創業板和中小板在今年上半年以來的表現，已經遠超主板，而這並不可持續，隨著風格轉換結束，創業板和中小板股票或將出現像樣的調整，且時間將會很長。

第五，金融改革成大盤空中加油的成功保證。最近，有關交通銀行(601328,股吧)將混合所有制方案上報國務院的報導，已經讓銀行股變得異常興奮。特別是一些中等及以下股本的商業銀行股票，更是出現交易火爆局面。而金融改革中有關取消存貸比，以及存款保險制度實施后，大額存款單的實行，或真正拉開了存款利率市場化的序幕。同時，有關地方政府債務的解決方案，也有了新的突破，即加大置換比例可能改變對地方政府債務風險的預期，而最近國企改革中的一些大型國企股的不斷減持，也正迎合了筆者關於《資產證券化將成國企改革的主旋律》中所論及的，地方政府將不斷減持股份，從而改變目前地方政府捉襟見肘的局面，也從另一方面改變了其債務風險的預期。特別是中央匯金減持銀行股，或更能說明國企改革已經箭在弦上。上述利好是空前的，也決定了未來金融股必然是行情的主力軍。

第六，鋼鐵、有色、煤炭等產能過剩行業，虧損或見底。關於這一點，可以從期貨市場中的價格表現得到驗證。上述行業的期貨價格已經連續數月維持低位小幅波動，屬於典型的筑底形態，但明顯的上漲突破信號尚未出現。股市中有關此類上市公司的股價已經開始變得強硬，特別是月k線均線，已經出現盤出底部的走勢，值得長線投資者關注。

上述利好，讓我們有充足理由相信，大盤將空中加油並挑戰歷史高點，甚至創下新高。

值得一提的是，證監會在此點位將外資引進來，已經向國內股民交了一份高質量的答卷，再也不會有人罵監管層賣國之類的。希望證監會能夠再接再勵，把一些好的交易制度再推向市場，讓中國股市真正與國際接軌，並保持目前的低價ipo制度，盡快推行注冊制。（本文作者陳維君系職業投資人、和訊評論特約研究員，有著二十年的股票和期貨投資經驗）