《神州債市》分析指人行二級市場買賣國債為撫平收益率潛在波動

　　《經濟通通訊社24日專訊》官方重提支持在人民銀行公開市場操作增加國債買賣,再度引發市場對「中國式QE」的揣測,然而人民銀行其後表示,在二級市場開展國債買賣,可以作為一種流動性管理方式和貨幣政策工具儲備,強調中國堅持實施正常的貨幣政策,人民銀行買賣國債與一些發達經濟體央行在常規貨幣政策工具用盡情況下,被逼大規模單向買入國債來實現貨幣政策的QE操作截然不同。

　　受《中國人民銀行法》限制,人民銀行不得直接認購或包銷國債。

　　《上海證券報》引述中國銀行研究院資深研究員王家強意見指,央行在公開市場上買賣國債,來調節流動性,達到影響國債收益率的目的,這是歐美國家普遍使用的貨幣政策操作。人民銀行有關負責人亦表示,中國國債市場規模已居全球第三,流動性明顯提高,這為央行在二級市場開展國債現券買賣操作提供了可能。

　　彭博分析師亦出類似解讀,認為中國當局可能只是想倡導增加國債交易,以便通過公開市場操作管理中國的基礎貨幣,同時並活化中國國債市場,同時通過增加交易量來強化價格發現機制。

　　不過分析師還指出,中國毋須通過人行也能執行QE,因為中國的商業銀行,尤其是五大國有銀行通常按照央行的策略操作,相當於人行的國債代理持有人。統計顯示,中國的商業銀行佔中國國債總托管量的份額已經超過65%,而境外投資者的份額只有不到8%,意味著銀行正在幫忙吸收國債供應,為財政支出買單。

*中國或提前應對國債大量發行致價格劇烈波動*

　　至於中國政府為何要在當下提出人行在公開市場上買賣國債,外界推測主要是為了防止長期國債收益率未來發生劇烈波動。市場押注中國仍將公布更多寬鬆政策,配置國債熱情不減,導致

國債收益率連連下跌,目前50年期國債收益率接近歷史低點。然而當1萬億元人民幣的超長期特別國債和3.9萬億元人民幣的專項債實際發行,或者市場對人民銀行寬鬆力度不足預期而感到失望時,較長端收益率可能會上升。分析指,中國政府希望人行參與國債交易,以撫平潛在的價格波動。

　　中信証券首席經濟學家明明亦表示,今年中國將發行1萬億元超長期特別國債,如果人行在二級市場購債,一方面可以緩解國債大量發行所導致的發行利率上行、擠壓信用債發行空間等問題,另一方面也寬幅釋放了流動性,實現了對實體經濟的支持。明明預計,人行購債時段將與發行特別國債的時段重合,實現貨幣和財政兩個渠道的流動性釋放,並緩解政府債供給高峰對於銀行間流動性的衝擊。(ey)