高盛資產管理：美股再漲空間有限 應另覓他途

高盛資產管理 (GASM) 表示，鑑於宏觀經濟背景，美股「上漲空間有限」，投資人應該往其他地方去尋找更好的機會。

面對過去兩年聯準會激進的貨幣政策緊縮，美國經濟出乎意料地具有韌性，無視 2023 年經濟衰退的預期。

雖然 GSAM 的基本預期是聯準會實現軟著陸，並使美國經濟避免衰退，但國際市場策略主管艾許利 (James Ashley) 周三 (27 日) 表示，如果衰退真的到來，那也將會是在今年。

他說，「聯準會在 2022 年 3 月才開始升息，因此在談論 2023 年的衰退風險時，假設貨幣政策傳導到實體經濟的速度非常快。換句話說，現在看來當時的想法實在是不成熟。」

他指出，「貨幣政策的運作通常會有大約兩年的落後時 間，所以如果要看到經濟衰退、前提是『如果』，基本情況是不會陷入經濟衰退，但如果真要經歷過經濟衰退，應該是在 2024 年，而不是 2023 年。」

聯準會在 3 月會議上將利率穩定在 5.25-5.5% 的目標區間。由於通膨下降和放緩，聯準會開始放鬆其限制性貨幣政策，市場預計 6 月將首次降息 25 個基點。

艾許利指出，對於股市來說，「一點點疲軟是最好的狀況」，因為相關的通貨緊縮壓力使聯準會有能力開始降息，但由於市場已經消化了很多預期的政策寬鬆，GSAM 仍然認為最近的牛市可能已經走到盡頭了。

他總結指出，「我們的確傾向於認為美股目前估值合理，但這些估值的上漲空間有限。更好的機會可能在其他市場。」

印度

艾許利表示，就新興市場而言，印度被視為具有「策略性長期成長代表性」。

他補充說：「許多其他經濟體由於長期和周期性原因開始放緩，但就印度而言，我們看到非常顯著的復甦開始。」「我們正在考慮當地經濟在可預見的未來可能以兩位數的名目 GDP 成長率成長。」

但由於印度市場最近已經出現反彈，艾許利承認，不能說該國股票目前「便宜」，但堅稱「根據其成長預期，仍有顯著的上漲空間」。「它是一個全面的故事。與某個特定行業無關，如果特別關注中小型股，就會發現該市場有巨大的機會產生收益。」

日本

與主要經濟體的大多數央行正在決定何時開始降息不同，日本央行上周 17 年來的首次升息，結束了負利率時代和非常規寬鬆工具的實驗。推動世界第四大經濟體通貨再膨脹。

日本股市在 2023 年和今年表現強勁，但艾許莉認為，這項重大貨幣政策轉變意味著它們有更大的運作空間，「日本的通膨不是問題，而是解決方案，它就是這樣一個經濟體。這是解決 30 年來問題的一個辦法。」他補充說，日本央行現在的目標不是「遏制通膨壓力」，而是「擁抱通膨壓力」。

他說，「從股權角度來看，這意味著企業突然擁有了更大的定價權。因此當現在審視已開發市場時，無論從短期還是從長期來看，日本都是最具吸引力的，因此我們認為它還有大的發展空間。」