萬科第二季將迎債務高峰 傳聞正協商調整債務期限結構

受流動性困擾的萬科 (000002-CN)，在第二季將迎來償債高峰，市場關注這家中國第二大開發商將如何應對陸續到期的債務。此前有消息稱，有保險機構傾向就債務期限結構做出調整，但萬科並未回應此事。

據彭博匯總數據顯示，截至 3 月 13 日，年內萬科旗下境內外面臨到期或回售的公開債本金總額逾 130 億元人民幣，其中第二季壓力為年內最大，本金合計約 87.6 億元。

目前萬科即將到期的境外債價格已經趨穩，顯示市場短期擔憂有所減輕，但部分長期債券價格依然承壓。

彭博匯總數據顯示，截至 3 月 14 日，2027 年 11 月到期的美元債雖然自低點有所反彈，但較歷史最高價仍跌逾 56%；境內債「22 萬科 04」和「21 萬科 04」則在 70 元附近波動。

在這之前，3 月 11 日有多家媒體報導稱，監管層近期在會見金融機構討論萬科相關事宜時，要求大型銀行加強對萬科的融資支持，並要求萬科私募債務持有人考慮延長債務期限。

另稱，要求還包含保險公司延長私人債務的到期日，各方保證公共債券的償還，並且已有保險公司收到萬科的債務延期請求。

根據陸媒《財聯社》13 日報導，就萬科與保險機構協商非標債務問題，目前已有保險機構傾向就債務期限結構做出調整。多方表示，希望能平穩度過。

不過，也有險資企業表示，由於方案提到由非標轉標，以及增加信用擔保及抵押物等，雙方仍在協商中。

據萬科方面預計，2024 年隨著在建規模的下降，預計萬科的支出壓力將顯著下降，建安支出也會相應減少，從而維持現金平衡所需的現金流量也將有所下降。

對於萬科目前債務滾續的困難，天風證券在 3 月 10 日發布的一則關於地產債的研究報告中指出，2023 年，萬科實現了全口徑銷售額 3761.2 億元，規模較高，但考慮 到當前房地產行業的大背景，銷售能夠騰挪的用於淨償還債券的資金規模有限。 即使不拿地，專案建設支出放緩，債務滾續仍需要資金支出，其債券償付具有較強的剛性。

在不考慮增量債務融資的情況下，銷售回款對於專案建置應該能起到較強的閉環支撐，但債務融資偏弱後，需要銷售回款來淨償還。 而持續縮表，非常考驗企業資產的流動性和品質。