美國經濟朝軟著陸發展 國際股市相繼挑戰新高

文．洪寶山

最近的市場定價很有趣，沒什麼道理可言，最具爭議的就是做美債抄底投資人認為美債還會漲，但做美股的投資人堅持看多，但關鍵是聯準會降息預期，到底是架構在美國經濟衰退的降息？還是通膨降溫的經濟軟著陸？不知道 12 月 13 日 FOMC 會後的點陣圖要打臉哪一邊的投資人？還是公說公有理，婆說婆有理，各自找到可以說服自己的關鍵字句，然後繼續股債雙漲？

美勞動力市場保持強勁

關鍵就是美國經濟到底會不會衰退？先來看最新的宏觀數據，12 月 8 日美國勞工部公布的 11 月非農就業人口增加 19.9 萬人，強於市場預期的 18 萬人，失業率也下降了 0.2% 來到 3.7%，為近四個月以來的最低水準，顯示在聯準會試圖放緩經濟成長之際，勞動力市場依然強勁。

與通膨相關的時薪部分，11 月平均時薪月增率上升 0.4%，高於市場預期的 0.3% 和 10 月的 0.2%，年增率上揚 4%，符合市場預期，略低於 10 月的 4.1%。整體來說，美國 11 月就業報告幾乎沒有放緩的跡象，就業人數增加甚至快於預期，勞動力參與率和平均每週工作時間也有所上升，這是需求走強的跡象，但光憑這份就業報告不足以讓聯準會升息，只是更沒有降息的空間，可能令聯準會繼續維持在一段時間內高利率。

美超級核心通膨二度加速

美國就業市場強勁，軟著陸的必要條件滿足一個，來看看通膨。12 月 12 日美國勞工部公布 11 月 CPI 年增率上漲 3.1%，較 10 月的 3.2% 放緩，符合預期，月增率上升 0.1%，高於前值和預期的 0%。

但核心 CPI 年增率 4% 持平，未進一步下降，更值得注意的是，11 月 CPI 和核心 CPI 的月增率都出現加速，這意味著通膨下降的路上並沒有市場想像的順利，同樣支持聯準會恐怕不會很快傾向降息政策。

特別是超級核心 CPI(即剔除住房的核心服務通膨) 年增率飆升到 3.93%，這是今年以來第二次超級核心通膨加速，11 月核心 CPI 細項資料顯示，漲幅主要由租金、車輛保險、醫療推動，二手車價格從五月以來首次上漲。約占整個 CPI 指數三分之一的住房價格上漲了 0.4%，抵消了汽油價格的下降。

今年 8 月的全球央行年會上，聯準會主席鮑爾特別提醒市場關注服務通膨的影響性，11 月 CPI 資料驗證了鮑爾的擔憂，儘管物價壓力已從幾十年來的高點大幅回落，但仍然強勁的就業市場繼續為消費者支出和整體經濟提供動力，服務業已成為聯準會對抗通膨的最後一哩路。

美債殖利率 已經倒掛一年多

從勞工市場與通膨數據來看，美國經濟仍健康，美國財長葉倫認為，沒有證據顯示美國高通膨問題根深柢固或存在薪資─物價螺旋式上升，沒有看到通膨不逐步下降到 2% 的理由，美國處於軟著陸的道路上，沒必要為了壓低通膨而推高失業率。

從葉倫的角度，沒有經濟衰退的跡象，那麼號稱預警經濟衰退最準確的指標─美債殖利率倒掛已經持續一年多了，難道這次是例外？先不論美國經濟會不會衰退，關鍵是各類資產的投資人都進場參與了這場賭注，而且各自分歧才令人困惑，不知道該遵從哪一個訊號。

對聯準會降息預期 市場反應過頭

如果相信宏觀數據，那麼美國 GDP 資料和勞動力市場保持強勁，隨著通膨走低，軟著陸漸成市場普遍預期的未來。美股反映軟著陸利多，那斯達克指數已經從十月份的低點反彈了 13%，成長股的表現超越防禦性股票，股民顯然不相信美國經濟會陷入衰退。

但是如果看黃金從一千八百美元上漲超過二千美元與原油的下跌 20% 走勢，市場卻押注美國經濟衰退就在眼前，而且就是明年 3 月，期貨市場已經在押注聯準會明年降息 130 個基點 (約五碼多一點)。

哪一邊錯了，坦白說只有時間知道，高盛指出，市場對聯準會降息的預期反應過頭了，如果經濟成長沒有出現更大幅度的放緩，聯準會的降息幅度不會超過 75 個基點 (三碼)。

原因在於市場過早忽視聯準會在通膨得到控制之前，繼續維持高利率的可能性。這就是美債交易者正面臨的陷阱，低估了美國經濟實力和通膨壓力可能持續存在的可能性。

特斯拉 Optimus Gen2 更靈活了 馬斯克認價值被嚴重低估

除了手機、PC、電視、汽車之外，還有什麼樣的科技產品的銷售量能夠達到億台水準，特斯拉的馬斯克的答案是「機器人」。12 月 13 日，特斯拉在Ｘ上放出特斯拉人形機器人「Optimus Gen2」的新展示視頻，從畫面來看，Optimus Gen2 的走路速度提高了 30%，具有穩定的走路能力，還可以一邊完成深蹲動作，一邊保持平衡，二個自由度的脖子可以讓 Optimus Gen2 在一定幅度內轉頭。

最重要的是 Optimus Gen2 具有靈活的雙手，手臂和雙手可以像人類一樣移動，可以用拇指與食指精準的從桌上拿起雞蛋，而雞蛋不破掉。相比早前展示的原型，Optimus Gen2 似乎在重量、靈活性等方面都有顯著進步。

馬斯克曾表示，Optimus 機器人的價值被市場嚴重低估，他預計需求量可能高達一百至二百億台，將來導入類似 ChatGPT 等 AI 模型將會是 AIGC 最重要的里程碑。

事實上，第一台導入 ChatGPT-4 的機器人已經由東京大學和日本 Alternative Machine 公司實現，命名為 Alter3 的機器人只需要開口和 ChatGPT-4 交談，就可以讓 Alter3 根據指令完成動作，使用者不需要懂程式語言，也不用讓 Alter3 事先訓練。

在更強大的人工智慧加持下，以目前的速度反覆運算下去，機器人可能很快就擁有跳躍能力，能爬樓梯、搬更重的物品等能力，能在許多領域取代人工。

蘋果 MR 明年 1 月發售 近期光學鏡頭族群走強

還記得今年 6 月蘋果發表的虛擬混合現實 (MR) 的 Vision Pro 嗎？當初的定價高達十萬台幣，被市場質疑接受度將受到考驗，鏡頭供應鏈的玉晶光股價出現一日反彈走勢，沉澱了半年之後，近日開始走高，據傳中國的蘋果通路店已經為 Vision Pro 做準備，每位相關員工將在明年 1 月中旬接受為期兩天的培訓，蘋果目標明年 1 月開始發售。

Vision Pro 搭載 M2 晶片以及全新的 R1 晶片，採用 Micro OLED 螢幕，擁有 2300 萬像素，單眼解析度超過 4K，可以即時跟蹤用戶的頭部和手勢動作，實現更自然的用戶交互體驗。

觀察玉晶光的股價走勢發現，正面臨上方維持一年左右的底部頸線壓力，觀察近期光學鏡頭族群陸續走強，三星將在明年 1 月中旬發表 Galaxy S24 系列旗艦機，大立光傳出調漲中國高階鏡頭價格 20-30%，預期玉晶光的股價將跟隨大立光走強，挑戰底部頸線壓力。

來源：《理財周刊》1216 期

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