【富達投信】財報優於預期股市走揚，美債利率上揚壓抑債市

重點摘要：

上週因美歐企業財報大多優於預期為美歐股市帶來支撐，然中國經濟數據好壞參半，股市表現偏弱；債市對聯準會官員談話偏鷹解讀，加上長債標售需求疲弱，美國 10 年債殖利率彈升 8 bps 至 4.65%，惟日銀總裁偏鴿言論，且表示可能進場干預日債殖利率，導致日債殖利率與美歐殖利率出現不同走勢，出現下滑走勢；美歐與美日利差因素，令美元小漲。展望固定收益後市，儘管認為高利率可能影響企業獲利，然全球投資等級債目前收益率均具吸引力，因此給予中性投資評等，相對看好歐洲投資等級債之展望；對於非投資等級債，從發債品質與收益率角度而言，目前亦給予中性評等。

經濟焦點：中國進出口與通膨數據顯示經濟復甦仍緩

受美歐經濟放緩影響，中國 10 月出口年增率由 - 6.2% 擴大至 - 6.4%，低於市場預期 - 3.3%；而受惠官方穩增長政策帶動大宗商品進口，10 月進口年增率由 - 6.3% 轉為 3.0% 正成長，優於市場預估之 - 4.8%，因此貿易順差由 777 億美元縮窄至約 565 億美元。而十一長假過後消費需求回落，中國 10 月 CPI 年增率由 9 月的 0% 下滑至 - 0.2%，略低於市場預期 - 0.1%；國際油價下跌，10 月 PPI 年增率由 - 2.5% 下滑至 - 2.6%，略高於市場預期 - 2.7%。展望未來，考量中國目前整體內需仍弱，且美歐經濟在高利率環境下可能走緩，預估中國官方應會進一步釋出穩經濟之刺激政策，而隨著寬鬆政策之帶動，預估中國消費可望逐步復甦，本土消費品牌亦將受惠。

市場焦點：美國 Q3 財報 81% 優於預期，預估獲利穩定成長

美國第 3 季財報公布已接近尾聲，根據 Refinitiv(11/10)的數據，91% 之企業已公布財報，目前預估第 3 季 S&P500 企業營收和獲利年增率分別成長 1.4% 和 6.3%；其中 79% 之企業獲利優於市場預期，該比率高於長期均值 66.5%，與過去 4 季平均之 73.6%。就產業表現，能源 (-33%)、原物料 (-18%)、醫療(-17.7%) 等獲利降幅最大，通訊服務 (46%)、非核心消費(41.8%)、金融(22.7%) 與科技(12.4%) 等類股獲利表現居前。

展望未來，市場預估美國企業獲利將維持穩定成長，預計第 4 季與明年第 1 季獲利分別成長 5.8%、7.8%，2023 年 S&P500 企業企業獲利年增率約 2.3%， 2024 年則可望增長 11.3%。

富達觀點：投資等級債相對看好歐洲地區，非投資等級債維持中性看法

■投資等級債
儘管認為高利率可能影響企業獲利，然全球投資等級債收益率具吸引力，因此給予中性投資評等，區域配置上 (1) 對於美國投資等級債給予中性評等，相對看好優質企業及具評價優勢之金融產業 (2) 對於歐洲投資等級債給予加碼，其中又以歐洲銀行業之獲利正在提升，相對看好 (3) 對於高貝它值之中國房地產產業仍較審慎，因此亞洲投資等級債略為減碼。

■非投資等級債
對於追求收益之投資者而言，目前整體非投資等級債之殖利率具吸引力，因此維持中性投資評等。就區域配置上，對於 (1)美國非投資等級債，考量其整體發債品質較以往健全，因此給予維持中性評等 (2) 對於歐洲地區，由於企業獲利下滑，違約率略為上揚，因此調為中性評等 (3) 對於亞洲地區，儘管中國官方釋出刺激政策，惟房地產與地方債務問題仍需時間調整，因此目前仍給予中性立場。

相關基金:
富達基金－美元非投資等級債券基金
瑞聯 UBAM 新興市場投資等級公司債券基金
貝萊德新興市場債券基金

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